PDF《向投资领域转型,余热发电项目带》

4 2.公司 MCR 型SVC 发展潜力大,SVG有望实现突破.4 3. 谐波治理设备市场空间快速增长,公司技术实力雄厚

7 3.1 谐波治理设备市场空间快速增长,2012 年将达 160.68 亿.7 3.2 公司主攻无源滤波产品,电压等级覆盖范围最为全面

7 4. 公司步入业务转型期,投资领域带来想象空间无限

8 5. 公司募投项目逐步投产,经营实力进一步加强

9 6. 公司推出股权激励,彰显公司未来增长信心

10 7. 盈利预测与公司估值

10 8. 风险提示.11 表格目录 表1:公司主要产品总结.3 表2:TCR 型SVC 与MCR 型SVC 比较.6 表3:腾达铁合金项目运营期效益分享比例情况

8 表4:腾达铁合金项目主要技术经济指标

8 表5:公司募投项目情况.9 表6:公司股权激励业绩考核条件.10 表7:公司各年度股权激励费用摊销情况(万元)10 表8:可比公司估值.11 插图目录 图1:2008-2010 年公司营业收入和净利润情况

3 图2:2011 年中报公司各产品销售收入占比.3 图3:公司

2008 年至

2011 年3季度毛利率变化情况

4 图4:2006-2012 年无功补偿装Z市场需求情况

5 图5:无功补偿装Z发展历程.5 图6:谐波治理设备市场规模增长情况

7 东兴证券深度报告 向投资领域转型,余热发电项目带来无限潜力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.公司是高压领域电能质量管理领先企业 1.1 电能质量改善设备的专业供应商, 产品覆盖 3kv-110kv 电压等级 公司是一家专业的电能质量改善设备供应商, 主要产品包括无功补偿装Z、 滤波装Z, 以及核心部件,其中核心部件包括电容器、电抗器、放电线圈等产品.2011 年上半 年,公司的无功补偿产品占据销售收入的比例为 51.82%,是公司的主要产品.从下 游客户看,公司的高压并联无功补偿产品主要销往电网客户,而SVC、SVG、滤波 产品、核心器件等主要销往网外客户. 图1:2008-2011 年公司营业收入和净利润情况 图2:2011 年中报公司各产品销售收入占比 资料来源:公司公告,东兴证券整理 资料来源:公司公告,东兴证券整理 公司主要产品集中在 3kv-110kv 领域, 产品中既包括传统的并联无功补偿装Z, 也包 括SVC、SVG 等技术含量较高的新型动态无功补偿装Z,在目前的收入结构中,并 联无功补偿装Z仍然占据主要比例,SVC 销售占比仍较低,未来 SVC 和SVG 产品 有望贡献收入增速. 表1:公司主要产品总结 产品类别 主营产品名称 用途 应用行业 备注 无功补偿成套装Z 3~66kV 高压并联无功补偿装Z 提高功率因数,调整网络电 压,降低线路损耗,改善供 电质量 电力行业 分散式和集合式两种 110kV 高压并联无功补偿装Z 平衡电网无功 大型用电企业、 特高压输电工程 在负荷集中的 110kV 测乃至 220kV 侧直 接补偿效果要比通过 35kV 或10kV 的第 三绕组补偿好的多 高压自动投切无 功补偿装Z 对变压器有载分接开关及电 容器组进行综合自动控制, 实现无功补偿 电力行业 具有自动控制、手动操作、远方控制多种 工作方式选择 滤波成套装Z 3~110kV 高压 无源滤波装Z 吸收谐波源所产生的谐波电 力,对电网谐波污染进行治 理 钢铁、冶金、化 工等有谐波源的 场所 从滤波及补偿的最佳经济技术指标看,生 产用电负荷的集中侧, 即110kV 或220 测 治理效果最佳 110kV 高压无源滤波装Z P4 东兴证券深度报告 向投资领域转型,余热发电项目带来无限潜力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 MSVC 3~110kV MC R型SVC 实时动态补偿系 统所需无功,同时滤除装Z和系统产 生的谐波 少量电力系统用 户和大中型用电 企业 超高压输电线路中适应性优于TCR型S VC 资料来源:公司招股说明书,东兴证券研究所 1.2 公司高压滤波领域实力强劲,参与行业标准制定 公司在滤波成套装Z领域中长期处于领先位Z,并参与起草了相关行业标准,其中由 公司作为主要起草人编制的行业标准-JB/T 10931-2010《高压电力滤波装Z》已于