PDF《纺织服装行业》

纺织服装行业 ――上下求索,寻觅良驹 造纸和纺织服装研究员 区志航 投资要点 ? 纺织服装行业,原料成本上升,竞争激烈,价格下降;

人 民币升值和出口退税率下降,国际贸易壁垒不断增加等因 素,导致行业利润空间缩窄.

? 所以,我们根据上下求索的标准,分别向纺织服装行业的 上游和下游寻找质地优良具有竞争力的企业.我们认为上 游领域尤其是短纤行业景气将持续,相关上市公司业绩将 大大超出市场预期,强烈推荐山东海龙;

下游领域的机会 主要集中在内销拓展市场享有品牌渠道的企业.如雅戈尔、 七匹狼、报喜鸟和孚日股份等,我们强烈推荐伟星股份. 固定资产投资依然维持较高水平 24.10% 38% 25.30% 21.10%

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2003 2004

2005 2006 2007前9个月 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 固定资产投资 YOY 资料来源:平安证券 2007年前9个月纺织行业固定资产投资同比增长25.3%,略高于 2006年全年水平.我们认为纺织行业仍将维持高速发展势头. 行业仍维持高速增长势头

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7 前8个月-50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 销售收入 利润总额 销售收入YOY 利润总额YOY 虽然遭受众多不利因素,纺织行业依旧保持了高速增长势头,2007年前8个月收入增长21.75%,利润总额同比增长30.24%.增长速度均高 于2006年全年水平,但低于2006年同期36%的水平. 但是,2007年前8个月,纺织行业亏损企业达到4777个,比2006年同期 以及2006年年底的数量均有增加,亏损面有扩大迹象. 综合来看,我们认为2007年以来纺织行业利润的高增长,主要得益于 重点企业多元化战略(如投资收益暴增)带来的收益、化纤等部分子 行业利润暴增及行业自身不断的费用压缩等因素. 纺织业产量保持稳定增速 纱产量 (万吨) YOY(%) 布产量 (亿米) YOY (%) 服装产 量(万件) YOY (%)

2001 760.68

290 2002

850 11.74 322.39 11.17

2003 983.58 15.72 353.52 9.66

1005184 2004 1291.34 31.29 482.1 36.37

1183266 15.05

2005 1450.54 12.33 484.39 0.48

1479795 16.84

2006 1740

20 550 13.5

1700191 11.86 2007年前9个月1445.63 17.4 367.79 12.5

1442272 14.21 月度增速下滑 21.60% 17.40% 16.20% 12.50% 11.11% 14.21% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2006Q3 2007Q3 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 纱布服装 虽然我国纺织生产规模继续保持稳步增长的势头,但从月度数据来看, 增速出现明显回落迹象 .2007年前三季度,纱和布增速分别为17.4%和12.5%,增速出现下滑;

而服装方面的增速呈现小幅上升趋势,服装产 量144亿件,同比增长14.21%. 纺织服装进出口增速下滑 ? 我国是纺织服装生产大国,更是纺织服装出口大国,纺织服装贸易顺 差对全国贸易顺差的贡献率高达58.63%.对于以外向型企业为主要构 成的纺织服装行业而言,出口环境直接决定着行业景气度. ? 出口面临考验-出口增速回落.1-9月,我国纺织品服装出口额1242亿 美元,同比增长19.66%,增速较去年同期回落了4.44个百分点.我们 认为随着人民币升值的加速以及次按可能带来美国经济恶化等因素可 以令国内纺织服装出口增速继续回落. ? 从下面的图可以看出,纺织行业的情况远远差于服装行业,服装行业 前9个月出口仍能维持22.5%的增速(高于纺织行业的14.58%).所以 我们认为纺织行业成为拖累纺织服装行业数据的重要子行业.