PDF《跟踪评级说明》

2012 年3月末, 公司可实现年加工玉米

150 万吨、 玉米油

20 万吨和淀 粉糖

100 万吨,是目前我国国家级大型玉米深加工企业之一.

2010 年以来,玉米油和淀粉糖约共占玉米深加工板块营业收入的 50%;

玉米油毛利润占比逐年上升,淀粉糖毛利润占比有所波动,中间 产品的毛利润占比逐年下降. 随着公司小包装玉米油市场的不断拓展,玉米油的毛利率逐年上 升.淀粉糖的毛利率有所波动,中间产品毛利率逐年下降.

1 其他包括房地产、运输及建筑工程安装等.

2 除玉米深加工业务和钢铁业务外,本公司还有一部分贸易和阀门等业务.阀门业务是由浙江金德阀门有限公司 经营;

贸易业务由西王国际贸易有限公司经营. 中期票据跟踪评级报告

4 表32009~2011 年及

2012 年1~3 月公司玉米深加工板块收入及利润构成(单位:亿元、%) 科目

2012 年1~3 月2011 年2010 年2009 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 15.37 100.00 59.81 100.00 47.84 100.00 38.41 100.00 淀粉糖 3.89 25.31 16.80 28.09 16.25 33.97 12.67 32.99 玉米油 4.06 26.42 15.64 26.15 9.95 20.80 6.23 16.22 中间产品3 7.42 48.28 27.37 45.76 21.64 45.23 19.51 50.79 毛利润 2.06 100.00 8.58 100.00 7.51 100.00 4.98 100.00 淀粉糖 0.68 33.01 3.28 38.23 3.52 46.87 1.95 39.16 玉米油 1.04 50.49 3.46 40.33 1.86 24.77 1.07 21.49 中间产品 0.34 16.50 1.84 21.45 2.13 28.36 1.96 39.36 毛利率 13.40 14.35 15.70 12.97 淀粉糖 17.48 19.52 21.66 15.39 玉米油 25.62 22.12 18.69 17.17 中间产品 4.58 6.72 9.84 10.05 数据来源:根据公司提供资料整理 公司是国家级农业产业化龙头企业,国家控制玉米深加工行业规 模,淘汰落后产能,有利于行业规范发展和巩固行业龙头企业的地位 国家 《产业结构调整指导目录 (2011 年本) 》 要求, 限制产能过剩、 工艺和技术装备落后、不符合经济规模要求的玉米深加工能力,坚决 淘汰落后产能,限制白酒和酒精生产线,5 万吨/年及以下且采用等电 离交工艺的味精生产线和年加工玉米

30 万吨以下、绝对收率小于 98% 以下的玉米淀粉湿法生产线;

淘汰

3 万吨/年酒精生产线(废糖蜜制酒 精除外) ,3 万吨/年味精生产装置,2 万吨/年及以下柠檬酸生产装置 和年处理

10 万吨以下、总干物收率小于 97%以下的玉米淀粉湿法生产 线.国务院《关于

2011 年玉米深加工调整整顿的专项通知》加大对于 玉米深加工的调控力度,从2011 年的

6 月份开始,到2012 年底,在 全国开展为期一年半的全国玉米深加工调整整顿的行动,一是调整玉 米深加工的总量,二是检查加工过程的达标情况,三是淘汰落后产能.

2011 年,财政部、国家税务总局联合发出《关于暂停部分玉米深 加工企业购进玉米增值税抵扣政策的通知》 , 自2011 年4月20 日起至

6 月30 日,纳税人向农业生产者购进玉米深加工生产除饲料产品之外 的货物,不得开具农产品收购发票并计提进项税额. 为充分保障饲料用玉米的供应量, 国家控制玉米深加工行业规模, 淘汰落后产能,有利于行业规范发展和巩固行业龙头企业的地位. 公司地处玉米原料产地,原料供应有稳定保障;

2011 年以来,玉 米价格持续上涨,给公司带来成本压力 华北平原是我国的粮食生产基地, 山东省是我国玉米主产区之一, 西王集团地处山东,原料供应较有保障. 国家出台了一系列的托市政策防止玉米价格下滑,此外饲料行业 和玉米加工行业的快速发展也增加了国内玉米需求量,玉米价格自