PDF《脱颖而出的CRO新星》

生物医药

2016 年4月5日赛德盛(831257 ) 脱颖而出的CRO新星 请务必阅读正文后免责条款 公司报告首次覆盖报告推荐(首次) 现价:9.

58 元 主要数据 行业 生物医药 公司网址 www.ctsmed.com 大股东/持股 汪金海/37.45% 实际控制人/持股 汪金海 总股本(百万股) 16.4 三板 A 股(百万股) - 三板 B/H 股(百万股) - 总市值(亿元) - 三板 A 股市值(亿元) - 每股净资产(元) 2.74 (2015 年) 资产负债率(%) 23.32% 证券分析师 陈建文 投资咨询资癖嗪 S1060210050001 0755-22625476 [email protected] 邵青 投资咨询资癖嗪 S1060511010002 0755-22622740 [email protected] 鄢祝兵 投资咨询资癖嗪 S1060511110001 0755-22621410 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 平安观点: ? 中国 CRO 处于快速д蛊. ㄖ埔┏寤, 成本压力增加以及研е芷诒涑, 研实拖麓呱揭┭獍幸(CRO) .目前全球 CRO 市场_模为

346 亿美元,预计未来增速约为 10%.中国人力资源、成本、病患人数、 病谱具优势,CRO д寡杆,2013 年市场_模达到

220 亿元,预计未来增 速保持在 20%~25%.目前我国多数 CRO 企业业务结构单

一、_模偏小, 预计未来行业集中度将逐步向一体化 CRO 公司集中. ? 公司管理体系、项目经验和业务布局具较强竞争优势.目前赛德盛正迈入第 事梯队综合 CRO 供应商行列.公司优势主要有三个诿:第

一、人才和管 理体系优势.公司核心管理人员均具有超过

10 年仍业经验.公司建立涵盖 临床试验 CRO 各环节且具柔性的 SOP(临床试验标准操作_程),

2015 年导 入信息化管理平台,实现项目 即时、可视化 管理;

第事、项目经验和临 床试验机构资源优势.到2014 年_,公司执行 CRO 项目已超过

160 个, 与300 多家临床试验机构建立了良好合作关系;

第

三、业务布局优势.公司 CRO 服务内容包括了临床试验Ⅰ~Ⅲ期主要环节. 此外公司还开展 SMO(临 床试验现场服务)、第三诨榧芭嘌捣,业务间协同性良好. ? 增瓜怨芾聿阈判,增强д购缶.2015 年下半年以来,公司行了两 次增,用来补充炊式.目前公司д菇峡,对资金需求量不断增加, 通过两次增,公司募集资金约

1700 万元,相对公司

2014 年底

4073 万 元的总资产和

2231 万元的净资产而言,公司资金实力大增,预计将极大增 强未来д购缶. ? 盈利预测及投资评级.我们预计公司 2016~2018 年摊薄 EPS 分别为 1.21 元、1.79 元和 2.49 元.由于公司采用协议转让交易谑,交易不活跃,历 史成交价没有代表性.考虑到公司所处 CRO 行业д骨熬傲己,公司已确 立了较强的竞争优势, 未来有望继续处于较快增长轨道, 首次覆盖, 给予 推荐 投资评级. ? 风险提示:核心技术和管理人才词А⑷肆Τ杀旧仙⒂κ照丝罨厥铡⒓喙 政策变化等. 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

41 68

105 150

207 YoY(%) 38.1 67.3 53.6 43.2 38.4 净利润(百万元)

7 12

20 29

41 YoY(%) 94.4 81.1 60.1 47.8 39.0 毛利率(%) 46.6 48.7 49.0 49.2 49.3 净利率(%) 16.8 18.2 19.0 19.6 19.7 ROE(%) 30.7 28.5 27.6 29.0 28.7 EPS(摊薄/元) 0.42 0.76 1.21 1.79 2.49 证券研究报告赛德盛q首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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24 正文目录

一、公司简介

5 1.1 临床试验 CRO 新秀