PDF《宇通客车 600066.SH》

研究报告汽车整车评级: 推荐(维持) 上次评级: 推荐 目标价格: $22.

5 上次预测: 当前价格: $17.55 2010.5.17 基础数据 总市值(亿元) 总股本/流通 A 股(亿股) 流通市值(亿元) 每股净资产(元) ROE(2010Q1,%) 交易数据

52 周内股价区间(元) PE(TTM,倍) 动态 PE(倍) PB(倍)

52 周内股价走势 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04

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400 成交金额 上证综指 宇通客车 行业研究员

电话: 021-32229888*3507

邮箱: [email protected] 相关报告 宇通客车 600066.SH 快速成长中的国际主流客车供应商 ――宇通客车(600066)调研报告 事件: 近日,我们调研了宇通客车(600066) ,就关心的问题与公司 高管进行了交流,并参观了生产基地. 分析与点评:

1、行业发展受益于城市化水平的不断提升 公司预计,未来几年行业的复合增长率在 10%左右,核心驱动因 素在于城市化水平的不断提升. 图1:客车行业销量稳步回升

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2005 2006

2007 2008

2009 2010E -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 销量(万台) 增幅(%) (数据来源:中汽协 爱建证券) 客车行业面临的挑战主要来自于包括动车组在内的铁路行业的 快速发展,新进入者带来竞争加剧、行业竞争不规范(如:地方保 护)以及出口恢复的力度等,其中铁路行业对公路客运的挤压是最 主要的影响因素.由于铁路运输无法实现点对点覆盖,相反,其中 的换乘还需要客车来实现,因此,动车组的影响也是结构性的,对 长途客运影响较大,对中短途反而带来机遇. 行业现有公司 70-80 家左右,处于充分竞争状态. 总体而言,促进行业发展的积极因素更多. 公司表示,作为竞争中成长起来的龙头公司,新进入者难以撼 动其行业地位,发展速度会快于行业.

2、多品种,覆盖更多细分市场 客车下游需求主要包括客运、公交、旅游、团体四个部分. 从09 年销量构成来看,大致情况是,客运部分超过 60%,公交 不到 20%,旅游不到

1000 台.公司表示,尽管旅游市场需求增加, 但是增量对于公司的贡献不及客运与公交. 请务必阅读正文之后的重要声明 5.199/4.281 75.14 91.24 4.36 6.23 11.75 ~ 21.69 18.0 14.0 4.03 公司调研2010.5.17 褚艳辉侯英民证书编号: S0820108050369 S0820209040017 PDF created with pdfFactory trial version www.pdffactory.com 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明

2 为拓展更多细分市场、让产品更有针对性,满足多品种、小批量、个性化需求,公司研究了校车、房 车等新市场.并在

09 年成立了专用车事务部,正处于研发阶段,已生产部分样车.

3、技术储备丰富,不仅只有新能源 节能环保和提高安全性是行业发展的

2 大趋势,公司在相关领域早已走在前列. 公司研发投入占营业收入的 4%以上. 依托国内客车行业首家博士后工作站、 首家国家级技术中心和全 球唯一专注于客车试验研究的试验中心,公司不断改进客车生产技术和检测技术,形成了产品独有的技术 优势, (1)新能源客车走在行业前列 技术先进 已有

7 款产品进入工信部产品《公告》 ,新能源客车全面覆盖混合动力、燃料电池、纯电动. 掌握了新能源客车的整车控制和汽车电子等关键技术,电控模块系统技术属于自主研发,这在国内同 类公司中仅有.最新展示的 ZK6180MGQA9 是一款