PDF《在熊牛转折与底部震荡中寻觅投资先机》

2000 年以来,一直保持高速增长,GDP 增速在

2003 年以后 更是保持在 9%以上.但是应该看到,经济的高速增长主要依赖于投资和净出 口的高速增长,而消费对 GDP 增长的贡献一直较小.局部性的增速过快造成 了中国经济的发展结构不合理,这也是实施宏观调控的主要原因.2004 年开 始宏观调控以来,虽然投资增速得到有效控制,物价水平趋于稳定,经济过 热的情况得到有效缓解,宏观调控取得初步成效.但是,与之伴随的是经济 增长减速,造成企业盈利下降,此外,目前宏观经济还面临着由于过度投资 造成的部分产能过剩的风险. 值得注意的是,在过去两年,政府针对经济运行中出现的一些不健康、 不稳定因素,及时加强和改善宏观调控,采取了增加粮食生产、协调煤电油 运供应、抑制部分行业盲目投资、治理整顿土地市场秩序、控制信贷规模、 调整银行利率等一系列政策措施,取得了明显成效.今年以来国内经济增长 速度超出市场普遍预期,并且新增资金来源不再是来自于商业银行,因此, 这个增长势头在短期有可能持续而不致引发政府行政性的宏观调控政策.目 前经济保持依然平稳较快增长,物价稳定,就业增加较多,对外贸易快速增 长,教育、卫生、文化、环境保护等投入进一步增加,经济运行继续朝着宏 蔚深证券研究报告

2005 年10 月26 日星期三 股市有风险,投资须谨慎!据此入市,风险自负! 第3页共42 页 观调控的预期方向健康发展. 长期来看,如果全球经济不出现急剧恶化,中国经济增长速度会逐渐放 缓, 出口、 城市消费升级、 固定资产投资仍将是未来经济增长的主要推动力. 根据中金公司预测,外贸进出口、社会消费品零售总额、投资在明年将保持 双位数增长. 表1:2005 年三季度国内生产总值预测 项目 绝对额(亿元) 比去年同期增长(%) 1-3季度累计完成国内生 产总值

92586 9.4 三季度将完成国内生产 总值

33813 9% 三季度增速二季度回落 0.6 个百分点,比上半年低 0.7 个百分点 三季度经济增速回落原因:(1) 去年同期基数高导致今年速度有所回落. (2)宏观调控效果将在三季度表现得更为显著. 注:绝对额按现价计算,增长速度按不变价计算. 数据来源:盛富资本 根据国家统计局最新数据分析可以看出, 由于经济增长的瓶颈行业供求关 系依然紧张,固定资产投资保持高速增长,电力行业和部分大宗商品行业的盈利 可望随着需求持续增长而见底反转. 目前全国城镇固定资产投资同比大幅增长表 明,在宏观调控政策引导下,新的经济增长方式正在形成.由于去年同期基数高 导致今年速度有所回落、宏观调控效果将在三季度表现得更为显著,我们预计三 季度经济增速回落(如表 1) . 从我国居民消费价格指数(CPI)的运行来看,8 月份居民消费价格同比仅 上涨 1.3%,创下

2003 年10 月以来月度最低涨幅.其中城市上涨 1.2%,农村上 涨1.5%.从月环比看,居民消费价格总水平比上月上涨 0.2%.1-8 月份累计, 居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.1%.分类别看,8 月份,食品价格比去年 同月上涨 0.9%,非食品价格上涨 1.5%;

消费品价格上涨 0.5%,服务项目价格上 涨4.0%. 图1:2004 年---2005 年1-8 月份 CPI 同比增长态势 蔚深证券研究报告

2005 年10 月26 日星期三 股市有风险,投资须谨慎!据此入市,风险自负! 第4页共42 页 数据来源:盛富资本 尽管年内 CPI 的运行态势还具有一定的不确定性, 也不排除个别月度涨幅重 上2%的可能,但中期再度大幅走高的概率很小.当前影响我国物价走势的最主 要不确定性因素是国际原油价格.至于未来一段时间我国会不会发生通货紧缩, 以及如何看待物价下降,仍需要在未来具体的经济运行环境中分析. 不容忽视的是, 近几个月来,我国工业品出厂(PPI)价格涨幅一直保 持略高于 5%的水平(见图 3) ,尤其是