PDF《首创宏观“茶”： 中美贸易战,中国底线？》

? 主要观点 ? 美国的贸易政策是典型的 依结果行事 ,为达到 一定的目标而不惜采取多种贸易保护政策;

? 这些政策往往服从于美国整体经济战略,塑造美国 竞争优势是政策的核心,经验显示美国过去是屡屡 得逞;

? 从经济角度看,美国实在没有必要在现阶段对中国 采取贸易壁垒,遏制中国核心竞争优势是主因;

? 关税保护仅仅是开始,未来还有一系列政策会出 来,并且以此向中国要价;

? 中国会象征性反制,但更多是达成妥协;

? 中国的底线在于美国是否会进一步采取各种措施, 遏制中国发展;

? 尽管大规模贸易战可能性不大,但贸易议题有可能 在今年某些时刻发酵,从而影响某些行业资本市场 表现.

首创宏观 茶 : 中美贸易战,中国底线? 研究报告

2018 年03 月21 日 分析师 张一电话 010-56511901 邮箱 [email protected] 执业证书 S0110517120001

2 宏观经济研究报告 Page

2 目录 1.美国 按结果行事 的贸易政策服从于其整体经济战略政策.3 2.贸易战仅仅是美国诸多遏制政策中的一部分.4 3.未来态势可控但会对资本市场带来干扰

6 3 第3页Page

3 1.美国 按结果行事 的贸易政策服从于其整体经济战略政策 从行为上划分,一国的贸易政策可为分为 按规则行事 的贸易政策( rules-based trade policy)和 按结果行事 的贸易政策( results-based trade policy)两种.前者指在贸易政策制定过程中,严格遵守其所签订的多边 或者双边贸易准则,优先选择关税而不是进口配额和 VER 作为限制工具,遵 守反倾销与反补贴的一般程序;

后者则强调要通过积极的行动或者威胁采取行 动,以达到事先确定好的目标,在这个过程中,即使违反原来签订的贸易协议 也在所不辞. 研究认为1 ,在决定其贸易政策过程中,美国实行的是 按结果行事 的贸 易政策.即在初始阶段,美国按照一定的贸易规则与贸易伙伴进行合作,一旦 按照它自身的评判法则认为对手采取了不公平的政策损害美国利益时,无论对 手是否真正违反了贸易规则,美国都将毫不犹豫地采取报复措施.二战以来, 美国与贸易伙伴的针对各种产品所爆发的贸易战层出不穷,从农产品到钢铁, 从汽车到知识产权保护. 尽管包括克鲁格曼在内的严谨的学者都认为,这种 按结果行事 的贸易 政策并不有利于资源配Z,但是在美国实力碾压对手的情况下,采取这种方式 的贸易政策往往能够使对手屈服,从而在其他方面达到其战略目的.例如在日 美贸易战中,尽管各种贸易壁垒并没有达到限制日本汽车在美国的攻城略地, 但是广场协议之后日元的大幅升值使得日本陷入严重的资产泡沫,随后出现了 失去的十年 .正是在日本竞争力削弱的时期,美国抓住新一轮科技创新的 机遇,实现向信息化转型,并实现了长达近十年的高增长低通胀,直至

2001 年IT 泡沫破灭.在这个过程中,尽管美国汽车产业并没有找回原有的竞争优势, 但是通过发展新经济,美国重新树立了对日本的产业竞争优势,并进一步拉大 了与日本的经济差距.

1 丹尼斯?R?阿普尔亚德 《国际经济学》 机械工业出版社,北京,2003

4 宏观经济研究报告 Page

4 回顾战后的美国贸易战的历程,类似的桥段其实一直在上演,以不公平贸 易为借口,在汇率、知识产权等方面频繁施压,从而达到打压贸易伙伴产业竞 争力或者压迫对手开放市场的目的,而且屡屡得逞. 图1:1985-2002 美国经济增速和通胀 图2:日本 GDP 与美国 GDP 之比 资料来源:Wind 资讯、首创证券研发部2.贸易战仅仅是美国诸多遏制政策中的一部分 自从特朗普上台之后,其政策上的反全球化表现的更为明显,包括拒绝加 入TPP,要求重谈 NFTA 协定等等.这些政策的核心出发点就是不公平的贸易 政策带来了美国福利的损失,要使美国强大,就必须改变这些不公平的贸易政 策.而特朗普的经济团队,包括他的经济顾问纳瓦罗,就是对华政策的鹰派代 表人物.3 月9日,特朗普宣布对所有进口钢铁和铝分别征收 25%和10%的关 税,3 月23 日生效.从贸易额看,中国相关产品无论是绝对值还是在其进口中 所占的比重都比较低,此次关税可以说是伤及很多美国的主要贸易伙伴,包括 欧盟、日本、韩国、加拿大等.但是之后,特朗普政府多次表态,中国是此次 关税征收的主要对象,其他经济体在达成一定协议之后拥有一定的豁免权.近日,媒体又放风,特朗普将对高达