PDF《军工资产证券化大提速 航天系成新行情急先锋》

2015年5月21日P03 封面 COVER STORY 军工资产证券化大提速 航天系成新行情急先锋 证券导报特约记者 蔡孟宇 上证指数自从站上4400 点以来,震荡进一步加剧.

券商、银行等金融股频频现身跌 幅榜前列,传媒、计算机等板 块反复蹂躏,而军工股却持续 走高,让持有的投资者颇为欢 喜.据万德统计,军工板块自 3月份以来大幅上涨62.97%, 板块内所有的个股均实现了正收益,其中12只个股涨幅 超过了50%,航新科技涨幅高 达317.84%,钢构工程涨幅超 110%,成发科技、中国卫星、 北方导航等涨幅均超过了70%.

5 月14日晚航天电子(600879)公告因重大事项停牌,这是继航天通信(600677)、航天机电(600151)之后,又一只航 天系股票停牌,这将使得市场 对航天系资本动作的预期升温. 据国泰君安统计,从融资 规模来看,2007-2014年中航 工业集团通过资本市场共募集 约533亿元,位列各大军工集团 之首,而航天科技集团仅融资 约104亿元(排第5),航天科工集 团融资约26亿元(排倒数第3). 但从时间维度来看,进入2012 年之后,航天科技集团、航天 科工集团资本运作的次数明显 增加、改革的步伐明显加快. 从整体结构上看,国泰君 安认为航天系的亮点首先是资 产证券化率低、空间大.2014 年航天科技集团实现收入1681 亿元、利润125亿元、证券化 率仅为9.1%(按利润口径), 航天科工集团实现收入1572亿元、利润114亿元、证券化率约 为20%,大部分核心军工资产 仍在体外,而我们判断,未来3 年各大军工集团证券化率将提 高到60%以上;

其次,行业细分景气度高:航天宇航是未来战争的制 高点,我国在太空探索方面的 总投资也将持续增加,未来载 人探月等工程将拉动航天业的 发展,未来成长空间大.在军 民融合领域占有先机,航天系 拥有大量的科研技术成果沉淀,体外资产结构相对合理, 信息化技术较多,在未来发展 民品的时候有先发优势. 具体受益标的方面,国泰 君安分析,判断航天系、电科 系股票均有望受益.航天科技 集团旗下共有11家上市公司 (A股8家)、航天科工集团旗 下共有6家(均为A股). 中航再担军工资产证券化龙头 十大军工集团承担战略产业重任,是深化改革成功的 保障.我国经济转型升级中, 十大军工集团承担我国大型战 略性产业的重任,是国家意志 的代表,自主创新能力和技术 实力名列前茅."一带一路" 战略、亚投行和人民币国际化 是我国经济转型的战略核心所 在,需要靠强大的军力和国力 作为保障.因此,军工集团的 转型升级具有双重意义,将成 为国企由大变强改革的先锋. 发改委副主任连维良近日 在国新办举行的媒体吹风会上 表示,国有企业改革是今年经 济体制改革的一个重点工作, 目前正在抓紧制定全面深化国 有企业改革的指导意见.围绕 年度重点改革任务,目前正在 制定一批新的改革方案,如关 于实行市场准入负面清单制度 的意见和试点办法等.国企改 革的总体方案、指导思想、原 则以及实施办法已基本形成共 识,其中包括国资分类、员工 持股、混合所有制改革交叉持 股比例等敏感问题,今年是国 企改革之年,预计顶层设计方 案在二季度出台预期强烈,现 在这些文件正在做准备工作, 待文件出台后,相关改革措施 将逐步落地. 中航工业历来是十大军工 集团中市场化水平最高、改革 步伐最大的企业,本轮国企改 革将成龙头.据公开资料,中 航工业从2008年到现在,旗下 上市公司筹集资金达到了380亿元,资产证券化水平约60%. 产融结合是航空产业发展的趋 势,按照中航工业资产证券化 达到80%的目标,其资产整合 势必驶入快车道,核心逻辑是 按照各自业务板块进行专业化 整合,将资产逐步注入上市公 司,形成专业资本平台,提升 中航工业的资产价值,并融得 更多资金.林左鸣表示,国家 对科研院所的企业化改革决心 很大,一旦国家顶层规划完成 落实,科研院所资产就可以顺 利进入上市公司,在集团层面 不存在障碍. 中航工业与上交所签订战略合作协议,资产证券化加 速启动.上交所与中航工业加 强战略合作,是中国资本市场 支持军工行业现代化的路径创新.上交所将利用资产证券 化、金融衍生品创新方面的经 验和渠道优势,丰富中航工业 的融资渠道,降低中航工业融 资成本.双方将在推进军工资 产证券化、推进互联网金融创 新项目、军工企业IPO、再融资 以及并购重组等事项进行深度 合作.随着股票发行注册制改 革、多层次资本市场建设等措 施的推进,此次战略合作将提 升中航工业直接融资比例,有 力推动军民融合深度发展,助 力产业结构迈向中高端.中航 工业资本化运作将为军工集团 改革指引方向,从而加快"中 国制造2025"从制造业大国转 向制造业强国的进程,实现国 防建设和经济建设协调发展. 中航资本是中航工业旗下产融 结合的平台,也是十大军工集 团唯一金融控股公司,具有经 营范本意义. 航空发动机市场空间巨大 航空发动机重大专项预计 投资规模将超1000亿预期,未 来巨大的航空发动机市场将带 来丰厚回报.发动机是飞机上 的重要部件,其价值占整机价 值的20%-30%,《2013-2017 年中国航空发动机行业市场前 瞻与投资战略规划分析报告》 预计未来10年,我国军民用航 空发动机市场规模超出年均市 场规模1100亿元,其中800多 亿为民用市场、300多亿为军 用市场.按国产发动机市场占 有率40%测算,未来20年国产 客机整机增长带动的国产航空 发动机需求额为3100亿元.我 国航空发动机技术与美、英、 法等技术先进国家存在较大差 距,2015年政府工作报告强调 了航空发动机与燃气轮机为重 点项目;