PDF《陆岷峰 ,刘凤》

第8 卷第4 期2011 年10 月南京审计学院学报Journal of Nanjing Audit University Vol.

8, No.

4 Oct,

2011 我国中小企业集合债制度探析 陆岷峰1 , 刘凤2 ( 1. 南京财经大学 金融学院,江苏 南京 210046;

2. 江苏银行 连云港分行,江苏 连云港 222000) 摘要: 中小企业集合债打破了只有大企业才能发债的惯例,拓宽了中小企业在债券市场的 直接融资渠道.但是, 集合债准入门槛高、 担保难、 增信机制不完善、 融资成本高等问题严重阻碍 着债券的广泛发行.要构建适应中小企业特性的集合债制度, 应该从准入条件、 担保增信、 信用 评级、 违约风险管理、 产品创新等方面对融资模式进行改进. 关键词: 中小企业;

集合债券;

中小企业融资;

金融创新;

融资困境 中图分类号: F832.

5 文献标识码: A 文章编号:

1672 8750( 2011)

04 0027

06 收稿日期:

2011 05

25 作者简介: 陆岷峰( 1962― ), 男, 江苏金湖人, 南京财经大学金融学院金融风险管理研究所 副所长, 教授, 硕士生导师, 南京大学经济学院博士后研究人员, 中共江苏银行连云港分行党委书 记、 行长, 主要研究方向为宏观经济、 商业银行经营管理、 中小企业融资;

刘凤( 1982― ), 女, 河 南周口人, 江苏银行连云港分行职员, 主要研究方向为商业银行经营管理.

一、引言 融资难是困扰中小企业发展的一大难题, 多 年来, 我国政府一直在探索解决的途径.2003 年 以来, 在相关部门的协调下, 多家中小企业进行了 集合债券融资的试点, 直到2007 年中小企业集合 债券才正式发行.中小企业集合债是我国中小企 业融资的一次创新和突破, 它打破了只有大企业 才能发债的惯例,拓宽了中小企业在债券市场的 直接融资渠道.然而, 近几年来各地酝酿发行的 集合债券大多归于沉寂.这种 引而不发 的现 象, 凸显出集合债券融资机制中存在着种种不足, 包括审批程序复杂、 准入门槛高、 担保难、 增信机 制不完善、 评级机制不健全、 发债成本高等.最终 结果是集合债券将绝大多数真正有资金需求的中 小企业拒之门外, 成为众多中小企业无法企及的 奢侈品 , 并没有成为缓解中小企业资金饥渴的 及时雨 .本文认为中小企业集合债券融资具 有其他融资方式所不具备的优势, 如果能够将其 完善并推广, 集合债能够在一定程度上缓解中小 企业融资难问题. 国内学者们对中小企业集合债券融资的优 势、 劣势、 存在的问题及其解决途径进行了广泛探 讨.方健、 马永开、 李华林从企业规模和盈利能 力、 发债主体限制、 信用担保问题、 信用评级、 募集 资金用途、 利率等制度性因素角度分析了集合债 券模式[ 1].唐德才认为可以实行中小企业发债 担保制度, 即可由负连带责任的第三方如银行、 基 金机构、 担保公司等为中小企业担保发债[ 2].张 庆坷、 朱伟详细分析了 中关村高科技企业债券 以及深圳工业局中小企业服务中心牵头的同类债 券, 认为联合债券的优点主要有保护投资者利益、 降低融资门槛、 流动性较高.他们认为发行联合 证券的主要要点包括建立和创新担保机制、 建立 合理规范的法律制度、完善企业内部和外部环 境[ 3].朱海峰、 李信宏认为集合债券发行的要点 包括统一组织、 统一发行、 统一担保、 统一信用评 级[ 4].江乾坤从市场的时机不成熟、 信用评级制 度不完善、 定价机制尚未形成、 投资主体缺位角度 阐述了目前中小企业的债券发行障碍, 并分析了 美国的垃圾债券兴衰史, 提出通过创新集合债券 模式、 成立投资基金、 完善定价机制来促进中小企 业债券融资和中小企业债券市场的发展[ 5]. 本文认为, 应该结合中小企业融资需求特点及 ―