PDF《环保工程及服务》

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25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 从现金流角度寻找内生成长能力的公司! 增持(维持) 建议关注:国祯环保、伟明环保、中金环境、东江环保、蓝焰控股、龙马 环卫、龙净环保、聚光科技 ? 核心观点:去杠杆,关注资本金生成能力! ? 环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩.

当前痛点在于订单 落地到业绩转化的确定性,主要影响因素有 3:1)项目质量,挂钩获 取贷款能力.2)资本金产生能力.资本金需求扩大是去杠杆趋势下的 必然,资本金产生看公司模式和能力.3)运营能力,挂钩长期份额竞 争力. ? 从模式上可以把环保公司分为三种.1)投资驱动工程利润.2)投资驱 动运营利润.3)提供设备工程服务.其中:模式

2 有运营资产积淀的 公司.经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!危废作为景气 度不断提升的子行业,建议重点关注.模式

3 设备与解决方案公司.现 金流的优劣代表了公司的议价能力. ? 我们从

2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架 剪刀差 体系以来, 多次明确提出:从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订 单落地) ,并关注行业格局变化,一场供给侧改革! ? 本周行业要闻:1)生态环境部:已将垃圾焚烧发电行业达标整治提到 污染防治攻坚战重要日程中;

住建部:年底前地级以上城市全面部署生 活垃圾分类;

2) 中共中央、 国务院发布 《关于全面加强生态环境保护 坚 决打好污染防治攻坚战的意见》 ;

3)中央环保督察 回头看 完成下沉 工作,黑龙江、河南上报的群众举报不实问题比例高;

4)生态环境部 通报第一轮次蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展. ? 重点公司公告:1)国祯环保:拟与安徽启明电力承装有限公司签署临 泉县村镇生活垃圾治理 PPP 项目垃圾转运站 (滑集、 宋集、 城、 瓦店) 配电工程及电缆、配电箱供货的合同,工程总价为

2668 万元.2)博天 环境:中标兖州煤业榆林能化有限公司

50 万吨/年聚甲氧基二甲醚项目 污水回用及蒸发结晶装置设计、采购、施工工程总承包项目,金额 1.24 亿元. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期. [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究

1、 《环保行业周报:宏观视角理 解行业本质, 重视运营现金流推 动资本金增厚! 》2018-06-12

2、 《环保行业周报:发改委发布 《关于理顺居民用气门站价格 的通知》天然气价改再进一步》 2018-05-29

3、 《环保行业周报:环保大会召 开,行业迎来发展新高度》 2018-05-22 [Table_Author]

2018 年07 月02 日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 [email protected] -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2017-06 2017-10 2018-02 环保工程及服务 沪深300

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25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 最新观点

3 1.1 宏观视角理解行业本质,重视模式 2:运营现金流推动资本金增厚!3 2. 本周报告

4 2.1 公司点评:高能环境――工程+运营促中报业绩超预期,大股东增持+承诺保底显信 心42.2 公司点评:蓝焰控股――回复问询函减轻市场疑虑,新区块产能投放在即.6 3.行业要闻