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31 证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑

2018 中期策略报告】下 半年关键词:汇率波动、油价上涨、 基建复苏

2018 年06 月08 日 投资要点 中性(维持) 分析师:刘萍 执业编号:S0300517100001

电话:0755-83331495

邮箱:[email protected] 相关研究 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑行业点 评】PPP 竞争格局或突变,民企迎发展良 机》2017-12-01 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑

2018 策略报告】变革升级 中的结构性 机会》2017-12-08 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑专题报 告】整体风险可控,兑付压力不大――民 营建筑企业偿债能力梳理》2018-05-30 ? 预计下半年 FAI 将继续小幅回落,行业景气有所下降 我们对

2018 年固定资产投资的整体增速进行了情景分析,在中性预测下, 我们假设全年房地产投资增速大约在 4%,基建投资增速大约在 9.6%,制造 业投资增速 5%,则由此测算的

2018 年固定资产投资增速大约为 6.4%,较 我们去年底的预测下修了 0.3 个百分点.由FAI 增速对应计算的建筑业总产 值增速为 5.9%,行业景气度将下滑. ? 板块估值水平较历史低位还有距离 从横向比较看,全部 A 股对应

2018 年盈利预测的 PE 大约为 13x,沪深

300 约为 11x,建筑装饰行业 10x 的估值水平低于全部 A 股和沪深

300 的水平. 纵向来看,板块估值水平较历史底部还有一定距离,主要是因为近几年来, 板块市值占比较大的建筑央企估值较大程度修复.从细分领域来看,国际工 程、园林估值处于历史低位. ? 人民币或阶段性贬值,国际工程公司有望受益 在经过一年多的升值后,我们认为人民币适当的贬值是更有益的选择,一方 面改变市场单边波动的预期, 另一方面也不至于对出口造成较大压力, 因此, 我们认为

18 年下半年人民币出现阶段性贬值的概率在增加,则海外收入占 比高以及外币资产规模大的公司有望受益. ? 油价上涨或带动煤化工投资复苏预期 项目经济可行性是煤化工项目上马的重要评价之一,当油价在

40 美金以下 时,除煤制乙二醇外几大方向的煤化工均没有明显的成本优势,而当油价在 50-60 美金时,煤化工的成本优势逐渐显现.今年以来,油价持续上涨,目 前油价已经突破

70 美金,煤化工的经济性非常明显,有望带动煤化工投资 意愿增强.今年以来,超过

70 个重大项目取得进展,有些是环评启动,有 些还在可研阶段,有的进入招投标阶段.事实上,从项目进展看,4 月份开 始,取得进展的煤化工项目明细增多. ? 长期依然看好生态环境建设领域,非理性下跌带来白菜价买入机会 十九大报告将建设生态文明提升为 千年大计 .上半年持续下降的基建投 资数据中,生态环境建设投资逆势上行,18 年1-4 月投资累计同比增长 40.5%,在政府投资中可谓一枝独秀.然而二级由于对行业资金面的担心, 园林公司上半年二级市场表现普遍不佳, 东方园林发债事项更是造成板块非 理性下跌,我们认为目前板块的估值已经极具吸引力. ? 投资评级与建议 从需求端来看,在降杠杆、PPP 清理、地方债置换大限等因素影响下,上 半年基建投资快速下滑,已经落入我们情景分析的悲观区域,我们判断下半 年随着地方债发行提速、PPP 清理告一段落,基建投资增速快速下滑的态 势将得到遏制,甚至可能出现一定程度的反弹;