PDF《业绩持续高增长,民用与工业油服》

公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告业绩持续高增长, 民用与工业油服 比翼双飞 ――东方电热(300217)事件点评报告

2014 年6月27 日 强烈推荐/维持 东方电热 点评报告 分析师:弓永峰 何昕 执业证书编号: S1480111020051 010-66554025 gongyf@dxzq.

net.cn 联系人:侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 汤杰 罗柏言 中小市值团队:弓永峰 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 何昕 汤杰 罗柏言 事件: 公司

2 季度预增称,1-2 季度利润为 4637-5750 万元,同比增长 25-55%,对应 EPS 为0.24-0.29 元.上半 年业绩增长的主要原因是民用电加热器产品销售收入的大幅增长, 其非经常性损益约为

41 万元, 仅占 0.89% 不到,利润全部来源于主营业务的良好发展.我们研判上半年总体业绩增长在 40%左右,主要源于民用空调 电加热器及新品水电加热器及小家电电加热器的放量增长与多晶硅电加热器需求的持续回升,预计

三、四季 度随着油服业务收入利润的显现,公司利润增速将 驶入快车道 ,实现全年利润大幅增长,符合我们之前 预期.随着今年 3,4 季度海上油服业务新订单收入逐步显现以及

3 季度末新基地的建成投运,海上油服业务 的顺利拓展以及传统工业多晶硅电加热器需求的增加,公司盈利能力进入高增长阶段.

2014 年半年度资本公积金转增股本预案为:每10 股转增

10 股. 公司投资亮点:1)上半年业绩同比大幅增长 25-55%,进入高增长期;

2)顺利进入中海油油气分离整体设 计和总包业务,进展速度超预期;

3)三季度末新基地建成,打造最具实力的海上油气处理系统航母,达产 后年收入达 13.7 亿元,净利润 2.7 亿元,增厚 EPS 约1.36 元,极大拉升公司业绩;

4)近期中海油海上大 单打开国内海上高端油服大门,预计中海油后续业务饱满,全年订单量超 1.5 亿元;

5)传统多晶硅电加热器 新品推出,业务持续好转,预计销售收入超

1 亿元以上,同比增长一倍以上;

6)小家电、水电加热器市场 开拓顺利,预计今年销售翻倍增长,超1亿元;

7)纯电动车用电加热器已经进入国内电动车供应商体系, 且从电加热元器件供应商向成套模块供应商转变,今年预计销售近

3 万套,带来收入 1500-2000 万元;

8) 民用电加热器保持好的增长, 未来水电加热器翻倍增长, 确保民用电加热器利润稳定增长;

预计 14-15 年EPS 为1.01 元和 1.37 元,PE 为18 和13 倍,建议投资者积极关注此类具备强烈业绩支撑且转型成功之企业. 我们持续给 强烈推荐 评级,目标价

28 元. 评论: 1. 二季度利润同比增长25-55%,连续三个季度同比向上增长. 公司2季度预增称,公司2季度预增称,1-2季度利润为4637-5750万元,同比增长25-55%,对应EPS为0.24-0.29元.上半年业绩增长的主要原因是民用电加热器产品销售收入的大幅增长,其非经常性损益约 为41万元,仅占0.89%不到,利润全部来源于主营业务的良好发展.我们研判上半年总体业绩增长在40% 左右, 主要源于民用空调电加热器及新品水电加热器及小家电电加热器的放量增长与多晶硅电加热器需求 的持续回升,预计

