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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP://RESEARCH.

CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 策略周报模板 证券研究报告・策略周报 底部的验证 ――2013 年3月第

4 周 市场回顾和观点: 上周市场整体以回升态势为主,金融地产再次大幅度跑赢指数, 中游的电子和 TMT 也表现出相对收益,而下游食品饮料和上游 资源品行业仍然较差.我们之前提出从短周期复苏的内生性和政 策叠加因素考虑,市场将在

3 到4月间出现 双底 形态,而随 着政策细则的落实和

3 月后数据的逐渐企稳,市场将重新回归第 二库存周期复苏的路径. 从2月下旬以来市场基本都符合 双底 的判断,我们认为目前这一模式仍处在夯实阶段,但是已逐渐被 印证和体现,随后到来的开工旺季以及库存重建的预期将成为短 期增长的动力.上周公布的汇丰 PMI 预览值好于季节水平,我们 预期随着政策落实带动投资提速以及传统的新开工旺季到来,下 月景气度仍会保持上升,4 月份市场从 双底 模式切换到 复苏 模式将是大概率事件. 经济周期: 可逐渐乐观 短期而言,主动补库存是主要的回升动力,加上开工旺季,3 月 的产成品库存有可能继续回落,但4月之后,有可能出现生产、 订单、库存等指出同时反弹的局面,主动补库存比

2012 年8月至12 月具有更强的持续性,所以,短期而言,对经济及市场均 可适当乐观. 海外经济:美联储延续货币宽松,两党之争现博弈底线

3 月19-20 日,美联储召开议息会议.联邦公开市场委员会 (FOMC) 决定, 每月将继续购买

400 亿美元住房抵押贷款支持 证券, 以及每月购买

450 亿美元较长期公债. 委员会维持将所 持机构债券和机构 MBS 回笼本金再投资到机构 MBS 的现有 政策,并通过拍卖继续延长所持公债年期. 配置思路: 在 双底 不断得到印证之后,我们更加坚定了对于周期+成长 配置的选择,当前的调整仅仅是阶段性的,随着双底模式的出现 市场将迎来重要买点.

3、4 月份之后,随着第二库存周期主升阶 段的确立,中游行业如机械、水泥等房地产产业链中相关行业以 及与出口相关的行业逐渐进入再次配置阶段;

中期配置金融+中 游周期是大的方向. 投资策略 周金涛 [email protected] 010-85130831 执业证书编号:S1440510120017 发布日期:

2013 年3月25 日[table_indextrend] 上证指数、沪深

300 走势图 [table_indextrend1] 沪深

300、深证成指走势图 策略研究 [table_page] 策略周报 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、策略观点与市场回顾

1 1.1 策略观点:反弹或复苏:逃不脱的周期规律→周期拐点中游决胜→时不我待和循序渐进→预期修 复到不断印证→真心的抉择

1 1.2 市场回顾与观点:2

二、短周期:可逐渐乐观

4

三、美联储延续货币宽松,两党之争现博弈底线.7 3.1 美联储最新议息会议决议延续货币宽松政策.7 3.2 美众议院批准财政议案,确保政府在

2013 财年正常运转.8

四、行业研究与策略配置

8 4.1 一周研究

8 4.2 策略观点

10 5.2 本期组合

10

图表目录 图1:中信建投策略的观点回溯

1 图2:上周市场 A 股行业表现.2 图3:年初至今各行业涨跌幅

2 图4:汇丰 PMI 季节性趋势

3 图5:2 月工业增加值产出缺口:产出缺口回落.5 图6:3 月汇丰 PMI:季调回升

5 图7:CRB 工业现货指数连声三周

6 图8:美联储资产规模

8 表格目录 表1:中信建投行业一周研究动态

3 表2:2 月份 PMI 分环节:产成品指数显著回落

6 表3:各月 PMI 统计特征

6 表4:中信建投行业一周研究动态

8 表5:股票投资组合

10 1 策略研究 [table_page] 策略周报 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明

一、策略观点与市场回顾 1.1 策略观点:反弹或复苏:逃不脱的周期规律→周期拐点中游决胜→时不我待 和循序渐进→预期修复到不断印证→真心的抉择 2012.12.26《周期拐点,中游决胜》2013 全年来看,上半年会有波动,下半年则迎来第二库存周期主升阶 段,其主要特征是低通胀,低增长,产能利用率的恢复、效率提升及工业膨胀,企业的利润改善将是趋势性的, 产能过剩问题将得到缓解. 2013.1.22《时不我待和循序渐进》研究表明现在库存周期基本是双底模式,而2013 年一季度大概率事件上 库存周期将出现小级别回落,所以,此时已经不可能时不我待,市场终究需要循序渐进的,而循序渐进才是多 头逻辑. 2013.2.20《预期修复到不断印证》预期修正阶段已经结束,但周期复苏的趋势仍在延续,现在需要等待的 就是验证中游产能利用率的复苏程度,从而真正完成对第二库存周期复苏的确认,这是

3 月份市场的核心问题. 2013.3.6《真心的抉择》调整已经进入自觉阶段,

4 月份之后就将是对

2013 年股市趋势的抉择期,认同复 苏,则要坚守金融和中游,不认同复苏或者认同弱复苏,也不可能在高估值的成长股中坚守到年末,所谓复苏 的不断印证,真的已经是市场的核心抉择问题了. 图1:中信建投策略的观点回溯 数据来源:wind 资讯,中信建投证券研究发展部

