PDF《关于对江苏亚邦染料股份有限公司》

2019 年江苏道博复产后销售单价会有所上升,未来年度还会逐步 恢复到以前年度均价.待正常生产后,江苏道博产量将逐步回升,2020 年及未来年度收 入也将会有较大幅度增长.经过综合分析,江苏道博未来年度营业收入预测如下: 单位:人民币万元 序号 产品(服务)类别

2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年

一、 主营业务收入合计 15,652.40 27,541.60 40,363.34 47,297.13 48,927.75

1 分散染料 7,763.40 13,790.45 20,410.18 24,161.62 25,260.88

2 溶剂染料 7,889.00 13,751.15 19,953.16 23,135.51 23,666.87

二、 其他业务收入 10.48 10.48 10.48 10.48 10.48

三、 营业收入合计 15,662.87 27,552.08 40,373.82 47,307.61 48,938.23 如上表所示, 江苏道博预测期 (2019 年至

2023 年) 销售收入增长率分别为:-1.18%、 75.91%、46.54%、17.17%、3.45%,其主要原因为江苏道博已基本整改到位,待联合复 查后预计

2019 年9月可恢复生产,预计复产后当年产、销量与

2018 年基本持平;

2020 年预计仍为生产恢复期,其整体产、销量可恢复为

2017 年停产前数据的 75%左右;

预计

2021 年江苏道博全面恢复生产, 且由于环保趋严导致的生产集中化会使单价上升, 故预 计2021 年及

2022 年较

2017 年停产前销售收入均可实现小幅增长. 江苏道博预测期(2019 年至

2023 年)毛利率分别为:32.62%、32.67%、32.74%、 32.81%、32.89%,永续期毛利率为 32.89%,毛利率基本持平,无较大波动;

利润率分别 为-17.75%、6.25%、11.58%、11.78%、12.79%,主要原因系预计复产导致收入增长而相 应增长. 在审计过程中, 我们复核了江苏道博

2019 年至

2023 年的收入预算, 我们认为, 根据江苏道博承诺期及停产前的生产经营情况以及未来市场的发展情况分析,上述评估 报告中江苏道博预测期的销售收入增长率及利润率基于各项评估假设是合理的. 我们同时对折现率等参数进行了复核,折现率即企业加权平均资本成本,在利用评 估师工作时,我们对评估师计算折现率的过程也做了充分的了解和核对,根据江苏中企 华中天资产评估有限公司出具的关于江苏道博商誉减值测试评估报告,在计算商誉资产 组未来可收回金额中的折现率为 13.77%,其计算过程如下: 当所得税税率为 25%时: 债务价值 Di/Ei - 权益价值 Ei - 财务杠杆系数(Di/Ei) 14.23% 无风险利率 3.23% E/(E+D) 87.54% 市场风险溢价(MRP) 6.94% D/(E+D) 12.46% 企业特定风险调整系数(rc) 1.30% 无财务杠杆 β 系数(βUi) 1.0305 CAPM/权益资本成本(Ke) 12.44% 税率(ti) 25.00% 债务资本成本(Kd) 4.90% 有财务杠杆 β 系数(βLi) 1.1405 WACC 11.35% 当所得税税率为 15%时: 债务价值 Di/Ei - 权益价值 Ei - 财务杠杆系数(Di/Ei) 14.23% 无风险利率 3.23% E/(E+D) 87.54% 市场风险溢价(MRP) 6.94% D/(E+D) 12.46% 企业特定风险调整系数(rc) 1.30% 无财务杠杆 β 系数(βUi) 1.0305 CAPM/权益资本成本(Ke) 12.54% 税率(ti) 15.00% 债务资本成本(Kd) 4.90% 有财务杠杆 β 系数(βLi) 1.1552 WACC 11.50% 主要折现率参数的确认: 无财务杠杆 β 系数(βUi): 根据江苏道博的业务特点,通过同花顺 IFIND 资讯系统查询了

4 家沪深

300 可比上 市公司

2018 年12 月31 日的βu 值,并计算取平均值 1.0305 作为江苏道博的βu 值, 具体数据见下表: 证券代码 证券名称 Beta[起始交易日期]截止日

3 年前[截止交易日 期]20181231[计算周期 2]周[收益率计算方法]普 ........