PDF《首创宏观“茶”： 中美贸易战,中国底线？》

600 亿美元的中国出口产品征收关税. 从经济角度看, 美国实在没有必要在此时实行大规模的贸易保护政策.一 方面,目前美国经济正保持较为强劲的增长态势,尤其是就业方面,失业率已

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5 经降至 4.1%,与1998 年水平相当.而且美国在发达经济体中率先实现了货币 政策的正常化,而且为了遏制潜在的通胀威胁,开始缓慢的加息进程.另一方 面,2010 年以来,美国进口与 GDP 之比实际上是在缓慢下降,尽管

2017 年出 现回升,但是比重仍低于国际金融危机前约

2 个百分点. 因此,美国此时提出对中国采取大规模的贸易壁垒,短期经济不是主要因 素,更主要的是中国近年来在互联网、人工智能等新兴产业的迅猛崛起已经威 胁到了美国产业核心竞争优势.在2月份的《总统经济报告》就反复强调所谓 国家安全是目前美国贸易所面临的问题.这就把难理解美国为什么反复强调知 识产权保护、强制性技术转让、不平等关税等所谓的不公平待遇导致美国产业 的核心利益受损.从这个角度看,对钢铁和铝征收只是善于讨价还价的特朗普 总统发起贸易战的一个信号.近期推出的对中国

600 亿美元商品征收关税实际 上是告诉全世界:这回要玩真的了! 中国目前的情况和

1980 年代日本比较类似,对美国有巨额的贸易顺差, 产业对美国核心产业具有竞争优势等等.正如广场协议只是日美经济关系各种 挫折的开始,美国对华输美产品开征关税也仅仅是两国经贸关系各种摩擦的一 个开始.未来,在中美经贸关系上,美国将提出各种要价,包括要求降低中国 进口关税、加大知识产权保护、扩大服务业市场准入等等. 图3:美国名义 GDP 和进口增速对比 图4:美国进口与 GDP 之比 资料来源:Wind 资讯、首创证券研发部6宏观经济研究报告 Page

6 3.未来态势可控但存在黑天鹅 在特朗普政府贸易保护主义大棒已经高高举起的时候,3 月中旬,美国

45 家行业协会发出了一封联名信,呼吁特朗普政府暂停对中国产品征收关税.这 些协会会员包括了苹果、谷歌、IBM、耐克、沃尔玛等美国著名大公司.过去, 在对华贸易政策制定过程中,以大企业为代表形成的游说集团展开强大的院外 攻势,一定程度上影响了美国对华经贸政策.但是如前所述,在美国政府看来, 对华贸易巨额逆差已经不仅仅是经济问题,而是涉及国家安全,加之特朗普总 统作为华盛顿门口的野蛮人,其政策几乎不受国内各种利益集团的羁绊,对华

600 亿美元产品征税已经是板上钉钉. 中国对美出口集中度比较高,前11 大类产品占了对美出口额近 80%.具 体来看,机电产品(HS85 章、84 章、87 章、90 章)占了 50%,劳动密集型产 品约占 27%,其余为钢铁制品.从美国政府的诉求来看,知识产权保护、制造 业强制性技术转让都是其观点.因此,机电产品可能是此次

600 亿美元产品的 重点.尽管劳动密集型产品可能也会受到一定的波及,但对劳动密集型产品的 征税,大概率只是象征性的,而且不会对中国产品在美国市场上的竞争力带来 太大的冲击.而机电产品,尤其是非美国在华投资企业生产的机电产品,有可 能受到比较大的影响,预计消费类电子可能会受比较大的影响. 在美国宣布征税之后,中国必然会做出相应的反应,包括对美国农产品征 收相应关税等措施.但是这些措施更多是象征性的反应,以安抚国内情绪.更 大的概率,中国将释放出更多善意,通过扩大服务业准入、加大知识产权保护、 禁止制造业强制性技术转让等措施,以回应美方关切.同........