PDF《中国华阳经贸集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 中国华阳经贸集团有限公司

1 中国华阳经贸集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA 评级展望:稳定 上次评级结果:AA 评级展望:稳定 债项信用 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果

14 华阳经贸 MTN001 6.

2 亿元 2019/6/16 AA AA

15 华阳经贸 MTN001

8 亿元 2020/9/30 AA AA

18 华阳经贸 CP001

10 亿元 2019/1/12 A-1 A-1

18 华阳经贸 CP002

10 亿元 2019/5/7 A-1 A-1 评级时间:2018 年7月9日财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年18 年3月现金类资产(亿元) 29.46 40.20 42.60 69.67 资产总额(亿元) 170.49 234.39 359.40 390.70 所有者权益(亿元) 68.65 95.24 165.07 166.65 短期债务(亿元) 43.99 55.16 81.38 105.71 长期债务(亿元) 44.67 71.82 95.60 102.56 全部债务(亿元) 88.66 126.98 176.98 208.27 营业收入(亿元) 203.25 258.80 301.37 85.95 利润总额(亿元) 13.02 11.63 15.59 2.92 EBITDA(亿元) 16.76 16.95 24.04 -- 经营性净现金流(亿元) 0.94 2.75 4.17 0.29 营业利润率(%) 8.02 7.30 7.45 6.89 净资产收益率(%) 14.57 9.74 7.56 -- 资产负债率(%) 59.73 59.37 54.07 57.35 全部债务资本化比率(%) 56.36 57.14 51.74 55.55 流动比率(%) 245.89 233.82 206.12 194.58 经营现金流动负债比率(%) 1.65 4.23 4.32 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.29 7.49 7.36 -- EBITDA 利息倍数(倍) 5.91 3.42 3.08 -- 注:2018 年一季度财务数据未经审计;

其他流动负债中的短期融 资券和其他应付款中的有息债务已计入短期债务和全部债务;

长期 应付款中的有息债务和其他非流动负债中的中期票据已计入长期 债务和全部债务;

现金类资产已经剔除受限资金. 分析师 方晓郭察理 刘然

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 公司为中国国际贸易促进委员会(以下 简称 贸促会 )直属企业,形成了以能源石 化和贸易业务为主的业务布局.跟踪期内, 受益于汽车零配件、医疗器械等传统品种贸 易规模的扩大和新增粮油产品贸易业务规模 不断拓展,公司营业收入持续增长;

公司通 过与中国国际经济合作投资公司合作,煤炭 贸易业务签署年供应量不低于

100 万吨的长 期协议;

公司广东华峰能源三期项目和昆山 产业园一期项目工程进度持续推进,主体建 设均基本完成.同时,联合资信评估有限公 司(以下简称 联合资信 )也关注到公司贸 易业务上下游集中度较高、有息债务快速增 长且短期债务规模大、应收账款及预付款项 占用营运资金、在建项目未来仍需较大投入 等因素对公司信用水平带来的不利影响. 未来,贸促会及其他股东将持续在业务 资源方面给公司提供支持;

同时,随着在建 广东华峰能源三期项目和昆山贸易园项目投 入运营,公司在能源石化和汽车零部件行业 的收入规模及竞争实力有望大幅提升.联合 资信对公司的评级展望为稳定. 综合评估,联合资信确定维持公司的主 体长期信用等级 为AA,

14 华阳经贸 MTN001 和

15 华阳经贸 MTN001 的信 用等级为 AA,

18 华阳经贸 CP001 和

18 华阳经贸 CP002 的信用等级为 A-1,评级展 望为稳定. 优势 1. 公司为贸促会直属企业, 拥有对外经济技 术合作资质及商务部核发的成品油批发 经营资质, 在贸易资源及行业信息方面具 有一定竞争优势. 2. 跟踪期内,受益于汽车零配件、医疗器械 等传统品种贸易规模的扩大和新增粮油 产品贸易业务,公司贸易收入快速增长;

跟踪评级报告 中国华阳经贸集团有限公司

2 公司医疗器械贸易行业和工业清洗剂经 营情况稳定,毛利率维持在较高水平;

