PDF《增持（首次评级）》

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23 进度不及预期;

6)宏观经济与市场波动风险. 深圳新星(603978.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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23 投资案件 盈利预测与估值 我们预计,2018-2020 年,公司将实现营业收入 18.

63、25.

04、29.78 亿元;

实现 归母净利润 2.

51、3.

80、4.76 亿元;

考虑公司计划

2018 年每

10 股转

10 股,对应 EPS 达到 1.

57、2.

38、2.98 元;

对应 PE 为28x、18x、15x.公司是两市稀缺的铝晶粒细化 剂细分领域龙头标的,随着产能逐步释放,业绩将实现快速增长.首次覆盖,给予 增持 评级. 关键假设点 1)募投项目铝晶粒细化剂

2018 年达产,氟铝酸钾和高钛铁

2019 年达产;

2) 偃师项目按计划推进;

3) 铝锭价格不变. 有别于大众的认识 市场担心公司主要产品铝晶粒细化剂市场需求空间有限,公司已占据较高市场占有 率,行业需求空间限制公司成长.我们认为,一方面,铝晶粒细化剂的市场需求将伴随 铝材应用,尤其是对高端铝材需求的增加而增长;

另一方面,公司拥有极强的自主研发 能力,新产品、新技术储备丰富,为公司丰富产品线,拓宽成长空间奠定基础. 股价表现的催化剂 新产品、新技术量产 核心假设风险 1)铝锭价格波动对公司产品单价产生不利影响;

2)募投项目新产能投产进度不及预期;

产品价格下滑;

3)偃师市项目推进进度不及预期. 深圳新星(603978.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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23 目录投资案件

3 盈利预测与估值.3 关键假设点.3 有别于大众的认识

3 股价表现的催化剂

3 核心假设风险

3

一、公司背景介绍

6

二、从萤石矿采掘――氟盐制造――铝晶粒细化剂,实现产业链全覆盖.9

三、全球龙头铝晶粒细化剂制造商,市场份额全球领先

10

(一)优异品质奠定全球龙头地位.10

(二)下游需求持续增长拉动行业市场空间上升.11

(三)打破产能枷锁,占有率有望进一步提升

12

(四)上游传导推动价格上行.13

四、过硬研发催生技术变革,氟铝酸钾市场空间有望发生质变.15

五、加速扩大产能,丰富产品布局.16

(一)募投项目分批达产,产品线进一步丰富

16

(二)拟落子偃师投建新产能.18

(三)研发实力雄厚,新技术储备丰富.18

六、盈利预测与估值.19

(一)盈利预测.19

(二)估值及评级

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七、风险提示

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图表目录

图表 1: 公司股权结构.6

图表 2: 公司与全球主要高端铝晶粒细化剂供应商技术指标比较.6

图表 3: 铝钛硼合金与被加工铝材的关系.7

图表 4: 营业收入及增速(亿、8

图表 5: 归母净利润及增速(亿、8

图表 6: 主营业务收入构成(8

图表 7: 毛利润构成占比(8

图表 8: 毛利率及净利率变化(8

图表 9: 公司三费比率(8

图表 10: 公司产业链.9

图表 11: 铝晶粒细化剂应用分类.10

图表 12: 公司与全球主要高端铝晶粒细化剂供应商技术指标比较.10

图表 13: 公司铝晶粒细化剂市场占有率.11 深圳新星(603978.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表 14: 铝晶粒细化剂需求预测(万吨)11

图表 15: 公司产品销售情况.12

图表 16: 主营业务成本构成.13