PDF《环保指标愈加严格,袋式除尘器潜力明显》

请务必阅读最后一页的免责条款 英大证券研究所-研究报告 报告日期:2012年9月17日 环保指标愈加严格,袋式除尘器潜力明显 ――袋式除尘行业研究报告 报告概要: ? 除尘行业的投资机会最初来源于全球对于环境保护的日益重视, 我国目前的 环保形势仍然严峻, 相应的排放指标正在趋紧, 未来也必然更加严格.

因此, 用于对工业部门减少烟尘、粉尘排放的过滤设备除尘器以及相关产品甚至 其上游产品(如生产滤料的上游材料等) ,未来都会迎来广阔的发展前景. ? 近年来,我国水泥、火电、钢铁行业的大气污染物排放标准已相继提高,而 其他如焦化、电解铝、氧化铝、铁合金、碳素材料、陶瓷等工业的烟尘排放 标准仍然在 100―150mg/m3 之间,与欧美国家现行的排放标准差距很大. 预计未来相关行业排放标准将更加严格. ? 静电除尘器是具有处理烟气量大、压力降小、日常维护费用少等特点,但也 容易受众多因素的影响而降低除尘效率. 所以, 近年来为了适应更加严格的 除尘标准,针对静电除尘器的改造比较常见. ? 袋式除尘器具备除尘效率高、可在线检修、占地面积小等特点.因此,袋式 除尘器近年来在全球的应用占比逐渐提升.根据中国环保机械协会的预测, 自2010 年起

5 年内,我国袋式除尘器需求量约为

350 亿元,其中钢铁行业

100 亿元,火电行业

150 亿元,水泥行业

65 亿元,有色金属冶炼

35 亿元. ? 袋式除尘器在净化效率、运行能耗、设备造价、占地面积方面均优于其他 类型的除尘器,已经成为除火电外各个行业应用的首选.对于火电行业来 说, 袋式除尘器与电袋复合除尘器并驾齐驱, 哪一种技术更优还有待更长时 间的观察.短期来看,火电行业除尘的 蛋糕 将由袋式除尘器和电袋复合 除尘器共同分享. ? 鉴于新的 《火电厂大气污染物排放标准》 和 《炼钢工业大气污染物排放标准》 分别要求现有火电厂和炼钢企业自

2014 年7月1日、2015 年1月1日起执 行新的排放标准, 以及其他行业排放标准提高预期有待落实的情况下, 我们 认为袋式除尘器市场再次出现的快速增长将在

2013 年底至

2014 年中,届 时相关企业业绩预计将有较大幅度的增长.因此,我们本次给予行业 中性 评级. ? 在A股中与袋式除尘器相关的上市公司按所处产业链位置分为三类:1)上 游材料企业;

(2)滤料;

(3)袋式除尘器&

工程总包.我们建议重点关注科 林环保、三维丝. 行业研究行业评级: 环保行业 同步大市 重点公司评级: 科林环保 中性三维丝 中性风险因素 原材料价格上涨和行业竞争加剧 导致毛利率下降过快;

相关行业需求 集中释放后大幅下降的风险. 行业指数走势 研究员:叶旭晨 卢小兵 执业编号:S0990511020002 S0990511010006

电话:010-84010711 E-mail:[email protected] [email protected] 联系人:黄坤 证书编号:S0990111050002

电话:010-84019128 E-mail:[email protected] 行业研究报告

2 目录

一、 除尘行业投资逻辑.5

二、 环保指标愈加严格,除尘行业迎来机遇.6 2.1 减排指标落实,促环保投资持续增加

6 2.2 除尘指标提升,显环保形势不容乐观

6 2.2.1 除尘工作刻不容缓

6 2.2.2 电力、钢铁行业除尘指标提升

7 2.2.3 其他行业标准虽未提升,但减排趋势不会改变

8 2.2.4 十二五 规划明确提及袋式除尘器应用

8 2.3 袋式除尘器占比提高,静电除尘器仍有 用武之地

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三、 除尘技术比较分析――袋式除尘器潜力较大.9 3.1 除尘器的分类.9 3.2 静电除尘器.10 3.3 袋式除尘器.11 3.3.1 袋式除尘器的重要核心部件――滤料

13 3.4 电袋复合除尘器.16 3.5 几种除尘方式的应用对比分析

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四、 除尘设备市场下游需求分析.18 4.1 火电行业:袋式、静电各有千秋

18 4.2 水泥行业:袋式除尘占绝对优势,增长来源于水泥产能扩张.20 4.3 垃圾焚烧行业:袋式除尘是唯一选择

20 4.4 钢铁行业:除尘设备市场空间广阔

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五、 相关上市公司.22 1. 科林环保(002499.SZ)23 2. 三维丝(300056.SZ)24

