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2013 年12 月26 日 行业:节能行业 投资评级:看好(首次) 工业技术节能整装待发 无论从宏观还是微观角度上,节能势在必行.

工业耗能占比大, 是节能的重点对象.在结构节能空间日趋缩小的情况下,技术节 能更具实效性. 《工业节能"十二五"规划》圈定的三项节能工 程――工业锅炉窑炉节能改造、电机系统节能改造、余热余压回 收利用,成为工业节能重点领域. 工业锅炉窑炉节能改造工程 我国工业锅炉和窑炉年煤炭消耗量分别约占 25%和14%;

但两 炉热效率低,锅炉平均运行效率较国外先进水平低 15~20 个百 分点,窑炉平均热效率仅 40%~50%. "十二五"期间工业锅炉 和节能改造市场空间广阔. 初步估算, 工业锅炉需求量

13 万台,

117 万蒸吨/时. 电石、 合金和钢铁三个行业炉窑节能改造市场超

300 亿元.工业锅炉整机制造相关上市公司有杭锅股份、华光股 份等.工业窑炉改造改造服务相关上市公司有天立环保. 余热余压回收利用工程 余热资源约占燃料消耗量的 17%~67%,可回收利用的余热资源 约占余热总资源的 60%.我国多数工业行业的余热余压以及其 他余能未得到充分利用. 目前我国余热发电技术成熟且应用范围 广的两个行业主要为水泥和玻璃行业.至2010 年底国内已加装 余热发电电站的水泥熟料生产线占比为 62%,已加装余热发电 电站的浮法玻璃生产线占比为 23%.其它行业尚处于拓展阶段. 预计到

2015 年,国内水泥行业仍需加装余热电站的生产线约

770 条,玻璃行业仍需加装余热电站的生产线约有

210 条. "十 二五"期间新增余热余压发电能力约

2000 万千瓦.余热锅炉整 机制造相关上市公司有杭锅股份、华光股份、海陆重工.余热发 电相关上市公司有中材节能(待上市) 、易世达、天壕节能等. 电机系统节能改造工程 电动机耗能占终端设备耗能的比例较大,其耗电量占 60%以上. 但我国电机系统效率较低,其运行效率比国外先进水平低 10-20 个百分点.高效节能电机和变频节能是电机节能的主要方式.目 前我国高效电机使用率仍较低,高效电机只占电动机总销量的 1%左右,具有较大发展空间.而变频器市场近年来增长较快, 中低压变频器市场年复合增长率为 18%,高压变频器市场年复 合增长率达 40%.高效电机制造相关上市公司有卧龙电气、江 特电机、方正电机、佳电股份等.变频器制造相关上市公司有中 材节能(待上市) 、易世达、天壕节能. 专题报告 工业节能潜力大 市场开启需政策与经济配合 ――工业节能系列专题报告之一 锅炉行业市场表现

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800 1000

1200 1400 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 成交金额 锅炉设备(中信) 上证指数 电力设备行业市场表现

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12000 14000 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 成交金额 电力设备(中信) 上证指数 分析师:周隆斌 执业证书号:S1490210030001

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2 投资建议 短期内在经济复苏前景尚不明确的情况下, 建议关注市场空间以存量市场为主的工业节能相关行业如工业锅 炉整机制造业、余热锅炉制造业、余热发电业等.待经济复苏前景转明下,可关注以新增市场为主的高效电 机行业和变频器行业.投资标的上,建议关注各行业市场占有率高、产品优质的龙头企业. 风险提示 风险提示:宏观经济复苏缓慢;

下游工业行业景气度持续低迷;

市场竞争过度;

出口下降. 公司简称 证券代码 市场份额 市场排名 控股股东 毛利率 净利润同比增长率* 最新

2009 年2010 年2011 年2009 年2010 年2011 年 工业锅炉制造 杭锅股份

002534 西子电梯 23.71% 21.11% 20.29% 495.68% 23.21% 12.83% 华光股份

600475 国联环保 17.63% 17.05% 15.32% -8.89% 36.45% -7.98% 工业锅炉窑炉节能改造 天立环保

300156 20% 第二 王利品 48.74% 42.56% 39.96% 74.40% 25.48% -19.15% 余热锅炉制造 杭锅股份

002534 30% 第一 西子电梯 23.71% 21.11% 20.29% 495.68% 23.21% 12.83% 海陆重工

002255 18% 第二 徐元生 23.91% 26.04% 23.38% 36.86% 10.03% 28.31% 华光股份

600475 7% 第五 国联环保 17.63% 17.05% 15.32% -8.89% 36.45% -7.98% 余热发电 中材节能 A12112 26% 第一 中材集团 23.57% 31.27% 29.89% 0.00% 142.12% -6.58% 易世达

300125 14% 第四 大连力科 19.90% 21.40% 20.77% 28.92% 73.72% -21.82% 天壕节能

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