PDF《兴业期货》

第1页精炼锌:需求预期改善,沪锌前多持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 产业数据周报2019.03.04-03.08 第2页内容摘要: ? 宏观层面:中国官方制造业PMI指数季节性回落,美国Markit制造业PMI数据疲软,主要经济体经济增速放缓以及金融市场波动加 剧的市场环境并未发生扭转,然国内两会召开,经济稳增长政策存在加码的可能,市场避险情绪下降,利好大宗商品,建议关注 政策刺激力度是否超预期、降增值税是否来临;

? 中观层面:锌价的主要矛盾主要在供应与需求哪一方先恢复.供应方面,市场普遍认为冶炼厂产能将于二季度释放,随着时间的 愈发接近,供应增加的预期愈加增强,限制锌价反弹高度;

需求方面,国内加码基建稳经济的意图明显,市场对于三月需求向好 带动有色金属消化的乐观预期仍利好锌价,因此需持续跟踪下游实际复工情况,警惕需求不及预期导致的锌价大幅回落. ? 投资策略:综合看,短期内市场热情较高,建议多头可轻仓持有沪锌合约,待需求端信号进一步确认再增仓入场. ? 风险提示:冶炼厂产能加速释放,需求恢复不及预期 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 收益(%) 投机 ZN1904 B

21625 2019-2-18 3星22300 2.3 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入保值 ZN1904 B

21625 2019-2-18 60% 2.3 第3页SHFE锌LME锌 微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪锌持仓量 LME锌机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日波动率、60日及90日波动率贴近50分位数,60日就90日波动率周 内下降明显;

伦锌的30日、60日及90日波动率贴近50分位数, 30日、60日波动率周内下降明显. SHFE锌波动率 LME锌波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页沪锌现贴水03合约25元/吨 沪锌近月较主力升水于周内收窄 ? 截止2019-03-01,SMM A00#锌现货价格为21850元/吨,较上周增加110元/吨,贴水3月合约25元/吨.上周现货市 场供应压力较大,期锌维持高位运行,下游消费恢复缓慢,采买维持谨慎,对现货市场成交贡献较为有限.贸易商之 间进入新长单周期,总体需求并不强劲,市场以出货为主,现货报价向小贴水靠拢,然月差持续收窄侵袭利润,持货 商下调报价意愿不强,现货报价转至贴水20-贴水10元/吨左右僵持.上周整体成交一般,成交货量较前周小增. 中观驱动:基差及价差跟踪 资料来源:Wind、SMM,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪铝进口比值区间在8.27-8.35之间,现货进口近期亏损有所扩大,三月进口仍呈亏损. ? 因LME库存持续下滑对外盘锌价形成支撑,锌价呈内弱外强格局,因此暂不建议跨市正套入场. 锌现货进口亏损 锌三月进口亏损 中观驱动:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页2019年1月锌精矿进口同比下滑 国内锌矿价格仍处于高位 进口锌精矿加工费大涨带动国内加工费回升 冶炼瓶颈突破尚需时日 中观驱动:矿端宽松,冶炼产能短期内仍受制约 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2016

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2019 第9页中国2018年锌产量568万吨,同比下滑3.2% ? 受益于海外矿山的复产,国内矿石供应通过进口得到满足,因此锌矿端对锌价的影响已转淡. ? 据SMM,2019年1月SMM中国精炼锌产量43.36万吨,环比减少3.31%,同比减少11.46%.国内锌精矿加工费继续 增加,然冶炼厂产量未能在利润刺激下录得增加,相反进一步明显减少.主因,1月份株洲冶炼集团老厂关停拆解,新 厂产能释放缓慢,产量继续下降,且1月份新增河池南方因电力等因素减产检修,汉中锌业产量持稳上月暂未恢复,整 体大厂上贡献较多减量.而驰宏锌锗减产恢复,加之文山锌铟在原有基础上产量进一步小增,缓解部分产量巨降. ? 但随着时间的推进,株冶及汉中冶炼厂部分产能将恢复开工,预计环保瓶颈的约束力度将逐渐减弱. 锌锭12月产量50.9万吨,环比下降2% 中观驱动:进入3月,产能释放预期开始升温 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 中观驱动:基建成稳经济的主力 2018年家电产量增速走低 2019年1月,同比我国汽车产销分别下降12.1%和15.8%. 资料来源:Wind,中国汽车工业协会,兴业期货研究咨询部 房地产投资增速将降温,基建补短板效果将显现 ? 2019年主要经济体纷纷下调经济增速,全球经济增长趋缓令市场对于目前需 求端的预期保持谨慎;

