PDF《公司快报》

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各项声明请参见报告尾页. 美盛+JAKKS 强强联合,预计将明显提升全球 范围内的产业链优势

2018 年1月26,公司公告宣布其全资子公司香港美盛拟以每股 2.95 美元的价格认购 JAKKS 新发行的普通股,最终持有 JAKKS 51%的股 份.作为公司第一大客户(2016 年收入占比达 32%) ,若本次 JAKKS 收购成功将帮助公司完成上游产业链延伸,并以较低的收购成本撬动 业绩增长: 1) 短期内关注

2018 年JAKKS 业绩提升, 并表增厚公司业绩. 《冰 雪奇缘 2》与《超人总动员 2》的上映及相关衍生品发售将驱动 JAKKS 业绩增长;

2)中长期关注美盛+JAKKS 协同效应,扩大收入来源,降低生产 成本.研发设计环节,JAKKS 产品设计、研发能力突出,且其优势产 品种类将弥补公司产品品类中的空白,为公司实现全品类提供了有利 条件;

产品生产环节,强强联手有望放大规模效应降低生产成本,同 时升级公司供应链提高产品质量;

渠道分发环节,借力 JAKKS 打通 Wal-Mart、Target、Amazon 等全球终端渠道,实现线上线下全面覆盖. 全产业链运营能力进一步提升,巩固公司衍生品行业龙头地位. JAKKS 深耕衍生品行业

22 年,具备全产业链运营优势,拥有与公司 相似的授权 IP+原创 IP 体系,曾成功推出多款手机游戏 Apps 及相关 衍生品.基于双方的 IP 全产业链运营能力,预计收购完成后双方将呈 现较好的适配性. 强强联合,有望提升全球范围内的产业链影响力.IP 的运营包括 IP 的版权价值、周边衍生价值,JAKKS 的IP 运营(设计及研发)经验、 美盛的衍生品生产供应链实力,将有望在全球范围内持续提升规模优 势. 投资建议:公司经过三年布局两年优化,全产业链较为完备,对JAKKS 的收购将进一步完善全产业链竞争力. 我们预计公司将于

2018 年完成对 JAKKS 的并表.收购完成后,公司作为 JAKKS 的供应商, 订单数量及产品品类将明显增加 (2018年公司将充分受益于JAKKS 冰 雪奇缘

2 的授权) ;

另一方面,JAKKS 的并表将大幅增厚公司利润. 预计公司 2017-2019 年净利润为 4.65 亿元、6.05 亿元、7.84 亿元,对应 EPS 0.51 元、0.67 元、0.86 元;

若考虑 JAKKS 并表及协同效应,预计 2018-2019 年利润为 7.05 亿元、8.86 亿元,对应 EPS0.78 元、0.97 元. 考虑到公司衍生品行业龙头地位及其在 A 股的稀缺性,我们给予

2018 年30 倍目标 PE,对应目标价 23.25 元(考虑并表) , 买入-A 评级. Tabl e_Title

2018 年01 月28 日 美盛文化(002699.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司快报 证券研究报告 服装及服饰制品 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 23.25 元 股价(2018-01-26) 17.47 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 15,890.24 流通市值 (百万元) 12,772.18 总股本(百万股) 909.57 流通股本 (百万股) 731.09

12 个月价格区间 12.88/36.55 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.67 -5.22 -24.53 绝对收益 -1.74 -7.07 -3.49 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450516120001 [email protected] 021-35082012 王中骁 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517020002 [email protected] Table_Report 相关报告 美盛文化:美盛文化:衍 生品全球龙头,全产业链 竞争优势明显/焦娟 2017-11-14 美盛文化:关注公司

2017 年的强变现能力/焦娟 2017-03-07 美盛文化:美盛文化:入 股合作伙伴JAKKS 6.92% 股权/焦娟 2017-02-09 美盛文化:美盛文化公司 深度分析/张龙 2016-12-21 -32% -23% -14% -5% 4% 13% 22% 2017-01 2017-05 2017-09 美盛文化 服装及服饰制品 中小板指