PDF《旬度经济观察》

四、海外经济 欧元区政治不确定性加剧,经济增长动能偏弱. 意大利总统否决财长人选,提前大选风险上升.总统此前授权弗洛伦萨大学 法学教授孔特组阁,财长人选被否之后,孔特拒绝出任新总理,宣告五星运动党 和北方联盟的组阁尝试失败.随后总统任命卡洛・科塔雷利为候任总理,并授权 他组建临时过渡政府. 在诸多不确定性因素影响下,市场对意大利政府可能实行的激进财政政策和 债务违约的担忧不断上升.

5 月下旬以来, 意大利

10 年期国债收益率上行

77 bps,

2 年期国债收益率上行

250 bps,意大利股指大幅下跌 7.5%.市场情绪最为恐慌的

0 50

100 150

200 250

300 350 2017/01 2017/01 2017/02 2017/03 2017/03 2017/04 2017/05 2017/05 2017/06 2017/07 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/10 2017/11 2017/12 2017/12 2018/01 2018/02 2018/02 2018/03 2018/04 2018/04 2018/05 产业债:央企 地方国企 民营企业 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第7页,共11 页2018 年5月5月29 日一天内,2 年期国债收益率上行达

186 bps,10 年期国债上行

48 bps.此外,西班牙、葡萄牙等边缘国家也受到显著拖累. 图6:意大利

2 年期和

10 年期国债收益率,% 数据来源:Bloomberg,安信证券 西班牙首相面临不信任投票,不排除提前大选的可能性.5 月24 日,西班牙 高等法院就权钱交易腐败案 居特勒案 宣判,同时对执政的人民党处以罚款, 认定他虽然不直接涉案,但获益于非法资金.反对党社会党(PSOE)和我们能党 (Podemos)计划对首相拉霍伊进行不信任投票,而公民党要求提前大选,否则将 会支持不信任投票.目前社会党、我们能党及公民党席位数合计 188,超过议会 半数,提前大选可能性较大.国内政治不确定性叠加意大利政局动荡的影响,5 月下旬以来, 西班牙

10 年期国债收益率上行

11 bps,

2 年期国债收益率上升

25 bps. 政治不确定性以外,欧元区经济增长动能也偏弱.5 月欧元区综合 PMI 录得 54.1,较上月下降

1 个百分点,创18 个月新低.制造业 PMI 初值录得 55.5,回落 0.7 个百分点,德国 PMI 继续回落.

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5 (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2年期意大利国债 10年期意大利国债(右) 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第8页,共11 页2018 年5月去年底以来欧元区 PMI 持续下降,经济增长动能走弱,ECB 四月会议纪要表 态偏鸽派.如果经济继续放缓,结束 QE 的时间可能会推迟到

7 月份会议,并且 首次加息的时间也会晚于当前市场预期. 意大利、西班牙的政治不确定性以及欧元区偏弱的经济数据对德债收益率产 生压制,5 月中旬以来,10 年期德债收益率下行

26 bps,达到

1 年内低点,欧元 兑美元贬值 1.8%,市场看空欧元情绪浓重. 图7:德国

10 年期国债和美国

10 年期国债收益率,% 数据来源:Bloomberg,安信证券

5 月美国 Markit PMI 初值继续上升,显示经济复苏仍在持续.4 月房产销售 不及预期,供给端库存紧张和利率上行抑制了房屋销售短期内的表现,但美国家 庭资产负债表健康、税改提振可支配收入、消费者购房需求良好,预计房地产复 苏周期尚未结束. 近期贸易摩擦再次升温.美国商务部

5 月23 日宣布,将发起新一轮以国家安 全为由的