六、风险提示.25 行业研究报告

3 图示索引 图1:除尘行业投资逻辑.5 图2:我国环保投资额连续增长.6 图3:近年我国工业烟尘、粉尘去除量.7 图4:除尘器的分类.9 图5:电除尘器工作原理示意图.10 图6:影响静电除尘器性能的因素及其相互关系.10 图7:静电除尘器的改造途径.11 图8:袋式除尘器过滤机理.12 图9:脉冲清灰袋式除尘器.12 图10:袋式除尘器.12 图11:袋式除尘器结构示意图.12 图12:袋式除尘器行业历年总产值.13 图13:未来我国袋式除尘器需求结构.13 图14:袋式除尘器滤料和袋笼.14 图15:滤料的分类.14 图16:袋式除尘器成本构成.15 图17:纤维、滤料企业近年总产值数据.15 图18:电袋复合除尘器示意图.16 图19:各行业袋式除尘器应用比例.17 图20:全国火电累计装机容量稳步增长.19 图21:近年中国水泥产量稳步增长.20 图22:2010―2020年我国垃圾年产量统计及预测.21 图23:我国钢材及粗钢产量稳步提升.22 图24:袋式除尘器相关上市公司在产业链中的位置.22 图25:科林环保营业总收入稳步增长.23 图26:科林环保毛利率水平在20%―30%间波动.23 图27:科林环保出口销售占比达30%左右.23 图28:三维丝2011年公司营业收入结构.24 图39:三维丝近年毛利率变化不大.24 图30:三维丝近年公司营业总收入持续增长.25 图31:三维丝近年营业总收入持续增长.25 行业研究报告

4 表格索引 表1: 《火电厂大气污染物排放标准》 (GB 13223-2011)7 表2: 《炼钢工业大气污染物排放标准》 (GB 28664―2012)8 表3: 《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》 (GB 28662―2012)8 表4: 国内外工业烟气中颗粒物排放浓度标准对比.8 表5:合成纤维理化特性比较.14 表6:玻璃纤维理化性能比较.15 表7:几种除尘方式的对比.17 表8:300MW 燃煤机组配套袋式除尘器与电袋复合除尘器经济性比较.18 表9:三种技术在火电行业应用分析.19 表10:重点关注公司估值.25 行业研究报告

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一、 除尘行业投资逻辑 除尘行业的投资机会最初来源于全球对于环境保护的日益重视,我国目前的环保形势仍 然严峻,相应的排放指标未来必然趋紧;

进一步限制烟尘、粉尘的排放显然是环保政策的重 要组成部分,火电、钢铁及水泥行业在提高排放指标方面就已经先行一步了.因此,用于工 业部门减少烟尘、粉尘排放的过滤设备的除尘器以及相关产品甚至其上游产品(如生产滤料 的上游材料等) ,未来会迎来广阔的发展前景. 在目前综合性能较好的除尘技术中,袋式、静电、电袋复合除尘器在各行业均有一定应 用.总体来看,袋式除尘器作为除尘效率最被认可的技术,占除尘市场份额的60%左右.我们 认为,在袋式除尘器核心部件――滤袋的性能不断进步和价格不断下降的背景下,未来袋式 除尘器具备随行业整体规模扩大而发展以及行业内应用份额提高的双重投资机会. 不过,在新的《火电厂大气污染物排放标准》和《炼钢工业大气污染物排放标准》分别 要求现有火电厂和炼钢企业自2014年7月1日、2015年1月1日起执行新的排放标准,以及其他 行业排放标准提高预期有待落实的情况下,我们认为,袋式除尘器市场再次实现快速增长将 在2013年底至2014年中,届时相关企业业绩预计将出现较大幅度增长.因此,我们本次给予 行业 中性 评级. 图1:除尘行业投资逻辑 资料来源:英大证券研究所 行业研究报告

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二、 环保指标愈加严格,除尘行业迎来机遇 2.1 减排指标落实,促环保投资持续增加 当前,全球正在兴起的新一轮环保运动将使节能环保产业成为21世纪全球最具发展潜力 的产业之一.我国作为世界第二大经济体和最大的发展中国家,势必在全球的环保运动中树 立起负责任的环保大国形象. 国务院印发的 《 十二五 节能减排综合性工作方案》 明确提出, 到2015年,全国万元国内生产总值能耗下降到0.869吨标准煤(按2005年价格计算) ,比2010 年的1.034吨标准煤下降16%;

全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在2347.6万吨、 2086.4万吨,比2010年分别下降8%;

全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在238.0万吨、 2046.2万吨,比2010年分别下降10%.这充分显示了我国在环保领域工作的力度和决心. 多年来,我国节能环保市场一直保持较快的发展速度,年增长率高于同期GDP.随着我 国 十二五 节能减排指标的落实,预计不仅在这一领域的投资额连年增长,其所占GDP份 额也将逐年提高.按照国际经验,在经济高速增长时期,只有不断加大环保投资,使环保产 业达到GDP的3%,才能更加有效地控制污染,使环境保护与经济发展相适应. 图2:我国环保投资额连续增长(单位:亿元) 资料来源:赛迪顾问 今年6月国务院印发的《 十二五 节能环保产业发展规划》提出, 十二五 期间我国节 能环保产业产值年均增长达到15%以上.到2015年,节能环保产业总产值达到4.5万亿元,增 加值占国内生产总值的比重为2%左右,这从政策层面给整个环保行业带来信心. 2.2 除尘指标提升,显环保形势不容乐观 2.2.1 除尘工作刻不容缓 由于我国的能源禀赋条件所限,一直以来煤炭都是我国主要的一次能源,1995年至2011 年煤炭在我国一次能源消费中平均占比达70%左右. 这种以煤为主的能源结构决定了煤炭燃烧 行业研究报告

7 所产生二氧化碳、二氧化硫、烟尘、粉尘等........