PDF《本土电梯真龙头,先进制造排头兵》

2)公司充沛的在手现金为加大研发投入和外延扩张提供了强有力的基础. 多 元化布局的电梯制造龙头企业,维持 买入 评级 我们预计公司 17~19 年分别实现净利润 15.

0、15.

8、16.6 亿元,对应 PE 为

18、

17、16 倍.18 年电梯行业平均 PE 为17 倍,但考虑公司货币资金

139 亿元,同时布局机器人核心零部件业务,因此应有一定估值溢价,给予18 年PE 为22~25 倍,对应股价区间 33.88~38.50 元(若将市值扣除 货币资金计算,该股价区间对应

18 年PE 仅为 13~16 倍) . 风险提示:房地产投资增速不及预期;

新业务模式及产品推广不及预期. 总股本 (百万股) 1,023 流通 A 股 (百万股) 806.50

52 周内股价区间 (元) 19.21-27.86 总市值 (百万元) 26,959 总资产 (百万元) 32,332 每股净资产 (元) 9.60 资料来源:公司公告 会计年度

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 (百万元) 19,296 18,939 19,881 20,911 22,035 +/-% (7.14) (1.85) 4.98 5.18 5.37 归属母公司净利润 (百万元) 1,835 1,449 1,500 1,578 1,662 +/-% 113.85 (21.01) 3.49 5.20 5.33 EPS (元,最新摊薄) 1.79 1.42 1.47 1.54 1.62 PE (倍) 14.70 18.60 17.98 17.09 16.22 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 807 1,615 2,422 3,229 (2)

10 21

33 44 16/12 17/03 17/06 17/09 (万股) (%) 成交量(右轴) 上海机电 沪深300 经 营预测指标与估值 公 司基本资料 一 年内股价走势图 相 关研究 投 资评级:买入(维持评级) 公司研究/深度研究 |

2017 年12 月25 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 上海机电:多元化布局的电梯制造龙头企业.4 电梯市场规模稳中有升,制造+服务模式强化龙头地位

7 中国拥有全球最大电梯市场,市场规模增速放缓但稳中有升

7 公司旗下上海三菱稳居业内一流,制造+服务新模式下龙头地位不断强化.9 联手日本纳博布局精密减速器,先进制造领域再下一城.13 上海电气集团发展潜力大,公司有望受益国企改革进程.16 盈利预测与估值分析.19 PE/PB - Bands

20 公司研究/深度研究 |

2017 年12 月25 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

3

图表目录

图表 1: 公司控股股东及参控股公司一览(截至

2017 年三季报)4

图表 2: 公司主要控股及参股公司情况一览(截至

2017 年中报)5

图表 3: 公司历年营业收入及增速.6

图表 4: 公司历年归母净利润及增速

6

图表 5: 公司历年分业务营收占比.6

图表 6: 公司历年公司及电梯业务毛利率.6

图表 7: 2002-2016 年国内电梯保有量及增速

7

图表 8: 我国电梯行业和房地产行业协同发展

8

图表 9:

2016 年中国与部分发达国家及地区的人均电梯保有量对比.8

图表 10: 2001-2016 年中国电梯配置密度指标

8

图表 11: 预计将于 2017~2020 年淘汰的电梯规模

9

图表 12: 2017~2020 年国内废旧电梯更新需求规模估算

9

图表 13: 我国电梯行业品牌发展历程.9

图表 14:

2015 年国内电梯行业市场份额分布情况

10

图表 15: 上海机电的电梯业务布局.10

图表 16: 核心子公司上海三菱近年营业收入及净利润

11

图表 17: 上海机电近年电梯产量情况及公司的国内产量份额估算.11

图表 18: 上海机电安装、维保服务收入及占比

12

图表 19: 2016-2019 年中国工业机器人销量增速预计为 21%左右.13