PDF《新开门店数达计划上限,单店收入亦同比提升》

170 417

170 717

171 017

180 117 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 绝味食品 国金行业 沪深300

2018 年04 月15 日 消费升级与娱乐研究中心 绝味食品 (603517.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 公司点评 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元)

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E 主营业务收入 2,921 3,274 3,850 4,476 5,125 5,734 货币资金

232 400 1,066 1,166 1,276 1,597 增长率 12.1% 17.6% 16.2% 14.5% 11.9% 应收款项

45 22

35 42

48 53 主营业务成本 -2,086 -2,232 -2,472 -2,831 -3,184 -3,523 存货

351 408

425 489

541 589 %销售收入 71.4% 68.2% 64.2% 63.2% 62.1% 61.4% 其他流动资产

60 56

107 119

130 140 毛利

835 1,042 1,378 1,645 1,941 2,210 流动资产

687 886 1,633 1,816 1,994 2,379 %销售收入 28.6% 31.8% 35.8% 36.8% 37.9% 38.6% %总资产 42.6% 45.2% 51.2% 47.2% 45.1% 46.8% 营业税金及附加 -24 -32 -41 -48 -55 -62 长期投资

158 131

347 547

697 797 %销售收入 0.8% 1.0% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产

536 721

894 1,220 1,473 1,655 营业费用 -252 -265 -426 -528 -635 -731 %总资产 33.2% 36.8% 28.0% 31.8% 33.3% 32.5% %销售收入 8.6% 8.1% 11.1% 11.8% 12.4% 12.8% 无形资产

194 175

190 136

132 128 管理费用 -156 -200 -265 -313 -369 -424 非流动资产

926 1,076 1,556 2,028 2,426 2,705 %销售收入 5.3% 6.1% 6.9% 7.0% 7.2% 7.4% %总资产 57.4% 54.8% 48.8% 52.8% 54.9% 53.2% 息税前利润(EBIT)

404 544

646 755

881 993 资产总计 1,613 1,962 3,189 3,844 4,421 5,084 %销售收入 13.8% 16.6% 16.8% 16.9% 17.2% 17.3% 短期借款

53 30

0 0

0 0 财务费用

1 -3

2 17

18 22 应付款项

299 338

491 551

624 693 %销售收入 0.0% 0.1% -0.1% -0.4% -0.4% -0.4% 其他流动负债

66 85

105 329

346 361 资产减值损失 -5 -11 -3

0 0

0 流动负债

419 452

595 879

969 1,055 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 0 长期贷款

0 30

0 0

0 1 投资收益 -13 -22

3 3

4 5 其他长期负债

4 12

19 0

0 0 %税前利润 n.a n.a 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 负债

423 495

614 879

969 1,056 营业利润

387 508

648 775

903 1,020 普通股股东权益 1,182 1,465 2,572 2,967 3,460 4,043 营业利润率 13.2% 15.5% 16.8% 17.3% 17.6% 17.8% 少数股东权益

0 0

3 -2 -9 -15 营业外收支

17 9

17 18

20 22 负债股东权益合计 1,605 1,960 3,189 3,844 4,421 5,084 税前利润

404 517

665 793

923 1,042 利润率 13.8% 15.8% 17.3% 17.7% 18.0% 18.2% 比率分析 所得税 -103 -137 -169 -198 -231 -260

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E 所得税率 25.6% 26.4% 25.5% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润

301 380

495 595

692 781 每股收益 0.836 1.056 1.222 1.463 1.704 1.921 少数股东损益

0 0 -4 -5 -6 -6 每股净资产 3.284 4.070 6.273 7.236 8.440 9.860 归属于母公司的净利润

301 380

502 600

699 787 每股经营现金净流 0.598 1.372 1.564 1.618 1.953 2.214 净利率 10.3% 11.6% 13.0% 13.4% 13.6% 13.7% 每股股利 0.000 0.000 0.480 0.500 0.500 0.500 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 25.45% 25.95% 19.51% 20.22% 20.19% 19.48%

2015 2016

2017 2018E 2019E 2020E 总资产收益率 18.74% 19.40% 15.73% 15.61% 15.80% 15.49% 净利润

301 380

497 595

692 781 投入资本收益率 24.34% 26.26% 18.69% 19.11% 19.14% 18.49% 少数股东损益