PDF《特斯拉核心供应商》

3 车型. 未来,公司将持续受益于特斯拉产能释放所带来的需求增长. 公司近三年来产销量复合增长率超过 20%,销售规模复合增长率 达到了 30%. 特别是汽车类业务增长快速,配套 Model S、Model X、Model

3 等车型.目前,纯电动卡车 Semi 的相关项目合作目前正在推进,后 续公司也会积极跟进特拉斯新车型如 Model Y 等,实现对特斯拉全车 型的覆盖. 另外, 公司2017 年向麦格纳销售的新能源汽车件超过3,000 万元, 比上年增长 50%以上,公司与北极星、蔚来、采埃孚等客户已经开始 合作,并实现批量供货,与宁德时代、长城汽车、江淮汽车已经开始 前期合作.顺利打开了中长期成长通道. 图3. 公司汽车类业务的销售额及所占主营业务比 重图4. 公司汽车类业务的销量及总体产能利用率 资料来源:公司公告,方正证券研究所 资料来源:公司公告,方正证券研究所 研究源于数据

4 研究创造价值 [Table_Page] 旭升股份(603305)-公司跟踪报告 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润为:3.41/4.78/6.32 亿元,对应 PE 分别为 41/29/22X. 作为特斯拉产业链核心供应商,我们重点看好旭升股份. 表1. 公司主要业务拆分 单位:亿元

2017 2018E 2019E 2020E 汽车类 5.4 9.8 13.3 19.1 毛利率 48.98% 41% 36.60% 32% 工业类 1.33 1.3 1.5 1.6 毛利率 23% 23% 23% 23% 磨具类 0.38 0.6 1.1 1.3 毛利率 53% 53% 53% 53% 其它 0.22 0.3 0.6 0.8 毛利率 31% 30% 30% 30% 资料来源:公司公告,方正证券研究所 表2. 行业可比公司估值 证券简称 市盈率 2018E 2019E 2020E 广东鸿图

14 11

10 爱柯迪

22 19

16 文灿股份

54 44

40 旭升股份

41 29

22 资料来源:公司公告,方正证券研究所 研究源于数据

5 研究创造价值 [Table_Page] 旭升股份(603305)-公司跟踪报告 附录:公司财务预测表 单位:百万元 [Table_Finance] 资产负债表

2017 2018E 2019E 2020E 利润表

2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 708.27 1071.20 1695.16 2508.55 营业总收入 738.89 1205.13 1847.41 2578.54 现金 237.75 449.20 809.00 1312.70 营业成本 410.57 709.82 1164.46 1687.13 应收账款 169.40 265.29 410.98 573.08 营业税金及附加 4.21 8.84 13.71 18.32 其它应收款 8.83 29.75 35.58 51.21 营业费用 11.69 16.15 27.42 38.62 预付账款 2.43 3.70 6.35 9.19 管理费用 59.40 66.12 75.32 88.73 存货 138.34 176.17 292.41 425.74 财务费用 2.66 2.99 3.54 3.98 其他 151.52 147.09 140.83 136.62 资产减值损失 1.94 3.23 6.77 4.72 非流动资产 722.43 862.79 993.96 1119.97 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 2.81 1.45 1.66 1.78 固定资产 587.83 725.50 856.76 982.43 营业利润 257.82 402.42 561.40 742.80 无形资产 73.80 76.50 76.41 76.75 营业外收入 2.57 0.00 0.00 0.00 其他 60.80 60.80 60.80 60.80 营业外支出 0.26 0.00 0.00 0.00 资产总计 1430.70 1933.99 2689.12 3628.52 利润总额 260.14 402.42 561.40 742.80 流动负债 274.67 438.57 716.16 1023.94 所得税 38.11 61.06 83.86 111.18 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 222.03 341.36 477.54 631.62 应付账款 145.93 185.50 308.97 449.24 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 128.74 253.07 407.19 574.70 归属母公司净利润 222.03 341.36 477.54 631.62 非流动负债 7.38 7.38 7.38 7.38 EBITDA 290.84 455.96 639.42 833.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.55 0.85 1.19 1.58 其他 7.38 7.38 7.38 7.38 负债合计 282.04 445.95 723.54 1031.31 主要财务比率

2017 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 股本400.60 400.60 400.60 400.60 营业收入 0.30 0.63 0.53 0.40 资本公积 385.10 385.10 385.10 385.10 营业利润 0.12 0.56 0.40 0.32 留存收益 347.86 689.22 1166.76 1798.38 归属母公司净利润 0.09 0.54 0.40 0.32 归属母公司股东权益1148.66 1490.02 1967.56 2599.17 获利能力 负债和股东权益 1430.70 1933.99 2689.12 3628.52 毛利率 0.44 0.41 0.37 0.35 净利率 0.30 0.28 0.26 0.24 现金流量表