PDF《脱销业务启动引单季高增长,》

2008 2009

2010 2011h

2011 2012h

2012 2013h 应收账款周转率 资料来源:公司公告,长江证券研究部 资料来源:公司公告,长江证券研究部 净利分析:政府补贴下滑,归属净利增速下滑至 13% 公司营业利润同比增长 28%,但由于政府补贴同比下滑近

200 万,导致最终归属净利 润同比增速下滑至 13%,净利率↓8.5%至16.5%. 请阅读最后评级说明和重要声明 4/9 公司报告(点评报告) 表2:总体盈利归因分析 2012/6/30 2013/6/30 同比 2013Q2 2013Q1 2013Q2 环比变动 营业收入 6,594 11,194 69.7% 7,465 营业收入同比 1.0% 157.3% 156.4% 毛利率 42.1% 42.6% 0.5% 43.0% 毛利率 41.7% 43.0% 1.3% 费用率 18.6% 22.6% 4.0% 21.2% 费用率 25.4% 21.2% -4.1% 销售费用率 6.8% 10.7% 3.9% 12.2% 销售费用率 7.6% 12.2% 4.6% 管理费用率 16.5% 13.0% -3.6% 9.4% 管理费用率 20.1% 9.4% -10.7% 财务费用率 -4.7% -1.0% 3.7% -0.4% 财务费用率 -2.4% -0.4% 2.0% 其他成本占营收比 -0.7% 1.7% 2.5% 4.4% 其他成本占营收比 -3.5% 4.4% 7.9% 投资收益

0 0 -

0 投资收益(万)

0 0

0 营业利润 1,599 2,041 27.7% 1,301 营业利润同比 -39.6% 248.4% 287.9% 营业外净收入

337 135 -60.0% -4 营业外净收入

139 -4 -144 利润总额 1,936 2,176 12.4% 1,296 利润总额同比 -38.9% 161.2% 200.1% 所得税率 14.9% 15.1% 0.2% 17.1% 所得税率 12.1% 17.1% 5.0% 净利率 25.0% 16.5% -8.5% 14.4% 净利率 20.7% 14.4% -6.4% 归属净利润 1,648 1,858 12.7% 1,080 归属净利润同比 -36.7% 158.4% 195.2% 其中非经常损益

300 136 -54.6%

20 其中非经常损益

117 20 -83.2% 非经常损益占比 18.2% 7.3% -10.9% 1.8% 非经常损益占比 15.0% 1.8% -13.2% 资料来源:公司公告,长江证券研究部 分季度:二季度业绩明显回暖 分季度看:Q2 营收同比增长 157%,归属净利同比增长 158%,明显比 Q1 营收 1%、 归属净利-37%的水平大幅回暖,其中一方面是由于波纹板业务持续爆发以及立面业务 回暖,另一方面去年 Q2 基数也非常低. 从盈利能力环比上看:规模效应下,毛利率环比提升 1.3%,费用率下滑 4%,但由于 Q2 营收大幅增长而应收回款较慢而大幅计提减值损失,且季度营业外净收入下滑,导致Q2 净利率反而较 Q1 下滑了 6.4 个百分点. 图3:二季度营业收入同增 157% 图4:二季度归属净利润同增 158%

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 营业收入(万元) 营收同比

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 归属于母公司所有者的净利润(万元) 归属净利润同比 资料来源:公司公告,长江证券研究部 资料来源:公司公告,长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明 5/9 公司报告(点评报告) 图5:二季度毛利率环增 1.3%,净利率环减 6.4% 图6:二季度费用率水平环减

4 个百分点 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 净利率 毛利率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 ........