通 过与中国国机经济合作投资公司合作, 煤 炭贸易业务签署年供应量不低于100万吨 的长期协议. 3. 跟踪期内, 公司经营活动现金流入规模快 速增长,收入实现质量处于较好水平. 4. 公司在建石化项目与昆山贸易园具备一 定资源优势和品牌优势, 建成投产后有望 成为公司新的利润增长点. 关注 1. 近年来,全球经济复苏存在不确定性,贸 易保护主义带来汇率波动, 综合作用下可 能为公司进出口业务带来不利影响. 2. 公司部分贸易业务上游供应商和下游客 户集中度较高, 对主要供货渠道和客户依 赖程度较高. 3. 公司应收账款和预付款项金额较大, 对运 营资金形成一定占用. 4. 跟踪期内,公司有息债务大幅增长,短期 债务规模大, 剔除受限后的现金类资产对 短期债务的保障能力较弱, 存在一定短期 偿付压力,间接融资渠道有待拓宽. 5. 公司在建的石化项目和汽车零配件项目 规划建设周期较长,外部融资需求仍较 大. 6. 公司所有者权益中未分配利润占比高, 且2017 年以来公司下属子公司多次吸收少 数股东投资, 所有者权益中少数股东权益 占比提高,公司所有者权益稳定性弱. 跟踪评级报告 中国华阳经贸集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由中国华阳经贸集团有限公司(以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效;

根据后续跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 中国华阳经贸集团有限公司

4 中国华阳经贸集团有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估有 限公司关于中国华阳经贸集团有限公司的跟 踪评级安排进行本次跟踪评级.

二、主体概况 中国华阳经贸集团有限公司(以下简称 公司 ) 前身为中国华阳技术贸易咨询公司, 由中央引进国外智力领导小组和对外经济贸 易部于

1984 年8月批准成立,宗旨是根据国 家建设需要,或接受委托,引进技术、引进智 力、引进人才.中国华阳技术贸易咨询公司于

1993 年并入中国国际贸易促进委员会 (以下简 称 贸促会 ),成为其会管单位,并于

1997 年6月16 日更名为中国华阳技术贸易(集团) 公司.2009 年,公司由贸促会独资企业改制为 多家公司共同投资的有限责任制公司,并于

2011 年5月26 日更名为中国华阳经贸集团有 限公司.截至

2018 年3月底,公司注册资本 为人民币 1.02 亿元, 其中贸促会资产管理中心 持有公司 30%股权, 深圳华诚大通投资发展有 限公司持有公司 30%的股权 (海南省文化交流 促进会持有深圳华诚大通投资发展有限公司 70%的股权),深圳市深华盛投资发展有限公 司持有公司 20%的股权 (中国汽车零部件工业 公司持有深圳市深华盛投资发展有限公司 70%的股权),中国华阳经贸集团有限公司工 会持有公司 20%的股权;

贸促会资产管理中 心、海南省文化交流促进会、中国汽车零部件 工业公司合计持有公司 65%股权, 各股东按公 司法、公司章程共同治理.其中,贸促会资产 管理中心履行实际控制人出资人管理职责. 公司经营范围:进出口业务;

承办国内外 人才交流;

百货、纺织品、陶瓷制品、五金、 交电、化工(危险品除外)、建筑材料、普通 机械、仪器仪表、电子计算机及配件、电器机 械及器材、电子产品、交通运输设备的批发、 零售;

主办境内对外经济技术展览会;

人员培 训;

承办会议及会议服务;

对外经济贸易咨询 服务和上述业务有关的技术咨询、技术服务、 展览展销;

高新技术的投资;

基金研究;

投资 咨询;

受托资产管理及投资管理;

房地产开发;

仓储服务;

高速公路投资及建设;

专业承包及 建设工程项目管理. 截至

2018 年3月底,公司本部设总裁办、 财务部、人力资源部、资金部、结算中心、投 行基金部、风控部、国际部和战略发展部

9 个 职能部门;

