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图表 2). ? 在行业竞争格局方面,城镇市场基本已经形成美的、苏泊尔、九阳三足鼎 立的市场格局,但是在农村市场还存在众多小品牌,未来随着市场的发展 和龙头的渠道下沉,农村市场的集中度将趋于提升. ? 预计未来美的的零售量领先地位仍将保持,苏泊尔的份额随着产品力和品 牌力的提升有望稳中有升,但是由于两者的定位存在差异,苏泊尔将稳守 中高端市场,而美的在中高端市场对苏泊尔的威胁也有限,因此两者将在

图表1:去年以来主要小家电线下零售量同比增速为负 -3.4% -11.3% -7.8% -3.0% -21.4% -7.5% -21.7% -10.5% -10.3% -16.0% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 电饭煲 电磁炉 电压力锅 电水壶 豆浆机 2013年14年1-5月 来源:中怡康,国金证券研究所 wwwww3 报告来自:中国价值投资网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商,独有《新财富》排名查阅方式. www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏泊尔公司研究简报 不同细分市场继续发展,保持较为温和的竞争态势,共同致力于提升产品 结构、增强盈利能力. 行业竞争难度较高,企业成长不易 ? 小家电品类繁多,大致可划分为导入型产品(如净水器、空气净化器 等)、成长型产品(如电磁炉、电压力锅等)、成熟型产品(如电风扇、 电饭煲)等.随着进入成长和成熟期的小家电品类增多,新品类的边际贡 献下降,而更新和升级需求的释放节奏较为温和,因此预计行业出现爆发 式增长的可能性将逐步降低.对于企业来说,随着进入品类的增加,收入 和业绩的增长也将趋于温和. ? 虽然行业前景良好,但是各种小家电品类的技术要点和用户使用习惯往往 有较大差异,对于参与企业的研发能力和整体运营能力的要求较高,因此 实际竞争难度较高.企业拓展新品类并不容易,一般而言需要由专门团队 进行运营. 受益于品牌和 SEB 集团支持,公司长期增长空间确定 ? 苏泊尔 已经树立起中高端品牌形象,知名度和美誉度较高.同时,今 年公司以

4532 万元成为《舌尖上的中国 II》全媒体合作伙伴,在节目中嵌 入苏泊尔球釜和红点炒锅的广告.《舌尖 II》以精致的画面、独特的视角 关注和传承中国传统饮食文化,体现出专业化的节目形象,而苏泊尔通过 与之合作将厨具品牌与中国饮食文化关联起来,将有助于进一步增强品牌 的专业形象,稳固和提升品牌定位. ? 其次,依托法国 SEB 集团,苏泊尔在引入小家电新品类以及产品升级方面 有天然优势,难点主要在于如何将产品进行本土化改造以符合我国国情. 苏泊尔已经布局引入新的生活电器品类,考虑到需要时间进行市场培育和 消费者教育,新品类或许需要 3-5 年才能形成规模,但是将提供公司长期 的发展空间. ? 第三,出口业务持续增长的确定性强.目前 SEB 集团的出口订单以炊具为 主,占比超过 50%;

而炊具订单的转移已经接近完成,未来将随着 SEB 收入增长而自然增长.但是 SEB 集团的收入中约七成来自小家电,随着公 司制造能力的提高,未来小家电订单的转移仍存在很大空间.小家电订单 的增长一方面来自 SEB 自身规模的增长,另一方面来自 SEB 将更多订单 转移至公司.