PDF《浙江省能源集团有限公司2011年度第一期中期票据信用评级报...》

2018 年1~3 月公司实现营业总 收入 204.71 亿元,净利润 17.28 亿元,经营活动现 金净流量 13.35 亿元. 本期票据概况 公司本期中期票据发行金额

20 亿元, 发行期限

5 年.偿还方式为每年支付利息,到期还本付息. 募集资金用途 公司计划将本期中期票据募集资金全部用于偿 还到期债务融资工具. 宏观经济与政策环境

2018 年上半年,中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战,下行压力有所显现.GDP 同比 增长 6.8%,较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点,名义 GDP 跌破 10%.但GDP 增速下行较为有 限,经济仍具备较强韧性.下半年贸易战不确定性 仍在,内外需求继续放缓,稳增长压力进一步加大, 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响, 下行幅度或有限,预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%. 图1:中国 GDP 增速 资料来源:国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半.一方面,经济面临 内外需求放缓,信用风险抬升等压力: 结构性去杠 杆 下基建投资、国有企业投资等政策性投资大幅 下行带动投资持续回落;

以美元计价的出口增长较 快,但受人民币汇率宽幅波动影响,与以人民币计 价的出口走势分化,仅以美元计价考量出口存在高 估,并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续改 善不确定性;

此外,金融严监管下流动性压力加大, 信用违约事件明显增多.另一方面,经济运行中积 极因素仍存:经济结构调整持续,第三产业增长继 续快于第二产业, 消费对经济增长贡献率高位上行;

新动能增长较快,对经济增长贡献提升;

规模以上 工业和制造业稳中趋缓态势未改;

民间投资回暖, 制造业投资企稳运行;

虽然以社会消费品零售总额 为代表的消费个位数运行,但如果将服务消费考虑 在内,消费整体依然稳健;

通胀水平可控,CPI 平 稳运行,PPI 虽同比回落明显但无通缩压力. 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的外 部不确定因素. 贸易战后续发展存在很大不确定性, 这容易对投资者情绪造成扰动, 加剧金融市场波动;

同时,贸易战暴露了我国高科技产业发展的不足, 其对相关产业链的影响需要高度关注;

此外,贸易 战也增加了外部环境不确定性,有可能制约我国经 济增长和去杠杆进程. 浙江省能源集团有限公司

2018 年度第三期中期票据信用评级报告

5 www.ccxi.com.cn 从国内政策环境看,今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调,防风险仍 是政府工作重心.但近期以来,随着内外环境变化, 宏观经济政策边际调整, 重心由 去杠杆 转向 稳 杠杆 .上半年货币政策由

2017 年的 紧货币 转向 稳货币 ,又进一步向结构性宽松过渡,预计下 半年在 保持流动性合理充裕 基调下,货币政策 将维持稳健中性、边际宽松,一方面继续结构性降 准为实体经济融资提供便利,另一方面上调政策利 率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力;

同时, 在货币政策受到掣肘背景下,财政政策有望成为调 整重点,财政支出力度将加大;

从监管政策看,严 监管趋势未改,但资管新规实施细则出台降低了政 策不确定性,未来将更注重节奏和力度的把握,着 力避免 处置风险的风险 . 在经济韧性犹存、政策边际调整下,中国经济 宏观风险依然可控,但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险:一方面, 资金流向实体经济渠道仍未通畅,货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力;