PDF《钢铁行业 2019 年度信用展望》

新世纪评级

2019 年度行业信用展望报告 -

1 - 钢铁行业 稳定 钢铁行业

2019 年度信用展望 工商企业评级部 吴晓丽 许婧

2018 年,钢铁行业延续了

2017 年的市场行情,产能利用率处于较高水平,粗钢产 量继续恢复增长, 产品价格保持高位, 主要钢企盈利水平继续向好, 财务质量继续改善.

从信用质量来看, 得益于良好的利润积累, 主要钢企经营和财务状况得以明显改善, 主体信用等级上移趋势亦比较明显,2018 年共有

5 家钢企主体信用等级上移,其中

3 家钢企由 AA+上移至 AAA 级.从市场表现看,当期发债主体等级集中于 AAA 级,同 等级企业发行利差分化较为明显. 展望

2019 年,受需求和产能所限,预计钢材产量不会大幅增加,钢材价格高位波 动;

但钢铁行业成本端压力将会加大,包括原燃料、人工等成本上升,严格的环保政策 亦会加大环保支出压力,预计

2019 年钢铁企业盈利空间会收窄. 从长期来看, 钢铁行业目前行业集中度仍偏低, 无法充分发挥钢铁行业的规模优势, 兼并重组收效甚微,市场化重组进程缓慢,未来几年钢铁行业资产重组仍是政策重点;

钢材产品结构目前仍以中低端为主,在当前下游需求分化的形势下,具有优质产品结构 和技术实力的钢企将具更强竞争力;

在严格的环保政策下,环保投入不足、资本实力较 弱的小型钢企将被淘汰出局,市场份额将向大型钢企集中. 行业基本面 目前我国对钢铁行业实施的去产能、去杠杆、降成本、鼓励行业重组等措施已经取 得一定成果,其中去产能措施效果明显,近两年关停产能超过 1.15 亿吨,同时取缔 地 条钢 涉及统计外产能 1.4 亿吨,目前去产能任务已经接近尾声,未来主要以收尾为主, 但辅之的环保政策、能耗指标进一步趋严,并将严格控制通过各种手段新增产能. 从去产能效果来看, 目前供给端有明显收缩, 产能利用率明显提升, 根据公布的

2015 年12 亿吨粗钢产能推测,2015~2017 年及

2018 年前三季度,产能利用率分别为 67%、 71%、77%和86%,产能利用率明显提高且已处于历史高点.而取缔 地条钢 所释放出 的约 8,000 万吨(按60%的产能利用率估计)粗钢需求亦带动需求端扩张,加之宏观经 济恢复, 钢铁行业整体呈现供需两旺态势, 粗钢产量进一步增长, 而钢价也有大幅上涨, 带动钢铁行业盈利明显改善. 新世纪评级

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图表 1. 2008~2017 年及

2018 年前三季度粗钢产能、产量及产能利用率(万吨) 数据来源:Wind 资讯,新世纪评级整理

2017 年及

2018 年前三季度, 粗钢产量分别为 8.32 亿吨和 6.99 亿吨, 同比分别增长 2.89%和9.50%, 而钢材产量分别为10.48亿吨和8.21亿吨, 同比分别减少7.89%和1.07%, 主要由于取缔 地条钢 政策的严格实施,使得统计口径外的粗钢产能大幅减少,需求转 至正规钢企,从而粗钢产量有明显增长;

而终端的钢材产量在

2016 年已经完成增长, 目前去产能进入收尾,下游需求趋于稳定并有所分化,钢材产量有所减少,预计粗钢和 钢材产量将趋于稳定.单季度来看,2017 年第四季度和

2018 年第一季度,粗钢和钢材 产量均有明显减少,主要是受环保政策严格管控的影响.2017 年3月环保部下发《京津 冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案》 ,范围涉及京津冀