纳入合并范围的二级子公司

8 家. 截至

2017 年底,公司(合并)资产总额 359.40 亿元, 所有者权益 165.07 亿元 (含少数 股东权益 51.43 亿元);

2017 年公司实现营业 收入 301.37 亿元,利润总额 15.59 亿元. 截至

2018 年3月底,公司(合并)资产 总额 390.70 亿元, 所有者权益 166.65 亿元 (含 少数股东权益 51.79 亿元);

2018 年1~3 月 公司实现营业收入 85.95 亿元,利润总额 2.92 亿元. 公司注册地址:北京市东城区金宝街

67 号独立二层裙楼;

法定代表人:吴铁军.

三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至本报告出具日, 公司分别于

2014 年6月和

2015 年9月发行两期中期票据

14 华阳 经贸 MTN001 和

15 华阳经贸 MTN001 , 于2018 年1月和

5 月发行两期短期融资券

18 华阳经贸 CP001 和

18 华阳经贸 CP002 , 所募集资金已全部按募集资金用途使用完毕, 存续中期票据均正常付息. 跟踪评级报告 中国华阳经贸集团有限公司

5 表1截至

2018 年5月底公司存续期内债券情况 (单位:亿元) 存续债券 发行金额 余额 起息日 到期兑付日 *14 华阳经贸 MTN001 8.00 6.20 2014/6/16 2019/6/16 *15 华阳经贸 MTN001 8.00 8.00 2015/9/30 2020/9/30

18 华阳经贸CP001 10.00 10.00 2018/1/12 2019/1/12

18 华阳经贸CP002 10.00 10.00 2018/5/7 2019/5/7 资料来源:Wind 资讯 注:存续期债券中标注为*的债券为附设投资人回售选择权的中 期票据,其中

14 华阳经贸 MTN001 的部分投资者已于

2017 年6月16 日对金额为 1.80 亿元的债券行使回售选择权,期末待 偿金额 6.20 亿元;

15 华阳经贸 MTN001 下一行权日为

2018 年9月30 日.

四、宏观经济和政策环境

2017 年,世界主要经济体仍维持复苏态 势,为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境,加上供给侧结构性改革成效逐步显 现,2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于 预期.

2017 年, 中国国内生产总值 (GDP) 82.8 万亿元, 同比实际增长 6.9%, 经济增速自

2011 年以来首次回升.具体来看,西部地区经济增 速引领全国,山西、辽宁等地区有所好转;

产 业结构持续改善;

固定资产投资增速有所放 缓, 居民消费平稳较快增长, 进出口大幅改善;

全国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工 业生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者 购进价格指数(PPIRM)涨幅较大;

制造业采 购经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务 活动指数(非制造业 PMI)均小幅上升;

就业 形势良好. 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范.2017 年, 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元,支出同比增 幅(7.7%)和收入同比增幅(7.4%)均较

2016 年有所上升,财政赤字(3.1 万亿元)较2016 年继续扩大,财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜;

进行税制改革和定向降税,减 轻相关企业负担;

进一步规范地方政府融资行 为,防控地方政府性债务风险;

通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资,推动经济 增长.稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境.2017 年, 央行运 用多种货币政策工具 削峰填谷 ,市场资金 面呈紧平衡状态;

利率水平稳中有升;

M

1、 M2 增速均有所放缓;

社会融资规模增幅下降, 其中人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部 社会融资规模增量的比重(71.2%)也较上年 有所提升;

人民币兑美元汇率有所上升,外汇 储备规模继续增长. 三大产业保持平稳增长, 产业结构继续改 善.2017 年,中国农业生产形势较好;

在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下,中国工业结构得到进一步优化, 工业生产保持较快增速,工业企业利润快速增 长;

服务业保持较快增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率(58.8%)较2016 年小幅上升, 仍是拉动经济增长的重要力量. 固定资产投资增速有所放缓.

2017 年, 全 国固定资产投资(不含农户)63.2 万亿元,同 比增长 7.2%(实际增长 1.3%) ,增速较

2016 年下降 0.9 个百........