PDF《非电烟气治理起航,环保大平台可期》

2 资源回收成套技术、SK505 尘硫一体化技术等核心技术,在水泥窑 及钢铁转炉领域具备市场领先地位. ? 阳光集团入主,打造环保大平台.福建阳光集团有限公司目前间接持 有公司股份 1.83 亿股,占公司总股本的 17.17%,成为公司实际控 制人,测算每股收购价格

20 元左右,较大幅度溢价.借助阳光集团 多元化产业优势, 龙净环保将由原先的深耕大气污染治理积极向环保 全产业链延伸. 公司控股股东连续增持, 目前合计持有公司股份 2.68 亿股,占公司总股本的 25.04%.2018 年11 月,公司完成首次股份 回购,回购数量 354.8 万股,成交价格 8.76-8.89 元/股.股东连续增 持,公司开展回购,彰显对公司长期发展的信心.同时,股东收购股 权及增持价格均较高,亦为股价提供安全边际. ? 首次覆盖,给予公司 增持 评级:公司是大气污染治理的龙头企业, 产品布局全面、 内生增长有力, 非电行业大气污染治理提标扩围在即, 保守测算非电烟气治理市场空间超过

1000 亿元, 公司有望充分受益. 公司治理方面,阳光集团入主,借助其多元化产业优势,公司将由原 先的深耕大气污染治理积极向环保全产业链延伸, 环保大平台值得期 待.暂不考虑股份回购影响,我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别 为0.

75、 0.84 和0.95 元/股, 对应当前股价 PE 分别为 15.

01、 13.33 和11.85 倍,首次覆盖,给予公司 增持 评级. ? 风险提示:非电行业超低排放改造政策推进不达预期风险;

原材料价 格上升风险;

市场竞争及技术路线竞争激烈风险;

应收账款风险. 预测指标

2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元)

8113 8938

9782 10818 增长率(%) 1% 10% 9% 11% 净利润(百万元)

724 801

902 1015 增长率(%) 9% 11% 13% 12% 摊薄每股收益(元) 0.68 0.75 0.84 0.95 ROE(%) 15.86% 15.50% 15.41% 15.32% 资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 内容目录

1、 国内大气污染治理龙头企业

5 1.

1、 研发实力强,产品布局全面且具有前瞻性.5 1.

2、 内生增长有力.7 1.

3、 市场份额排名靠前,非电订单超预期增长.9

2、 非电行业大气污染治理提标扩围在即.11 2.

1、 非电行业成为大气污染治理重点

11 2.

2、 政策推动,标准提升,钢铁行业超低排放有望先行

12

3、 仅钢铁行业烧结超低排放市场空间 371-615 亿元,非电烟气治理总体市场空间超过

1000 亿元

14 3.

1、 钢铁行业超低排放刚刚起步,仅烧结投资空间即可达 371-615 亿元

14 3.

2、 其余非电行业烟气治理聚焦特别排放限值.17

4、 超低排放改造加速高排放行业产能出清

17

5、 多点开花拓展非电行业,巩固烟气治理龙头地位.18

6、 阳光集团入主,打造环保大平台.19

7、 首次覆盖,给予公司 增持 评级

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8、 风险提示

20 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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图表目录 图1:公司发展历程及主要大事件

5 图2:龙净环保研发费用支出占比领先同行.5 图3:行业内首创 烟气环保岛 模式

6 图4:收入平均增速较高,存在一定波动性.8 图5:2008-2017 年收入产品结构

8 图6:公司上市以来归母净利润及同比增速.8 图7:公司上市以来扣非归母净利润及同比增速.8 图8:中钢协钢材综合价格指数(1994 年4月=100)9 图9:公司上市以来毛利率及净利率情况.9 图10:公司上市以来三项期间费用率情况.9 图11:2018 年11 月京津冀地区 PM2.5 浓度大幅反弹(左轴:微克/立方米)11 图12:河北省高炉开工率(12 图13:工业废气排放行业结构.12 图14:铁矿石为原料的钢铁生产工艺流程.14 图15:公司事业部及子公司在各自擅长领域取得市场突破