? 其一:据中国汽车工业协会统计,2019年1月,我国汽车产销同比分别下降 12.1%和15.8%;

? 其二:2018年,冰箱产量同比-0.2%,洗衣机产量同比1%,空调产量同比 5.8%,均较2017年的增加明显下滑.而消费刺激政策实际落地情况有待观 察;

? 其三:作为典型的逆周期行业,国家 逆周期 调节力度正在不断加码,基 建潮成经济下行期的托底主力,今年地方债发行规模大幅增加,且主要投向 轨道交通、环保防污等重大基建工程,基建投资有望迎来全面反弹;

随着节 后返工陆续到位,下游需求逐步恢复,有望带动有色金属的库存去化. 第11 页 镀锌板(带)产量仍维持负增长(万吨) 镀锌板(带)销量略有回暖(万吨) 中观驱动:基建的发力将提振镀锌板消耗 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部

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60 2017/1 2017/6 2017/11 2018/4 2018/9 镀锌板(带)库存(万吨) 基建值期待,镀锌板消费恢复将带动价格回升 镀锌板库存下滑

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2017 2019 第12 页 氧化锌价格存在低位反弹的势头 压铸锌价格存在低位反弹的势头 氧化锌开工率 中观驱动:需求转好将引导氧化锌/压铸锌价格脱离底部震荡 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 压铸锌开工率

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2018 2019 第13 页?据SMM,截止2019年3月4日,国内主要地区锌锭库 存合计23.21万吨,较上周一增加0.29万吨,节后累库 速度有所趋缓;

LME锌库存6.46万吨,较上周减少 1.66万吨,已降至2009年以来的最低位;

上期所锌库 存小计11.32万吨,较上周0.75万吨. LME锌库存及上期所库存(万吨) LME注销仓单及占比(万吨) 国内锌锭库存处于低位(万吨) 中观驱动:国内库存仍增加但趋势收敛 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第14 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME升水大幅回落后,因库存持续下滑开始修复 LME库存持续下滑(万吨) 国内库存累积致使升贴水难以回升 国内社会库存(含SHF仓单)增加(万吨) 中观驱动:国内外锌锭升水回落甚至转为贴水 第15 页 宏观驱动:非农数据预期乐观,美元有望震荡上行 ? 英国脱欧放缓对欧元和英镑均形成一定支撑,关注本周欧央行态度,若 整体不及预期鸽派,欧元或受到一定支撑;

美元方面,上周五出炉的美 国ISM制造业PMI、消费者信心指数和个人支出数据均表现不佳,但是 整体来看美国经济增长势头只是合理放缓,或使美联储货币政策偏向中 性,令美元表现坚挺;

展望本周,美联储主席鲍威尔、英国央行卡尼、 欧洲央行德拉基等官员都将发表重要讲话,市场对美国2月非农数据预 期较为乐观,美元仍有望震荡上行. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 美欧PMI数据表现不佳 美国经济增速合理放缓支撑美元、而英国脱欧放缓支撑欧元

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62 67 13/02 14/02 15/02 16/02 17/02 18/02 19/02 欧元区:制造业PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 7.1 17/03 17/10 18/05 18/12 中间价:美元兑人民币 欧元兑美元(右轴) 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50

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