PDF《由制造业向服务业实现华丽转型》

16 倍. 图8:节能服务产业总产值变化情况 资料来源: 十一五 中国节能服务产业发展报告,东兴证券研究所 公司工程总包与余热锅炉业务相辅相成,有望获得双重收益.在锅炉产品线逐步丰 富的基础上,公司以优质的产品和先进的技术为依托,在余热发电总包市场上取得 突破.公司控股子公司西子联合工程公司自

2008 年来开始专注于余热发电总包市 场,并在

2009 年及

2010 年分别实现了翻倍以上增长. 近期,受宏观经济形势影响,下游客户未来的持续稳定经营能力受到一定挑战,使得EMC 模式的资金回笼风险加大.在此背景下,公司有意放缓 EMC 项目合同签署 和项目执行进度.但是,合同能源管理作为公司未来战略转型的主要方向之一,是 公司未来业务发展的重点,一旦市场好转,公司 EMC 业务将具备放量增长的潜力. 2.2 钢材贸易逐步放量,担负起拉动业绩增长重任 东兴证券调研报告 由制造业向服务业实现华丽转型 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 作为余热锅炉龙头企业,公司主要原材料中,钢材占比接近 70%.在多年的经营过 程中,公司在钢铁领域积累了大量的资源,为公司开展钢材贸易奠定了坚实的基 础. 钢材贸易包括两类经营模式,一类是做托盘,即为下游用户寻找合理价格的钢材购 买途径,撮合上下游完成交易,此类交易风险较低;

另一类是购入钢材,保持一定 库存,之后寻找买家进行销售,此类型交易需要承担钢材价格波动风险. 公司风格相对稳健,钢材贸易以第一类交易方式为主,虽然利润率相对较低,但通 过大量的销售依然能够获得可观利润.预计公司未来钢材贸易交易额将出现爆发式 增长,对公司业绩拉动作用显著. 3. 盈利预测 公司是余热锅炉龙头企业,燃气轮机余热锅炉、烧结环冷机余热锅炉、水泥窑余热 锅炉为公司优势产品,市场占有率位居国内第一.受益于西气东输二线的全线贯 通,公司燃气轮机余热锅炉业务将在

2012 年显著增长. 同时,公司发展的战略重心由制造业向服务业转型,未来总包业务和钢材贸易的发 展潜力巨大,有望带动公司业绩持续增长. 综合考虑以上因素,预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.99 元,1.19 元和 1.40 元,目前股价对应 PE 分别为

20 倍,16 倍和

14 倍,给予

2012 年25 倍市盈率,对 应目标价 24.75 元,维持推荐评级. 表1:公司财........