PDF《兴业期货》

? 点价策略:据测算,以CCFEI现货指数价格为例,5月合约点价基差(升贴水)合理水平区间在-359.03至464.67范围内,9月合约点价升贴水 合理水平区间则在-254.65至289.87之间,目前9月合约基差处+1个标准差附近,预计未来仍有继续走弱空间. 第4页5000

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8500 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01 资料来源:兴业期货研究咨询部 横盘整理PTA库存已降至低位水 平,加之聚酯新产能投 放,在多头资金炒作下, 呈趋势性大涨

5000 5200

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5800 18/12 19/01 MEG走势 1.1 2018年PTA、MEG走势回顾 一季度呈现季节性累库,3月底盘面价格降至年内最低位;

其后 二季度PTA装置检修使得供需逐步偏紧,且有明显去库现象. 因上游原料涨幅过大, 致使下游终端难以跟涨, 聚酯短纤及瓶片等工厂 开始陆续减产.成本端 原油价格在国庆后开始 持续性下跌,下游生产 积极性受到冲击 原油止跌 反弹,但 临近春节 假期,涨 幅受整体 下游需求 压制难有 亮眼表现 受原油价格带 动,盘面价格 大幅下挫 第5页目录 2019年国际宏观展望

01 第6页1.1 预期差:将给予2019年的美元阶段性提振 ? 预期2019年薪资增速将不会出现显著回落,其对于未来通胀的支撑也将继续存在,失业率大势触底、通胀仍有支撑的前提下, 断言美联储2019年将大幅放缓加息,甚至停滞显然是有过度预期之嫌,预计更加数据依赖的美联储加息次数将在2-3次左右;

? 目前过度price-in美联储放缓加息步伐的市场预期,与美联储的仍处收紧周期的预期存在差异,这样的差异将反映在2019年, 给予美元阶段性的提振,但来自外部的压力也将令美元难以 更上层楼 . 未来通胀仍有支撑 2019年美联储预计加息2-3次0.5 0.8 1.1 1.4 1.7

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4 07/10 09/02 10/06 11/10 13/02 14/06 15/10 17/02 18/06 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比 美国:核心PCE:当月同比

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1999 2001

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2015 2017 VIX 联邦基准利率 数据来源:Wind、兴业期货研究咨询部 第7页1.2 日元:或在2019年间接施压美元 ? 无论是9月份GPIF所表态的即使央行所持日债已到达区间下限,且不会再为了保持在区间内而将到期的开放式基金份额 转化为国债头寸,还是黑田东彦再度强调的 灵活的 国债操作策略,都表明了日央行将逐渐释放日本国债泡沫、减 少国债购买的决心,这有望令未来日本国债收益率上限提高,从而对日元产生正向推动作用;

? 而从产出缺口、通胀的角度看,正值扩张的日本产出缺口对通胀滞后的、正向的作用将逐渐地体现在通胀未来的上行 中,综合而言,日元有望在2019年再度成为表现相对最佳的货币之一,且避险驱动也将在2019年继续驱动日元. 日本国债收益率上限预计提高 日本产出缺口扩张或驱动通胀上行 -5

0 5 00/11 02/11 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 14/11 16/11 18/11 日本:CPI -10 -5

0 5 00/11 02/11 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 14/11 16/11 Output gap -0.5

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2016 2018 日本央行:资产:日本政府债券(万亿日元,右轴) 日本:国债利率:10年(%) 数据来源:Wind、兴业期货研究咨询部 第8页010