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txt[2013-1-25 15:27:26] 依米康(300249)重大事件点评:收购西安华西51%股权,协同效应值得期待 2013年1月25日 事件: 公司拟使用超募资金4233万元收购西安华西信息智能工程有限公司51.07%的股权. 点评: 1.收购增厚公司业绩有限:本次收购标的西安华西承诺2013年净利润不超过1440万元,以后逐年增长20%.我 们测算将分别增厚依米康公司13-14年EPS约0.09及0.11元.依米康2012年前三季度收入增长25.3%,但净利润 下滑-23.1%,且环比并未改善,主要原因是营业成本、应收账款和三项费用大幅增加. 2.收购后协同效应值得期待,成功切入智能楼宇领域.依米康主要产品是精密空调设备制造、精密环境工程承 包及咨询等服务,下游主要是通信和政府单位,2011年第一大客户中国移动的收入收入占比达24%.西安华西 是一家专业从事智能化建筑工程及信息系统集成工程的企业.依米康的优势在于精密机房空调领域,西安华西 在数据中心和机房工程、建筑智能化工程服务领域经验丰富.此次收购西安华西符合依米康"成为领先的精密 环境整体解决方案服务商"的企业发展战略.从市场空间来看,收购利于依米康发展新客户和开拓新的市场区 域.一方面,西安华西的经营团队在电力、通信、金融、广电和企事业单位拥有众多客户资源,之后可能会与 依米康形成合作关系;

另一方面,依米康现有的精密环境工程业务主要集中于华北地区,西安华西业务以西安 为中心辐射到华东、华南、西北区域,两者形成区域互补. 3.收购或提升公司估值.与西安华西相似从事智能楼宇业务的三家公司赛为智能、达实智能、捷顺科技,三家 公司2013年平均PE为40倍,而依米康2013年EPS对应PE为32倍,我们判断收购西安华西可能会给依米康带来一 定估值上的提升. 暂不评级.我们预测依米康2012-2014年的EPS分别为预计2012-2014年EPS分别为0.40元、0.48元与0.58元,当 前股价对应PE为

38、32与26倍.目前公司估值偏高,我们暂不评级. 风险提示:1.公司下游客户推迟确认收入导致公司当期利润下滑.2.被收购标的业绩不达预期风险.