PDF《非电烟气治理起航,环保大平台可期》

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2019 年01 月28 日 公司研究 评级:增持(首次覆盖) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师: 赵越 S0350518110003 0755-23936132 zhaoy01@ghzq.

com.cn 非电烟气治理起航,环保大平台可期 ――龙净环保(600388)深度报告 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 龙净环保 10.8 33.1 -26.0 沪深

300 5.8 0.3 -27.3 市场数据 2019-01-25 当前价格(元) 11.25

52 周价格区间(元) 7.44 - 15.69 总市值(百万) 12026.81 流通市值(百万) 12026.81 总股本(万股) 106905.00 流通股(万股) 106905.00 日均成交额(百万) 94.80 近一月换手(%) 12.05 相关报告 投资要点: ? 公司是国内大气污染治理龙头企业,内生增长强劲.龙净环保是国 内技术领先的大气环保装备研发制造商,深耕

43 年的深厚经验,造 就了公司丰富的研发能力,截至

2017 年,公司研发人员数量达到

1326 人,占员工总人数的 20.53%.研发费用支出亦处同行业领先 水平, 2015-2017 三年研发支出总额占营业收入比例持续提升, 三年 平均值达到 4.72%,领先同类型大气环境治理的其他上市公司.公 司自

2000 年上市以来,几乎没有较大的外延并购事项,十七年间营 业收入由 1.85 亿元增长到 81.13 亿元,复合增速达到 24.9%,平均 增速 27.4%.非电行业订单增长迅速,2017 年底在手仅

40 亿元, 截至

2018 年三季度末在手订单达到

86 亿元,同比增长 115%,超 出预期. ? 非电行业大气污染治理提标扩围在即.电力行业大气污染治理接近 尾声, 但大气污染形势依然严峻, 非电工业应成为烟气治理的下一步 大气污染治理工作重点.政策层面严禁 一刀切 、实施差异化限产 措施,也将促进非电企业实施减排改造,其中钢铁行业有望先行,到2025 年底前,全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放. ? 仅钢铁行业烧结超低排放市场空间 371-615 亿元, 非电烟气治理总体 市场空间超过

1000 亿元.钢铁行业超低排放刚刚起步,烧结等工序 排放量占比最高,为超低排放改造的重点工序.按照活性焦、循环流 化床脱硫+SCR、干法脱硫+COA 三种脱硫脱硝工艺技术测算,仅烧 结投资空间即可达 371-615 亿元.水泥、陶瓷、砖瓦、建材等行业 也是大气污染物的排放大户, 但排放烟气更为复杂、 超低排放技术暂 不如电力、 钢铁行业成熟, 我们预计会在优先满足特别排放限值的基 础上, 逐步向超低排放靠拢. 仅考虑大气污染物排放量较大的几个行 业主要生产工艺污染治理改造,暂不考虑无组织排放投资,水泥、陶瓷、 砖瓦、 平板玻璃等大气排放量较高的主要行业若达到特别排放限 制,市场空间合计可达到 607-641 亿元. ? 多点开花拓展非电行业,巩固烟气治理龙头地位.公司总部与子公司 在各自擅长领域不断取得订单与项目突破, 烟气治理在非电行业布局 逐渐完善,覆盖钢铁、石化、冶炼、电解铝、玻璃、水泥以及 VOCs 高排放行业等多个行业. 公司承担的全球首套烧结烟气干式协同超净 装备研制已得到国家及企业认可, 控股子公司西矿环保聚焦水泥、 冶金、化工等领域大气污染治理,掌握转炉煤气 HLG 干法深度净化及 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%. -0.6000 -0.5000 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 龙净环保 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分