PDF《纺织服装行业》

2006 15.13 25.62 23.43 9.52 7.29 17.07 2007前三季 14.65 24.37 23.73 8.31 7.26 14.91 内销为主 伟星股份 七匹狼 浔兴股份 报喜鸟 雅戈尔 大杨创世

2002 30.16 34.8 - - 42.24 19.78

2003 30.2 35.22 20.79 - 36.75 19.32

2004 28.93 36.42 21.37 34.81 35.83 20.49

2005 29.12 34.91 20.81 36.27 37.41 21.86

2006 30.37 32.25 23.78 39.1 36.54 22.54 2007前三季 33.36 34.65 23.51 45.96 39.32 21.66 其他因素分析 1. 从2008年1月1日起,中国企业出口到欧洲纺织品的数量限制将 予以取消;

2009年1月1日起,中国企业出口到美国纺织品的数量限 制将予以取消.

2 .随着中欧、中美纺织品协议的分别到期,可能会出现更加严格的 反倾销、反补贴、技术壁垒等不利因素. 3.未来纺织服装行业的经营环境难以出现根本性的扭转,原材料涨价 、人民币升值、央行持续加息增加了企业资金成本以及劳动力成本 不断提高等因素依然成为制约行业盈利水平的重要因素.服装出口 退税率调减2%将在2008年的影响更加明显. 粘胶短纤行业景气仍能维持

图表5 粘胶短纤产需数据 单位:万吨 资料来源:平安证券 短纤需求保持平衡

0 20

40 60

80 100

120 140

160 1

2 3

4 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 产量 需求量 产量YOY 需求量YOY 下游需求旺盛 ? 1.纺纱中短纤耗量增加 65.24% 66.25% 64.78% 65.02% 29.11% 27.30% 28.01% 27.85% 5.65% 6.45% 7.13% 7.21% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00%

2004 2005

2006 2007年前9个月 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 用棉比 用涤比 用短纤比 ? 2. 纺纱量增速接近20% ? 目前国内纺纱大概消耗短纤产量的80%,前9个月,国内纺纱耗短纤 量为107.31万吨,占短纤总产量的84.33%.2007年前9个月国内纱产 量增速17%.

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800

2000 2

0 0

1 2

0 0

2 2

0 0

3 2

0 0

4 2

0 0

5 2

0 0

6 2

0 0

7 年前9个月0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 纱 同比增长% 上游原料支撑 ? 在棉短绒-棉浆粕-短纤的产业链中,浆粕作为 高耗能、高污染 类行 业,在国家加大 节能减排 力度的背景下,浆粕企业的环保压力非常 大,用于治理排放的费用比较高,已经有部分棉浆粕产能关闭;

棉短 绒受到棉花产量的限制以及粘胶的需求的拉动出现短缺.所以我们认 为上游成为下游短纤价格上涨的支持因素之一. 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00

2 0

0 6 年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 国内短纤均价(左轴) 高密短丝级浆粕均价(左轴) 二道绒提货均价(右轴) 单位:元/股和倍 股价 EPS PE

20071116 2006 2007E 2008E

2006 2007E 2008E 鲁泰A

000726 14.6 0.395 0.485 0.568 37.0 30.1 25.7 孚日股份

002083 11.7 0.24 0.335 0.429 48.8 34.9 27.3 雅戈尔

600177 23.79 0.339 0.898 1.213 70.2 26.5 19.6 伟星股份

002003 23.7 0.467 0.728 0.999 50.7 32.6 23.7 报喜鸟

002154 28.53 0.531 0.601 0.88 53.7 47.5 32.4 七匹狼

002029 21.54 0.273 0.413 0.58 78.9 52.2 36.9 瑞贝卡

600439 40.36 0.425 0.7 1.07 95.0 57.7 37.7 国内平均 62.0 40.2 29.1 wind行业平均(整体法) 39.83 32.53 28.75 山东海龙

000677 17.08 0.171 0.68 0.95 99.88 25.12 17.98 国内重点上市公司 再次强调,我们看好上游的山东海龙和下游的伟星股份 ........