PDF《风起于青萍之末》

http://research.

stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告苏泊尔(002032) 报告日期:2018 年1月8日风起于青萍之末 苏泊尔点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究|白色家电行业|:刘正 执业证书编号:S1230517070001 :021-80106020 :[email protected] 报告导读 公司近期发布限制性股权激励首次授予方案. 投资要点 ? 普惠型限制性股权授予,有望乘行业东风续写辉煌 公司近期公布

2017 年限制性股票首次授予方案, 授予激励对象共

181 人, 授予 股份数量 387.4 万股,其中新任总经理苏明瑞、财务总监徐波及董秘叶继德分 别获授

26、16 和7万股,占授予限制性股票比例为 12.65%.本次限制性股票 来源为公司从二级市场回购本公司股份,授予价格为

1 元/股.公司上次限制性 股权激励计划自

2012 年开始, 缔造了公司 2013-2016 年四年业绩年均复合增速 23%的高速增长,与上次激励计划不同的是本次激励对象中涉及中层管理人员 及核心业务人员更加广泛,更有利于调动中层核心骨干的工作积极性,正真意 义上实现员工与公司实现利益共享、共同发展.我们认为,本次新股权激励计 划的推出,有望再次续写辉煌历史,公司业绩有望再上新台阶. ? 解锁条件追求稳健持续发展,高ROE 有望推动营业利润超目标完成 公司对激励对象设Z业绩考核指标,首先在 2017-2020 年内每年净资产收益率 不低于 18%;

其次,公司还根据内销收入及内销营业利润的完成率,确定激励 对象在各解除限售期可获得解除限售的限制性股票数量. 根据方案设定的目标, 本次限制性股票授予对象如欲获得全额解锁,需在 2018-2020 年实现内销收入 同比增长 11.05%、 10.47%和10.32%, 相应内销营业利润同比增长 13.05%、 12.2% 和12.03%.我们认为,本次限制性股权激励授予条件在追求成长的基础上,更 加注重经营业绩的长期可持续增长,符合公司一贯追求稳健成长的作风.设定 的ROE 目标, 在每年净资产滚动增加的大背景下, 保持每年 ROE 不低于 18%, 相应营业利润增速有望超出设定目标值. ? 背靠大树好乘凉,品牌高端化及业务多元化趋稳健发展 公司近期新聘总经理苏明瑞,曾历任顶新国际集团餐饮事业群首席执行官,永 和大王餐饮集团总裁及 Tesco 乐购超市(中国)执行副总裁等,在餐饮、零售 领域经验丰富,有望为公司在商超百货等零售渠道的拓展上带来更多的资源和 帮助. 同时, 公司在 2016-2017 年陆续从 SEB 集团引入 Lagostina、 WMF 及SEB 等高端品牌,有望进一步完善公司在中国市场的品牌布局,与公司定位中高端 的自有品牌 Supor 产生协同作用,并将公司业务拓展至以吸尘器、电熨斗为 代表的环境家居生活电器领域. 根据中怡康对全国

972 个市县

7412 家门店零售 监测数据显示,2017 年1-10 月,苏泊尔吸尘器和电熨斗产品销量市占率分别 为4.17%和8.45%,比2016 年提升 2.06 和3.79pct,挂烫机市占率更是超越飞 科进入行业前三,达11.47%. ? 盈利预测及估值 预计公司 2017-2019 年可实现归属于上市公司股东净利润 12.97 亿、15.8 亿和 19.08 亿元,同比增长 20.34%、21.82%和20.76%,对应 EPS1.58 元、1.92 元和 2.32 元,对应当前股价估值为

26 倍、21 倍和

18 倍,维持 买入 评级. [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $41.11 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股3Q/2017 0.36 2Q/2017 0.28 1Q/2017 0.58 4Q/2016 0.53 [table_stktrend] 公司简介 公司主要从事厨房炊具和厨卫小家电、 大家电、 健康家电的研发、 制造和销售, 是中国最大炊具研发、制造商.产品线 从压力锅单品不断扩充,逐渐覆盖炊 具、小家电、厨房大家电三大领域