PDF《业绩符合预期,期待业务转型成功》

二、四季度净利润同比下降 14.54%,环比三季度下降 10.56% 四季度营业收入、 营业成本和净利润分别为 10471.79 万元、 7058.98 万元和 1958.82 万元, 同比增长 28.87%、 82.26% 和-14.54%;

净利润四季度环比三季度下降 10.56%.公司四季度净利润同比环比均下降,主要由于炉气高温净化与综

3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 合利用技术系统首次应用于钢铁项目致成本上升,毛利率仅为 32.59%,较去年四季度和今年三季度下降 20.28%和5.46%. 表2:2010 年四季度主要财务指标同比情况一览 2010Q4 2009Q4 同比 营业收入(万元) 10471.79 8125.90 28.87% 营业总成本(万元) 8510.36 5609.49 51.71% 营业成本(万元) 7058.98 3873.10 82.26% 营业税金及附加(万元) 46.96 13.81 240.03% 营业费用(万元) 95.26 157.19 -39.40% 管理费用(万元) 1029.55 1054.01 -2.32% 财务费用(万元) 152.28 280.19 -45.65% 营业利润(万元) 1961.42 2530.99 -22.50% 利润总额(万元) 2063.55 2532.45 -18.52% 净利润(万元) 1958.82 2292.08 -14.54% 每股收益(元/股) 0.33 0.38 -13.16% 资料来源:wind,长江证券研究所 表3:2010 年四季度主要财务指标环比情况一览 2010Q4 2010Q3 环比 营业收入(万元) 10471.79 8448.14 23.95% 营业总成本(万元) 8510.36 6137.20 38.67% 营业成本(万元) 7058.98 5233.18 34.89% 营业税金及附加(万元) 46.96 1.53 2969.28% 营业费用(万元) 95.26 113.46 -16.04% 管理费用(万元) 1029.55 684.34 50.44% 财务费用(万元) 152.28 53.40 185.17% 营业利润(万元) 1961.42 2310.94 -15.12% 利润总额(万元) 2063.55 2432.86 -15.18% 净利润(万元) 1958.82 2190.19 -10.56% 每股收益(元/股) 0.33 0.36 -8.33% 资料来源:wind,长江证券研究所

4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图5:2009Q1-2010Q4 单季毛利率 30% 35% 40% 45% 50% 55% 2009Q3 2009Q4 2010Q3 2010Q4 单季毛利率 资料来源:Wind, 长江证券研究部 第

三、工业节能炉窑市场空间大 按照各类工业炉窑约

11 万台计算,而目前已经改造的炉窑少则甚少,其中污染最严重的是电石行业,首先平均每年 超过

150 亿立方米的炉窑尾气产生并直接燃烧排放,相当于大量能源被排放,每年造成损失相当于

240 万吨标煤,同 时生产每吨电石平均要消耗电能

3400 度,可以算是耗能大户.2007 年,国家发改委强行规定;

电石新建产能必须使 用密闭炉,而且单位产品能耗要小于

3250 度电,因此国家强制其节能节电,以及落后产能淘汰成为必然趋势. ? 电石行业:PVC 的生产原料,在PVC 产能近几年将维持增长态势,因此上游电石行业的产能将不会大幅减少. 现在电石产能为

2400 万吨/年,有30%是密闭炉,大部分都是开放式电石炉和内燃式电石炉.国家发改委规定在 十二五 期间要把 40%的内燃式电石炉要改造成密闭电石炉,使得密闭电石炉的占比提高到 70%,而内燃式 电石炉 90%以上都不能改造成密闭电石炉,都需要淘汰重建.密闭电石炉目前除新疆可以新增产能予以新建,其 他地方都只能淘汰产能予以建设,因此未来密闭电石炉的市场空间主要来自于落后产能的更新改造和新建地区的 新建项目. ? 铁合金:目前国家发改委已于

2008 年制定其准入条件,更新改造刚刚开始,全国共有

5000 多台,2000 多万吨 的产能,符合国家规定的准入标准 25000KVA 的密闭铁合金炉只占了所有产能的 4.1%,大量的落后开放式铁合 金炉存在,铁合金炉每年能有 10%的新增产能(随着钢铁行业的发展而发展) ,一年有