2 策略研究 [table_page] 策略周报 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 1.2 市场回顾与观点: 图2:上周市场 A 股行业表现 数据来源:Wind 资讯,中信建投证券研究发展部 图3:年初至今各行业涨跌幅 数据来源:Wind 资讯,中信建投证券研究发展部 上周市场整体以回升态势为主,沪指上涨 2.19%,除了在周一时候由于受到证监会人事变动影响以阴线收 盘外其他时间都呈现上涨,行业分布来看,金融地产再次大幅度跑赢指数,中游的电子和 TMT 也表现出相对收 益,而下游食品饮料和上游资源品行业仍然较差. 我们之前提出从短周期复苏的内生性和政策叠加因素考虑,市场将在

3 到4月间出现 双底 形态,而随 着政策细则的落实和

3 月后数据的逐渐企稳,市场将重新回归第二库存周期复苏的路径.从2月下旬以来市场

3 策略研究 [table_page] 策略周报 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 基本都符合 双底 的判断,我们认为目前这一模式仍处在夯实阶段,但是已逐渐被印证和体现,随后到来的 开工旺季以及库存重建的预期将成为短期增长的动力. 上周公布的汇丰 PMI 预览值为 51.7,环比增加了 1.3%,好于季节性环比 0.3%的上涨,分项数据中生产指 数52.8,新订单指数 53.3 都在荣枯线以上,环比分别增加了 2%,表明经济的景气度在稳步回升,一般

4 月份 是上半年的景气度高点,我们预期随着政策落实带动投资提速以及传统的新开工旺季开始,下月景气度仍会保 持上升,4 月份市场从 双底 模式切换到 复苏 模式将是大概率事件. 图4:汇丰 PMI 季节性趋势 数据来源:Wind 资讯,中信建投证券研究发展部 资金面上周央行通过

28 天正回购回笼资金

870 亿元,而正回购到期资金投放为

400 亿元,货币净投放回笼

470 亿元,连续

5 周资金的净回笼显示出央行对流动性的操作正在从宽松逐渐转向中性的策略.下周截止到

3 月31 日,将有 188,896.04 万股开始流通,市值合计约为 2,609,832.28 万元. 表1:中信建投行业一周研究动态 变动前(万股) 变动后(万股) 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 总股本 流通 A 股 总股本 流通 A 股 解禁股份类型 中科电气 2013/3/25 1,336.48 11,992.50 5,988.40 11,992.50 7,324.88 首发限售 东方电热 2013/3/25 31.24 19,773.60 6,272.83 19,773.60 6,304.07 首发限售 阳普医疗 2013/3/25 860.10 14,800.00 10,046.49 14,800.00 10,906.59 首发限售 钢研高纳 2013/3/25 10,178.96 21,198.82 11,019.86 21,198.82 21,198.82 首发限售 阳光照明 2013/3/25 8,340.00 64,537.91 44,469.63 64,537.91 52,809.63 定增配售 上柴股份 2013/3/25 7,088.00 86,909.25 42,129.48 86,909.25 49,217.48 定增配售 光韵达 2013/3/25 1,400.00 6,700.00 1,993.13 6,700.00 3,393.13 追加承诺限售 洲明科技 2013/3/25 281.39 10,103.61 3,685.95 10,103.61 3,967.33 首发限售

4 策略研究 [table_page] 策略周报 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 立思辰 2013/3/25 1,777.77 26,086.73 13,124.37 26,086.73 14,902.14 首发限售,追加承诺限售 新北洋 2013/3/25 12,856.55 30,000.00 15,200.79 30,000.00 28,057.34 首发限售 国创高新 2013/3/25 12,800.00 21,400.00 8,600.00 21,400.00 21,400.00 首发限售 诺普信 2013/3/25 160.00 36,219.00 25,892.48 36,219.00 26,052.48 定增配售 亚厦股份 2013/3/25 41,400.00 63,543.75 21,956.25 63,543.75 63,356.25 首发限售 海兰信 2013/3/26 3,313.07 10,525.30 7,212.23 10,525.30 10,525.30 首发限售 三川股份 2013/3/26 9,058.50 15,600.00 6,541.50 15,600.00 15,600.00 首发限售 豫金刚石 2013/3/26 30,760.00 60,800.00 26,795.00 60,800.00 57,555.00 首发限售 同花顺 2013/3/26 1,209.60 13,440.00 4,937.06 13,440.00 6,146.66 首发限售 金龙机电 2013/3/26 8,155.00 14,270.00 4,788.81 14,270.00 12,943.81 首发限售 天龙集团 2013/3/26 7,138.43 10,050.00 2,775.50 10,050.00 9,913.93 首发限售 铁龙物流 2013/3/27 14,935.81 130,552.19 115,616.38 130,552.19 130,552.19 股权分置 时代新材 2013/3/27 3,638.06 51,734.14 45,368.09 51,734.14 49,006.14 股权分置 万福生科 2013/3/27 1,851.00 13,400.00 3,400.00 13,400.00 5,251.........