PDF《雅砻江水电进入收获期》

四、大朝山水电站也有增值税返还.22

五、新能源电站对公司业绩贡献微小.23

六、可转债已转股完毕,静候兑现资产注入承诺.24

七、盈利预测和估值.25 7.1 盈利预测.25 7.2 估值.26

八、投资建议.27 8.1 预计公司业绩将随水电新机投产而阶梯式提高

27 8.2 增值税优惠政策促进在建水电站加快建设节奏

27 8.3 投资建议.27

九、风险因素.28 9.1 宏观面趋紧,利率飙升.28 9.2 在建水电站投资金额大幅超支、工期延长

28 9.3 投产水电站来水波动较大.28 图图1:2009 年末国投电力电源结构.4 图2:2014 年7月12 日国投电力电源结构.4 图3:国投电力火电机组权益装机容量(万千瓦)5 图4:澳大利亚 New Castle 港动力煤离岸价(美元/吨)5 图5:环渤海动力煤价格指数.6 图6:全国重点电厂煤炭库存和可用天数.6 图7:秦皇岛动力煤广州到岸价与澳洲 NEWC 港动力煤中国到岸价 比较.6 图8:国投电力供电煤耗(克/千瓦时)8 公司深度

3 2014 年7月17 日图9:国投电力半年度平均标煤单价(元/吨)8 图10:环渤海动力煤季度平均价格(元/吨)9 图11:国投电力单季度权益火电上网电量(亿千瓦时)9 图12:火电企业当月销售收入(亿元)10 图13:火电企业当月利润总额(亿元)11 图14:国投电力雅砻江水电权益利润占比.11 图15:至2014 年5月四川省水电当月发电量及累计同比.13 图16:6000 千瓦及以上电厂发电设备容量:水电:四川:累计值(万千 瓦)14 图17:四川省水电六年平均当月利用小时.14 图18:雅砻江水电季度加权平均装机容量预测.14 图19:锦屏一级对下游电站平枯期电量调节作用.15 图20:雅砻江中游和下游梯级电站高程图.16 图21:官地水电站投产起雅砻江水电每个季度每千瓦时水电贡献的 净利润(元)16 图22:雅砻江水电年利用小时预测.17 图23:雅砻江水电季度发电量预测.17 图24:雅砻江水电年发电量预测.18 图25:雅砻江水电发电量和净利润线性关系.21 图26:大朝山水电站季度上网电量(亿千瓦时)22 图27:国投电力风电和光伏机组权益装机容量(万千瓦)23 图28:国投电力风电和光伏季度合计权益上网电量占总权益上网电 量比例.23 图29:国投电力风电、光伏机组半年度利用小时.24 表表1:国投电力控股、参股火电机组环保电价下调幅度.7 表2:雅砻江公司

2015 年以前建成的水电站主要数据.12 表3:雅砻江公司

2015 年以后建成的水电站主要数据.12 表4:雅砻江公司装机容量预测(万千瓦)13 表5:官地、锦屏一级二级水电站设备投资及所含增值税估算........18 表6:雅砻江水电

2010 年至

2013 年主要经济指标.21 表7:雅砻江公司 2013-2015 年对国投电力投资净收益贡献预测.....21 表8: 国投电力(600886)损益简表及预测(单位:百万元人民币)25 公司深度

4 2014 年7月17 日

一、国投电力公司概况 国家开发投资公司为公司的控股股东,国务院国有资产监督管理 委员会是国家开发投资公司的出资人代表.截至

2013 年第三季度末, 国家开发投资公司持有公司 51.26%的股权,

2009 年公司向国家开发投资公司非公开发行股份收购国投电力 有限公司 100%股权. 通过这次重组,公司规模实现跨越式发展,电源结构大幅改善, 形成了水火互补的电源结构优势,长期盈利能力显著提升,对公司发 展具有举足轻重的意义.公司一跃成为国内第二大水电蓝筹上市公司