PDF《增持（首次评级）》

此外,六氟铝酸钾 经过加工后(改变其分子大小)制备成为四氟铝 酸钾,可用作铝电解添加剂. 其他产品 萤石精粉及铝锆合金、 铝硼 合金、铝锶合金、铝铁合金 等铝合金 萤石精粉用途广泛,主要用于冶金、化工和建材 三大行业,其次用于轻工、光学、雕刻等.冶金 级萤石主要用于炼钢、化铁和铸造,酸级萤石主 要用于生产氟化氢;

其他铝合金产品主要用于调 节或调整待加工铝材的化学成分和物理性能,使 待加工铝材获得准确含量的、与铝基能形成完全 合金化相的一种铝合金功能元素添加剂. 资料来源:公司公告,联讯证券 铝晶粒细化剂作为重要添加剂,应用于铝材的制造加工过程,其用途是在待浇铸的 铝液中形成数量众多的异质核心,提高铝在凝固过程中的形核率,细化铝的结晶颗粒;

晶粒细化能防止铝在凝固过程中出现裂纹, 减少凝固收缩时的孔隙率, 并提高铸造速度. 除少数类型铝及铝合金外,大部分铝材(板、带、箔、管、棒、型、线、锻件等)的加 工成型过程需加入铝晶粒细化剂, 以控制待加工坯 (锭) 的组织结构, 细化其结晶颗粒, 使加工后铝材的强度、韧性和塑性大幅提升,减少裂纹等缺陷发生,获得高性能铝材.

图表3: 铝钛硼合金与被加工铝材的关系 资料来源:公司公告,联讯证券 2014-2016 年,公司营业收入出现一定波动,其中,2015 年,公司主要产品铝晶粒 细化剂受铝锭价格下跌影响,销售单价下滑,导致当年营业收入同比下降.2017 年公司 铝晶粒细化剂产能扩大,产销同比大幅增长,加之单品售价上调,2017 年全年,公司实 现营业收入 10.09 亿元,同比增长 27.10%. 深圳新星(603978.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

8 /

23

图表4: 营业收入及增速(亿、%)

图表5: 归母净利润及增速(亿、%) 资料来源:Wind,联讯证券 资料来源:Wind,联讯证券 铝晶粒细化剂是公司收入和利润的主要来源,2017 年度占主营业务收入 91.57%;

占毛利润比重 94.10%.此外,公司产品还包括氟铝酸钾,萤石精粉及铝锆合金、铝硼合 金、铝锶合金、铝铁合金等.

图表6: 主营业务收入构成(%)

图表7: 毛利润构成占比(%) 资料来源:Wind,联讯证券 资料来源:Wind,联讯证券 近三年,公司毛利率小幅波动,整体维持在 21%-24%左右.净利率在

2016 年出现 高点,主要是由于

2016 年度,公司营业外收入

3300 万元,以及公司管理费用与销售费 用的良好管控.2017 年公司由于没有营业外收入,以及公司原材料涨价较多,影响了公 司的净利率.

图表8: 毛利率及净利率变化(%)

图表9: 公司三费比率(%) 6.45 7.06 7.41 7.01 7.94 10.09 9.57% 4.83% -5.35% 13.26% 27.10% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00

2012 2013

2014 2015

2016 2017 营业总收入 同比(%) 0.70 0.84 1.01 0.82 1.33 1.05 19.54% 19.85% -18.32% 61.45% -21.28% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0.00 0.50 1.00 1.50

2012 2013

2014 2015

2016 2017 归属母公司股东的净利润 同比(%) 86.65 87.37 86.72 89.54 91.57 4.83 4.86 6.49 6.18 5.00 7.51 6.92 6.05 4.12 3.18 1.01 0.85 0.73 0.15 0.24

75 80

85 90

95 100

2013 2014

2015 2016

2017 铝晶粒细化剂 氟铝酸钾 其他产品 其他业务 82.57 82.92 79.13 86.67 94.10 7.50 8.57 14.42 10.18 1.15

0 20

40 60

80 100

2013 2014