PDF《上峰水泥 （000672）》

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本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可索取有关披露资料 [email protected].客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明". 证券研究报告:点评报告 建材行业 上峰水泥 (000672) 增持

2015 年华东区域水泥供给端改善,业绩增速前低后高 首次评级

2015 年1月22 日 公司研究/点评报告 市场数据:2015 年1月22 日 盈利预测: 单位:亿元、元、倍 收盘价(元) 8.08 主营 收入 增长率 净利润 增长率 每股 收益 主营利 润率 净资产 收益率 市盈率 一年内最高/最低(元) 9.9 /4.5 2013A 25.4 - 2.6 - 0.32

12 17

25 市净率

4 2014E 26.9 5.8 3.84

47 0.47 18.2 20.8

17 市盈率

14 2015E

28 4.2 4.48 16.8 0.55 20.5 19.5

14 流通 A 股市值(百万元)

1704 2016E 30.

9 4.92 9.8 0.6 22.4 17.7

13 注: "市盈率"是指目前股价除以各年业绩 公司公告:公司公布

2014 年业绩预告,归属于上市公司股东净利润 3.66-3.9 亿,增长区间 40.34%-49.55%. 投资要点: ? 公司公布

2014 年业绩预告,归属于上市公司股东净利润 3.66-3.9 亿, 增长区间 40.34%-49.55%,扣除前三季度净利润情况,第四季度净利润 0.64-0.88 亿,较2013 年同期 1.81 亿大幅下降 51%-64%,环比下降 8.3%-33%. ? 公司利润增速与经营区域华东水泥市场前高后低相呼应.受固投增速 下滑尤其是房地产投资下降拖累,2014 年水泥全行业需求增速降至 1.8%,为1991 年以来的最低点,全年表现为前高后低.公司熟料产能

1050 万吨, 主要经营区域位于华东地区的浙江和安徽地区,

2014 年1-11 月水泥产量分别同比 1.79%、-1.22%,低于全国平均水平其中,安徽水 泥需求增速下滑主要受制于房地产投资下滑,2014 年1-11 月安徽房地 产投资增速下滑至 9.3%,比上年同期下降

16 个百分点,在价格层面, 华东地区平均水泥(42.5)均价从年初的

410 元/吨跌至年末的

323 元/ 吨,跌幅超过 20%,跌至近

7 年来的同期最低点. ? 源于水泥供给端改善,2015 预计好于

2014 年. 去年

12 月召开的中 央经济工作会议中将"一路一带"、"京津冀协同发展"、"长江经济带"作为2015 年战略重点,长江经济带建设将带动区域投资增长,而华东地 区2015 年基本上没有新增供给,供给端改善将利于推动华东水泥市场 触底向上. ? 顺应一带一路建设,公司在吉尔吉斯斯坦生产线将是未来最大利润增 长点.公司牵手 ZETH 国际投建吉尔吉斯最大水泥生产线项目,控股 58%,日产

2800 吨水泥熟料生产线,年产

120 万吨,将于明年

4 月投 产,项目区位优势明显,距吉国首都约

116 公里,距哈萨克斯坦南部城 市阿拉木图约

150 多公里,在吉国及项目周边城市水泥产品供应紧缺, 当地水泥售价在

90 美元,吨净利润

40 美元,按照目前价格粗略估算 全部投产后贡献权益净利润 1.4 亿左右,相当于

14 年净利润近 40%. ? 盈利预测和投资建议.公司收购粉磨站提升水泥业务占比,预计 2014-2016 年归属于母公司股东净利润 3.

84、4.

48、4.92 亿,EPS 分别 为0.

47、0.

55、0.63 元,2015PE 为14 倍,首次给予"增持"评级. 基础数据:

2014 年9月30 日 每股净资产(元) 2.05 资产负债率% 46.3 总股 本/ 流通A股( 百万) 211/814 流通 B 股/H 股 (百万) -/- 分析师:赵红 执业证书编号: S0760511010022