PDF《与中化集团合作,开创炼油行业“央企 +》

2018 年01 月10 日 恒力股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号2公司是国内领先的聚酯生产企业,FDY 产品盈利水平领先行业水平.公司 通过集团资产注入将形成 芳烃―PTA―聚酯―民用丝及工业丝 的完整 产业链.考虑重组项目,公司股本将达到

51 亿,我们预计 17-19 年实现 归母净利润

16、

28、70 亿元,对应 EPS0.

31、0.

55、1.37,对应 PE46X、 26X、10X. 不考虑炼化及 PTA 项目, 预计公司 17-19 年EPS 为0.

57、 0.

62、 0.73 元, 对应 PE 为25X、23X、20X.维持 推荐 评级. 风险提示:油价大幅波动,下游需求不及预期 恒力股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号3附录:财务预测表 资产负债表 利润表 单位:百万元

2016 2017E 2018E 2019E 单位:百万元

2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 2,564 2,348 3,678 6,254 营业收入 19,240 23,088 25,628 28,190 应收票据 3,657 4,800 5,500 3,657 营业成本 16,650 19,694 21,912 24,092 应收账款

66 64

71 78 营业税金及附加

125 150

167 184 预付账款

218 258

287 315 销售费用

193 279

310 341 存货 1,819 2,134 2,374 2,610 管理费用

525 629

699 769 其他流动资产

369 369

369 369 财务费用

488 380

497 409 流动资产合计 8,692 9,972 12,278 13,283 资产减值损失 -3

1 -2 -3 其他长期投资

82 82

82 82 公允价值变动收益

0 0

0 0 长期股权投资

0 0

0 0 投资收益

0 0

0 0 固定资产 9,959 11,168 11,492 11,579 营业利润 1,262 1,954 2,045 2,400 在建工程

244 300

260 150 营业外收入

140 88

137 140 无形资产

720 720

720 720 营业外支出

4 8

5 3 其他非流动资产

2 2

2 2 利润总额 1,398 2,034 2,177 2,537 非流动资产合计 11,007 12,273 12,556 12,533 所得税

253 367

393 458 资产合计 19,699 22,245 24,834 25,816 净利润 1,145 1,667 1,784 2,078 短期借款 5,299 5,299 5,299 5,299 少数股东损益 -34

67 31

21 应付票据 4,623 5,200 5,800 4,500 归属母公司净利润 1,180 1,600 1,753 2,058 应付账款

495 585

651 716 NOPLAT 1,432 1,913 2,081 2,299 预收款项

370 444

493 542 EPS(摊薄) (元) 0.42 0.57 0.62 0.73 其他应付款

23 23

23 23 一年内到期的非流动负债

832 832

832 832 其他流动负债

143 143

143 140 主要财务比率 流动负债合计 11,785 12,526 13,241 12,052

2016 2017E 2018E 2019E 长期借款

690 828

919 1,011 成长能力 应付债券

0 0

0 0 营业收入增长率 2188.6% 20.0% 11.0% 10.0% 其他非流动负债 1,189 1,189 1,189 1,189 EBIT 增长率 -1609.4% 33.6% 8.8% 10.4% 非流动负债合计 1,879 2,017 2,108 2,200 归母净利润增长率 -585.3% 35.6% 9.6% 17.4% 负债合计 13,664 14,543 15,349 14,252 获利能力 归属母公司所有者权益5,860 7,460 9,213 11,271 毛利率 13.5% 14.7% 14.5% 14.5% 少数股东权益

175 242

272 293 净利率 6.0% 7.2% 7.0% 7.4% 所有者权益合计 6,035 7,701 9,485 11,564 ROE 20.1% 21.4% 19.0% 18.3% 负债和股东权益 19,699 22,245 24,834 25,816 ROIC 10.4% 12.4% 12.0% 11.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 69.4% 65.4% 61.8% 55.2% 单位:百万元

2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 132.7% 105.8% 86.9% 72.0% 经营活动现金流 2,182 8,585 10,199 11,286 流动比率 73.8% 79.6% 92.7% 110.2% 现金收益 2,561 9,261 10,326 10,764 速动比率 58.3% 62.6% 74.8% 88.6% 存货影响 -1,167 -315 -240 -236 营运能力 经营性应收影响 -3,569 -1,182 -734 1,810 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 经营性应付影响 4,355