PDF《华帝股份（002035）： 定位清晰的粤系龙头》

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电话:0755-83692635 传真:0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 成燕 证券执业证书号:S0640512110004

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2013 年5月27 日 华帝股份(002035) : 定位清晰的粤系龙头 股市有风险 入市须谨慎 行业分类:家用电器 公司投资评级 买入 6-12 个月目标价

14 当前股价(13.04.09) 11.39 基础数据 上证指数 2293.08 总股本(亿) 2.88 流通 A 股(亿) 2.34 流通 B 股(亿)

0 流通 A 股市值(亿) 32.76 每股净资产(元) 3.55 ROE(2013) 3.31% 资产负债率 46.08 动态市盈率 18.55 市净率 3.40 近一年行业指数与上证综指走势 对比 数据来源:WIND

0 50

100 150

200 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 12-05 12-07 12-09 12-11 13-01 13-03 成交金额 华帝股份 沪深300 投资要点: 定位清晰的粤系龙头.国内厨电厂商形成了 浙系 和 粤系 两大主流 制造集群,浙系多数企业定位高端,其代表主要为 老板 和 方太 ;

粤 系定位中端,其中以华帝股份表现最为亮眼.公司产品大部分定位为中端, 性价比较高,吸油烟机的市场份额居前,燃气灶是国内灶具佼佼者,聚能 技术深得市场认可. 国内厨电市场集中度较低,前景广阔.目前市场总量油烟机

2000 万台,燃 气灶

2500 万台,整个厨电市场与发达国家相比集中度非常低.公司作为厨 电行业的领军企业之一,市场占有率相对较低,还有很大的提升空间;

另 一方面,随着城镇化率的提高,油烟机市场总量将逐步增加,市场规模可 以与冰箱做类比,预计将达到

4000 万台,将使市场容量得到进一步提升. 多品牌运作增强公司竞争力.公司将形成高、中、低三个档次的品牌组合, 市场覆盖面更广多品牌战略加速规模提升.在倾力依靠体育营销打造 华帝 品牌的同时,公司也逐步向品牌多元化战略迈进.一方面,公司通过 整合百得厨卫,依靠 百得 品牌将公司产品带向低端市场拓展;

同时公 司通过引进英国ARG 公司旗下LACORNUE、AGA 及RANGEMASTER 三大高端品牌,将公司产品结构向高端奢侈厨电行业延伸. 估值与建议.厨电市场与房地产市场相关性较高,且受经济形势的影响很 大,我们预测公司2013年、2014年EPS分别为0.96和1.34元,对应PE为12 倍和10倍,估值尚低,我们上调投资评级至 买入 . 风险提示:房地产调控.

2 华帝股份(002035)公司深度报告 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录

一、公司概况

4 1.1 简述公司发展史

4 1.2 公司股权结构日趋完善

4

二、五力模型

6 2.1 现有行业内竞争者

6 2.2 原材料供应商

8 2.3 购买者

9 2.4 潜在的新增制造商

10 2.5 来自替代品的威胁

10

三、行业现状

11 3.1 厨电市场有望率先回暖

11 3.2 更新换代成市场增长点

11 3.3 技术创新是主要驱动力

12 3.4 行业集中度低,尚存较大空间

12

四、公司优势

15 4.1 与ARG 合作,全品牌运作

15 4.

2、收购百得厨卫,扫除发展之路的最大障碍.17 4.

3、掌握核心技术

18 4.

4、渠道下沉做得最好

19

五、财务分析

20

六、估值与建议.

21

七、财务预测与估值