PDF《宇通客车（600066.SH）》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 宇通客车(600066.

SH) 新能源客车需求维持高位 [Table_InvestRank] 评级: 买入 前次: 买入 目标价(元) :

26 分析师 联系人 曾朵红 李晓庆 S0740514080001 010-59013845 [email protected] [email protected]

2015 年09 月06 日[Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,216 流通股本(百万股) 2,216 市价(元) 18.39 市值(百万元) 40,752 流通市值(百万元) 40,752 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 22,197.9

8 25,728.3

0 29,345.0

4 31,719.5

2 33,800.8

5 营业收入增速 12.32% 15.90% 14.06% 8.09% 6.56% 净利润增长率 46.02% 15.45% 23.60% 20.15% 8.51% 摊薄每股收益(元) 1.78 1.77 1.46 1.75 1.90 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 9.88 12.63 11.72 9.78 9.01 PEG 0.21 0.82 0.56 0.55 1.20 每股净资产(元) 7.44 7.31 5.54 6.39 7.29 每股现金流量 2.20 2.17 2.13 2.26 2.50 净资产收益率 23.88% 24.18% 26.34% 27.42% 26.08% 市净率 2.36 3.05 3.50 3.03 2.65 总本(百万股) 1,273.71 1,477.33 2,213.94 2,213.94 2,213.94 备注:市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点 事件: 公司公布

8 月份产销数据快报,8 月份共销售客车

6676 辆,同比增长 18.0%;

其中大型客车销售

2183 辆, 同比增长 40.7%,中型客车销售

2363 辆,同比下降 12.3%,轻型客车销售

2130 辆,同比增长 50.5%.1-8 月份共销售客车

37469 辆,同比增长 13.2%;

其中大型客车销售

14211 辆,同比增长 2.9%,中型客车销售

15528 辆,同比增长 7.8%,轻型客车销售

7730 辆,同比增长 58.5%. 点评: ?

8 月依然实现 18%的较快增长,并未因

7 月份同比 65.8%的高速增长而透支需求,表明新能源客车仍有 很强的增长动力. 我们判断公司

8 月份新能源客车销量在

1800 辆左右, 1-8 月份累计销量超过

7500 辆, 如果未来

4 个月月均销量达到

1400 辆,则全年新能源客车销量将超过我们预计的 1.3 万辆,同比增速超 过76%,从而将大幅提高公司的盈利能力. ? 轻客三分天下是带动销量增长的最主要力量.公司

8 月份轻型客车销量

2130 辆,创单月历史销量新高, 占比接近三分之一,是带动总销量增长的最主要力量.8 月份轻型客车销量中主要以新能源客车 E6 和E7 以及校车占主导,预计年内 E6 和E7 仍将需求旺盛. ? 大型公交客车恢复性增长,中型客车同比下降.今年上半年,大型公交客车市场需求低迷,而7/8 两个 月,大型公交客车在新能源客车采购的带动下实现恢复性增长,宇通大型客车也追随该种趋势.此外, 在需求的结构性变化下,公司中型客车

8 月份下降 12.3%. [Table_Industry] 汽车整车 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司点评 ? 预计公司全年客车销售 6.6 万辆,同比增长 7.5%.短期内受宏观经济形势不景气的影响,传统客车需 求同比小幅下降,公司客车需求的增长来自于新能源客车的大幅增长,预计全年销售 6.6 万辆,同比增 长7.5%. ? 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2015-2017 年的营业收入分别为 293.5 亿元、317.2 亿元和 338.0 亿元,归母净利润分别为 32.3 亿元、38.8 亿元和 42.1 亿元,增速分别为 23.6%、20.2%和8.5%,对 应的 EPS 分别为 1.46 元、1.75 元和 1.90 元,维持"买入"评级,目标价