三、四季度随着油服业务收入利润的显现,公司利润增速将 驶入快车道 ,实现全年 P2 东兴证券中小市值精选调研报告 业绩增长趋势确定,油服业务逐步发力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 利润大幅增长,符合我们之前预期.随着今年3,4季度海上油服业务新订单收入逐步显现以及3季度末新基 地的建成投运,海上油服业务的顺利拓展以及传统工业多晶硅电加热器需求的增加,公司盈利能力进入高 增长阶段.环比来看,13年1-4季度利润同比增长-39.2%,-19.7%,-3.52%和+187%,14年1季度+40%, 二季度预计在40%左右,连续3个季度同比向上增长,业绩进入高增长时期.随着今年3,4季度海上油服业 务新订单收入逐步显现以及3季度末新基地的建成投运,海上油服业务的顺利拓展以及传统工业新一代多 晶硅电加热器需求的增加,盈利能力进入爆发期. 2. 独特的系统仿真与优化设计具备核心优势,打造顶级海上油气分离系统集成商. 海上油气系统分离的撬装模块具备极高的进入壁垒和苛刻的自然地理资源要求,并非传统压力容器级海工 加工制造企业凭借模仿和借鉴就能进入的,这也是这么多年来海上油气工艺设备的系统设计和集成一直被 国外垄断的原因,这与陆地上粗放式的一片红海的油气设备格局完全不同:瑞吉格泰油气分离业务与国内 其它陆上油气分离业务公司完全不同: 其自上而下的整体系统仿真与优化设计为海上平台客户带来了极高 的可靠性与极佳的经济效益, 成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司, 而传统的 沿袭前苏联设计思路的 路上 地面设备与设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求,几乎不可能进 入海上市场. 从业内调研结果显示,目前做陆地上油气分离设备的企业多达数百家,其中典型的上市公司如做陆上油气 分离的蓝科高新,惠博普等几家公司,其渊源均为陆上油田设计院,如某某油田等,其设计思路主要沿袭 前苏联的设计思路,所设计系统体积大、重量足、效率低,这对于传统的常规石油天然气分离设备来说, 由于陆地上的设施不存在场地限制且设备维护也相对容易,因此对体积、可靠性和效率要求相对较低,进 入门槛相对较低.而海上油气业务目前国内具备潜力进入的,不超过5家,属于典型的一片蓝海市场:瑞吉格 泰采用全新的西方经典海上油服成熟设计理念,通过对石油、天然气杂志含量的定量分析,进行系统模拟 设计、实验验证、系统优化、效率提升和可靠性验证.这种设计思路与方案符合现代海上油气分离功能的 模块化设计要求,体现出未来油气分离撬装模块向小体积,高效率,高可靠性,低运维成本的发展趋势. 目前瑞吉格泰已经拥有海外近60个项目经验且为海外著名企业如雪福龙、壳牌等供应商,且为中海油1级 资质供应商并拥有其项目经验与案例.截至到今年上半年,我们研判瑞吉格泰已经实现国内海上油气项目 超6500余万元,全年预计超1.5亿元,是13年的6-7倍,典型的进口替代+行业增速的复合次方增速. 3. 向着海上油气处理系统综合集成商大踏步迈进. 瑞吉格泰除了持续拓展海外海上油气分离系统总包业务之外, 未来将积极进军国内中海油海上油气分离系 统设备集成与总包业务,开拓新的增长点.由于海上生产模块多达20多种,未来公司极有可能从目前的油 气分离模块积极拓展到其它模块,如淡水模块,LNG撬装模块等,实现横向扩展,走国外海上油气系统 三剑 客 (FMC,贝克休斯,哈里伯顿)之路, 做百年企业,造百亿市值(美元?or人民币?). 由于我国长期以来石油天然气开采领域一直专注于陆地上油气井的开发, 而对海上油气领域开发发力比较 晚.近些年以来,由于陆地上常规油气项目长期开采,资源日趋紧张枯竭,为了应对未来我国对石油天然 气需求的持续攀升,一方面尝试探索路上 高成本、大投入 的非常规天然气(包括煤层气,致密气,页 东兴证券中小市值精选调研报告 业绩增长趋势确定,油服业务逐步发力 P3 岩气)开采之外,积极进军低成本,高效率的海上油气平台的开发和建设.相比较于非常规天然气的开采, 源于20世纪00年代,爆发于20世纪70年的海上油气开采技术更加成熟,稳定,且资源综合利用成本更低, 因此这将成为今后我国海洋经济战略的重要一环.根据我们研判,目前全球油气资源的三分之一来源与海 上,到2020年将超过50%来自海上,我国近年油气新增量的50%以上来自海上,未来海上油气投入年增 速超过40%,单口井产平均油气当量是陆地上的5-10倍,增速要远远高于陆地油气开采增速,其带来直接 的具有经济价值和意义的油气井平台数量将急剧增加.由此拉升对海上油气平........