PDF《天然气时代,上游为王 ——石油化工行业 2014 年投资策略》

1、 天然气黄金时代:大力拓展供应来源,页岩气将迎大发展 应对气候变化和能源转型, 天然气的战略地位大幅提升;

十二五期间我国天然气需求大幅 增长,到2015 年天然气消费量将达到约

2300 亿方,进口依存度提高到 35%左右.多气源、 管道网络化等因素倒逼天然气 市场净回值 定价,目前天然气增量气已实现市场化接轨,中 东部门站价普遍达到

3 元/方左右;

存量气未来 2-3 年将实现市场化接轨. 通过天然气价格调整到位促进上游开发积极性从而拓展天然气供应成为政策的总基调, 利 好天然气开发上游;

国内页岩气获得阶段性重大进展,将迎来大发展,中石化涪陵页岩气示范 区2015 年将建成

50 亿方产能;

在中东部成本低的如大唐发电煤制气项目有望获得超额收益.

2、 炼油进入微利不亏状态,油品升级加快 2014-2015 年原油供需形势将进一步好转,将出现供略大于求,原油价格有望小幅走低;

伊核问题若和解带来伊朗原油出口恢复,将是油价最大的下行风险.发改委

3 月成品油定价 新机制基本保障炼油在原油价格

130 美元/桶以下时不亏损,炼油进入微利不亏状态. 雾霾推动油品升级加快,实行优质优价,2014 年全国实行国四汽油,2015 年全国实行国 四柴油,2017 年底全国供应国五汽油、国五柴油,京津冀、长三角、珠三角等区域将提前至

2015 年底前;

销售区域主要在长三角的上海石化将率先受益.

3、 石化周期将见底回暖,继续看好 C3C4 深加工 金融危机后全球经济复苏反复,世界石化工业近

2 年进入深度调整;

新建乙烯产能的投 放一般需要 3-4 年,由于未来

2 年传统石油法乙烯新增产能很少,尽管甲醇制烯烃、丙烷脱氢 这2个非传统路线项目未来

2 年产能投放对乙烯、丙烯的供应量比较大;

今年下半年以来, 石化周期底部已经确立,2014 年有望见底回暖、好于今年将是大概念事件. 在2015 年之前国内先行投产投产的丙烷脱氢项目应该能取得较为可观的盈利, 如卫星石 化和海越股份等. 我们与市场不同的观点: (1)油品质量升级率先受益将是上海石化;

(2)大唐发电的煤制气项目有望获得超额收 益;

(3)页岩气开发将谨慎乐观;

(4)明年石化景气度将回暖、好于今年将是大概念事件, 但判断石化大景气周期还为之尚早. 估值与投资建议: (1)油品质量升级、石化周期回暖利好上海石化、中国石化、辽通化工等. (2)天然气 市场化利好中国石油等,煤制气利好大唐发电. (3)南海加大油气勘探开发,利好中海油服\ 海油工程\杰瑞股份等. (4)C3C4 深加工,关注海越股份\卫星石化\齐翔腾达\东华能源以及江 山化工等. 主要风险因素:宏观经济复苏低于预期、国际原油价格大幅回落 石化和化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录

一、天然气已迎来黄金发展时代

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(一)天然气在我国能源结构中的战略地位大提升

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(二)我国天然气需求十二五增长超 1.5 倍3

(三)国内天然气供需缺口持续扩大,对外依存度将攀升至 40%4

(四)天然气供应呈现 西气东输、海气上岸 的多气源格局.7

1、陆气东送:西气东输、川气东送、陕京线.7

2、管道进口,三方入境.8

3、海气登陆,进口 LNG 和近海天然气优先供应沿海地区.9