PDF《周黑鸭（1458）》

3) 为应对线上竞争,公司主动提高了真空包装产品销售比率(占当前电商收入的 30%), 并依靠更长的保质期特性,寻找进入其他渠道(便利店)的潜在可能.4)优化内部激 励体制(股权激励、员工内部创业等),提升员工积极性;

5)华南及华东工厂将分别 於明、后年陆续开工投产,有效缓解当前产能不足的窘境,从而支持公司门店的持续 拓展及品类口味的多元化创新. 我们期待公司的收入表现在上述的改革措施下出现好转,当前依然维持对公司实现经 营杠杆而驱动单店收入及利润逐年加速改善的假设,但基於目前原材料成本仍处高位 以及市场竞争加剧的考量,我们下调

18 及19 年盈利预测 9.0%及12.6%至6.62 亿及 7.06 亿元,并以

18 年盈利预测的

18 倍市盈率为公司估值,得出目标价 5.78 港元,较 港股食品饮料行业平均市盈率 24.6 倍有 15%的折让,维持买入评级. 第一上海证券有限公司

2018 年9月-3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 重要风险 我们认为以下是公司可能面临的重要风险:1)门店拓展不如预期、2)门店形象升级 效果不佳、3)市场竞争加剧,以及 4)产能投放速度慢於预期.

图表 1:同行估值对比 资料来源:Bloomberg、第一上海预测及整理(排除不合理数字) 名称 代码 股价(港元) 市值(亿港 元) 18EPS 19EPS 20EPS 18PE 19PE 20PE 18-20年EPS CAGR PEG(倍) 周黑鸭

1458 HK EQUITY 4.45

106 0.32 0.34 0.38 13.9 13.0 11.7 8.8% 1.49 达利食品

3799 HK EQUITY 5.47

745 0.32 0.37 0.42 17.0 14.7 13.0 14.3% 1.03 康师傅

322 HK EQUITY 14.02

786 0.51 0.60 0.68 27.7 23.5 20.6 16.1% 1.46 旺旺

151 HK EQUITY 6.37

792 0.32 0.32 0.35 20.1 19.8 18.3 4.9% 4.03 青岛啤酒

168 HK EQUITY 33.7

221 1.35 1.59 1.82 24.9 21.2 18.5 16.0% 1.33 华润啤酒

291 HK EQUITY 31.8 1,038 0.70 0.92 1.13 45.7 34.7 28.1 27.4% 1.26 蒙牛

2319 HK EQUITY 21.75

850 0.90 1.16 1.42 24.2 18.8 15.3 25.9% 0.73 统一

220 HK EQUITY 7.74

333 0.30 0.35 0.39 25.6 22.4 19.8 13.8% 1.62 万洲国际

288 HK EQUITY 5.42

795 0.63 0.69 0.75 8.6 7.8 7.2 8........