PDF《朱明秀》

指标体系的第二层和第三层为价值驱动层指标, 第 二层指标为第一层次的价值驱动因素, 即股东满意 度、 员工满意度和顾客满意度, 第三层指标为第二层 次的价值驱动因素, 即股东价值、 员工价值和顾客价 值的构成因素. 图1 三维价值驱动业绩评价指标体系的层次结构 三维价值驱动业绩评价体系中的目标层指标衡 量企业财务目标的实现情况, 即企业价值.企业价 值最大化是企业的财务目标, 也是业绩评价的标准 和最终方向.在业绩评价指标体系中, 企业价值处 于最高层次, 它既是从企业视角衡量的业绩, 又是从 关键利益相关者视角衡量的业绩.因为, 没有企业 价值的持续增长, 关键利益相关者的价值就没有了 基础.现代企业是作为利益相关者缔结的一组契约 而存在的, 企业不只是股东的企业, 而是依存于利益 相关者的一个契约集合体.很显然, 企业价值与股 东价值是具有不同内涵的范畴, 股东价值毫无疑问 归属于全体股东, 但企业价值则应归属于企业的利 ・

6 6 ・ 益相关方, 不仅包括全体股东, 还包括员工、 顾客等 利益相关者. 企业价值是指企业在其未来存续期间产生的现 金流量的折现价值.净收益、 现金流量等会计指标 常常作为企业价值的表现形式, 以会计指标为基础 而计算的盈利能力、 营运能力、 偿债能力和发展能力 等多元指标是企业价值不同业绩视角的表现.一个 企业持续发展的显著标志就是企业价值的持续增 长, 企业价值的增长状况可通过不同时期价值的对 比而得到.

三、股东维度的业绩评价指标 股东向企业投入的是企业生产经营的物质基 础― ― ―物质资本, 虽然现代社会物质资本的稀缺性 与人力资本相比已经有所下降, 但很多企业依然因 为物质资本的短缺制约了其生产经营的发展.如果 企业不能使现有物质资本所有者― ― ―股东满意, 就 会令潜在投资者失去向企业投入物质资本的兴趣, 企业的未来发展就有可能受到制约.而使股东满意 的前提条件是股东价值的增长, 股东价值作为一种 感知价值不仅取决于股东从企业所获得的物质利 益, 还取决于其控制权行使的状况, 即企业的治理结 构也影响股东的满意程度.

(一)股东满意度及其表现 股东满意度是反映股东对企业满意程度的主观 性指标.现有文献对 股东满意度 指标的关注极 少.长期以来, 主流经济理论、 管理理论以及财务理 论均将企业视为股东的企业, 企业经营的目标就是 股东财富最大化, 由此, 企业只需要关注股东财富是 否达到最大, 而并不关注股东是否满意.事实上, 股 东满意度的高低对企业的生存和发展会产生重要的 影响.如果股东不满意, 积极的股东会通过股东大 会行使其监控权, 而消极的股东则 用脚投票 ― ― ― 抛售其手中的股票.在股权相对分散的情况下, 大 多数股东是消极股东, 即 用脚投票 是大多数股东 表示不满情绪的主要方式.而在股东 用脚投票 表 达对公司的不满时, 股票的市场价格则会下降, 企业 的声誉受到严重影响.股价的下降不仅影响企业的 资金筹集, 还影响企业产品的销售以及企业与顾客 等利益相关者之间的关系. 股东满意度 通过对股 东的调查获得. 股东若对公司政策不满, 可以通过股东大会的 否决权来表示.股东大会是股东行使其权利的场 所, 股东有权对股东大会的议案投反对票, 股东大会 议案否决数代表了股东的不满意程度.中小股东因 其持股比例较低而无法左右股东大会的决议, 他们 往往通过 无声的抗议 ― ― ―投弃权票来表示其不 满.股东对公司的重大财务决策不满时, 还可联合 提交议案要求撤销原决定.股东还可以对股东大 会、 董事会的违法决策、 错误决策依法提起诉讼.股 东诉讼已成为较多国家公司法中的一项制度, 我国 也将逐渐加以借鉴以维护股东的共益权.股东表示 其不满的形式较多, 而股东满意度最综合的表现则 是股票市场价格的变动幅度, 如果较多股东对所投 资的公司及管理当局不满, 他们维护自身利益的最 后措施则是抛售股票, 在股票被大量抛售的情况下, 股票的市价必然下降. 综上所述, 股东满意度的表现包含股东大会对 议案的否决数、 股东大会股东弃权率、 股东联合提交 议案数、 股票市........