PDF《业绩符合预期,2018Q1凯美纳降价》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告业绩符合预期,2018Q1凯美纳降价 影响逐步消除,研发加速推进 ――贝达药业(300558)点评

2018 年04 月09 日 推荐/维持 贝达药业 财报点评 张金洋 分析师 执业证书编号:S1480516080001 zhangjy@dxzq.

net.cn 010-66554035 胡偌碧 研究助理 [email protected] 010-66554041 事件: 贝达药业发布

2017 年度报告,2017 年公司实现营业收入 10.26 亿元,同比下降 0.84%;

归属于上市公司 股东的净利润 2.58 亿元,同比下降 30.12%.归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利 2.00 亿元,同 比下降 34.30%.实现 EPS 为0.64 元. 公司

2017 年Q4 实现营业收入 2.58 亿元,同比增加 4.19%;

实现归属于上市公司股东的净利 0.54 亿元, 同比下降 10.16%.归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利 0.46 亿元,同比下降 13.21%.实现 EPS 为0.14 元. 公司利润分配预案,每10 股派发现金红利 1.50 元(含税) . 公司公告一季度业绩预告,预计

2018 一季度盈利 4155.23-4532.98 万元,同比下降 40%-45%. 公司公告

2018 股票期权激励计划草案,总量

800 万股,激励对象

208 人,行权价格 65.53 元,考核指标 2018-2020 年收入分别不低于

12 亿元、14 亿元、16 亿元 公司分季度财务指标 指标 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 营业收入(百万元) 243.65 268.78 247.7 229.54 268.6 270.14 258.08 增长率(%) - - 23.79% -16.51% 10.24% 0.50% 4.19% 毛利率(%) 96.90% 96.99% 96.26% 95.89% 95.31% 96.23% 95.55% 期间费用率(%) 51.13% 57.68% 67.33% 67.46% 69.86% 71.74% 75.99% 营业利润率(%) 45.07% 37.84% 26.26% 27.09% 26.34% 24.86% 8.11% 净利润(百万元) 108.89 95.77 60.20 75.33 59.94 63.50 52.01 增长率(%) - - 09.60% -26.87% -44.96% -33.69% -13.61% 每股盈利(季度,元) 0.30 0.27 0.15 0.19 0.15 0.17 0.14 资产负债率(%) 19.01% 18.29% 10.99% 9.67% 17.84% 19.69% 25.48% 净资产收益率(%) 9.82% 7.95% 3.12% 3.76% 2.98% 3.07% 2.65% 总资产收益率(%) 7.96% 6.49% 2.78% 3.40% 2.45% 2.47% 1.95% 东兴证券财报点评 贝达药业(300558) :业绩符合预期,2018Q1 凯美纳降价影响逐步消除,研发加速推进 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 观点:

1、业绩符合预期,凯美纳医保销售拐点已现 公司

2017 年营业收入 10.26 亿元,同比下降 0.84%,归母净利润 2.58 亿元,增速-30.12%.核心品种凯美 纳全年销量增速 42.87%.公司全年业绩出现下滑,主要有以下几点因素. ? 凯美纳降价影响(最主要影响因素) :公司核心品种凯美纳销售价格进入医保谈判后降低 54%,降价幅 度较大(降价后为

1399 元/盒) .由于全国部分省市医保目录的落地仍在逐步推进中,市场反应存在滞 后性,销售量的增量还在逐步体现,销售收入同比有所下降.全年销量增速 42%,成本端随着销量增 长而增长(同比增长 33.12%) ,但收入端整体有所下降,影响业绩. ? 研发费用和折旧增长:报告期内公司多个新药陆续进入临床 I 期、II 期试验阶段,研发投入增加较多, 公司募集资金投资项目新生产基地建设大部分已于

2016 年末结转至固定资产,相应的折旧费用和能耗 增加. (管理费用整体增加 1.15 亿,同比增加 52.06%,主要是研发费用和新生产基地的折旧和能耗) . 从样本医院终端数据来看:埃克替尼销量增速拐点明显,未来降价影响将逐渐弱化. 图1:样本医院埃克替尼销量及收入增速 资料来源:样本医院终端,东兴证券研究所 而从经营趋势来判断,降价影响已基本体现,2018Q1 收入开始转正.2017 年公司 Q1-Q4 收入增速分别为 -16.51%,10.24%,0.5%,4.19%.归母净利润增速分别为-26.82%,-43.62%,-30.88%,-10.16%.凯美 纳降价最大影响已经在 Q