PDF《公司快报》

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 风险提示:并购整合不达预期;

自有 IP 变现能力低于预期;

授权衍 生品盗版风险;

汇率波动风险. 摘要(百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 408.1 633.2 1339.5 1919.9 2517.7 净利润 126.4 190.0 464.9 605.4 784.2 每股收益(元) 0.14 0.21 0.51 0.67 0.86 每股净资产(元) 1.27 3.77 4.73 5.17 5.89 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 125.7 83.7 34.2 26.2 20.3 市净率(倍) 13.7 4.6 3.7 3.4 3.0 净利润率 31.0% 30.0% 34.7% 31.5% 31.1% 净资产收益率 10.9% 5.5% 10.8% 12.9% 14.6% 股息收益率 0.0% 0.8% 0.0% 1.3% 0.8% ROIC 18.7% 29.6% 17.7% 28.2% 30.6% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司快报/美盛文化 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 延伸全产业链布局,看好公司业绩可持续增长 JAKKS 于1996 年在 NASDAQ 上市,是美国著名的品牌玩具商、全球领先的玩具公司、迪 士尼全球授权商,拥有包括迪士尼、星球大战、任天堂、变形金刚、超级玛丽等知名品牌在 内的众多品牌授权,主营业务为玩具、宠物玩具、休闲产品、儿童室内与户外家具及其他销 售产品的设计、开发、生产、营销及分销.

2006 年开始,公司与 JAKKS 及其子公司即建立起长期的合作伙伴关系.2016 年,JAKKS 与公司交易额达 2.05 亿元(占公司总收入 32.36%) ,是公司第一大客户.2017 年2月及

5 月,公司通过全资子公司香港美盛二级市场购入及增发的方式收购 JAKKS 19.5%股权,成其 第一大股东.2018 年1月26,公司全资子公司香港美盛向 JAKKS 发出了《投资意向书》 , 拟通过现金认购的方式最终持有 JAKKS 51%的股份,公司意向以每股 2.95 美元的价格认购 JAKKS 新发行的普通股(2018 年1月25 日JAKKS 股价为 2.60 美元) .若本次 JAKKS 收 购成功,将帮助公司完成上游产业链延伸,并以较低的收购成本撬动业绩增长. 1.1.

2018 年并表增厚公司利润

2017 年JAKKS 业绩下滑、股价走弱为本次收购提供了良好契机.根据 JAKKS 财报数据显 示,其2016 年及

2017 年前三季度净利润分别为 124.

3、-5207 万美元(较上年同期下降 96.54%、696.65%) ,同时其

2016 年毛利率、净利率分别为 31.6%、0.2%,在盈利能力方 面较大程度的落后于同行业厂商. 受益于《冰雪奇缘 2》与《超人总动员 2》 ,预计

2018 年JAKKS 利润将大幅回升.2017 年9月27 日,JAKKS 宣布获得 Disney Pixar 将于

2018 年6月上映的动画电影《超人总动员 2》的IP 授权,此前于

2004 年上映的《超人总动员》在全球收获了 6.3 亿美元的票房,并 夺得第

77 届奥斯卡最佳动画长片. 与此同时, JAKKS 获得了 《冰雪奇缘 2》 的IP 授权,

2014 年得益于《冰雪奇缘 1》电影的热映与相关衍生品热销,JAKKS 当年业绩表现突出,2014 年实现营业收入、净利润分别为 8.10 亿美元、2150.90 万美元,分别同比增长 27.99%、 139.90%.综合上述两部动画的前期表现,我们预计其续集的上映将在

2018、2019 年大幅 提升 JAKKS 业绩,同时增厚公司并表业绩. 图1:2012-2017 年前三季度 JAKKS 营业收入及净利润 图2:2012-2017 年前三季度 JAKKS 毛利率及净利率 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 1.2. 协同效应优化资源配Z 中长期角度,我们重点关注公司与 JAKKS 协同效应,从研发、生产到分发,有望在各环节 优化资源配Z,扩大收入来源同时降低生产成本: 6.67 6.33 8.1 7.46 7.01 4.76 (1.05) (0.60) 0.16 0.18 0.01 (0.53) -2