PDF《钢铁行业》

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12 利润总额(亿元) 利润总额/销售收入(右轴,%) 1993年以来大中型冶金企业盈利状况 发展阶段:进入高成本阶段 ? 预计行业08年粗钢产量增长13%,消费增长14%,2008年可以实现行 业供求的基本平衡. 08年行业粗钢产销预测表 单位:万吨 06年数量 增长率 07年预计数量 增长率 08年预计数量 增长率 产量 42,146 21.1% 49,300 17.0% 55,709 13.0% 出口 5,483 89.7% 7,246 32.2% 7,200 -0.6% 进口 2,008 -30.3% 1,808 -10.0% 1,500 -17.0% 国内消费 38,671 11.1% 43,862 13.4% 50,009 14.0% 投资思路 ? 估值水平和行业阶段相适应:国际钢铁企业的历史PE水平波动很 大,从几倍到几百倍不等,行业景气上升期给予高估值,下降期给予 低估值. ? 历史的估值安全区:钢铁行业PE相对市场的30%,可以视为安全边 际. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 220% 240% 260%

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2006 2007 纽柯 美国钢铁 新日铁 浦项 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

1997 1998

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2001 2002

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2005 2006 国外主要钢铁企业历史PE和市场平均的比例 我国钢铁板块的历史PE和市场平均的比例 投资思路 ? 投资节奏和行业发展阶段相适应:总体过剩、高成本、 出口依赖、 产品竞争激烈、并购重组 ? 投资主题: ? 成本驾驭能力强:鞍钢股份、宝钢股份、西宁特钢 ? 产品竞争能力强:武钢股份、新兴铸管、太钢不锈 ? 并购整合带来的投资机会:韶钢松山、攀钢钢钒 盈利预测和投资评级 重点关注公司的盈利预测 06A 07E 08E 06A 07E 08E 宝钢股份 14.75 0.74 0.85 1.26 19.93 17.35 11.71 0.77 1.99 3.15 推荐 鞍钢股份 25.06 1.15 1.24 1.53 21.79 20.21 16.38 0.80 2.17 4.98 推荐 武钢股份 14.36 0.50 0.84 1.20 28.72 17.10 11.97 0.48 2.89 5.16 推荐 太钢不锈 21.06 0.91 1.50 2.05 23.14 14.04 10.27 0.37 2.31 4.22 推荐 新兴铸管 10.92 0.41 0.54 0.69 26.63 20.22 15.83 0.63 2.65 2.84 强烈推荐 承德钒钛 14.90 0.37 0.55 0.87 40.27 27.09 17.13 0.51 4.00 4.60 推荐 攀钢钢钒 10.51 0.32 0.40 0.54 32.84 26.28 19.46 1.11 3.29 3.07 强烈推荐 马钢股份 8.24 0.35 0.32 0.61 23.34 25.75 13.51 0.67 2.34 2.64 推荐 唐钢股份 17.54 0.63 0.93 1.09 27.84 18.86 16.09 0.58 2.78 4.39 推荐 韶钢松山 9.38 0.31 0.53 0.62 30.26 17.70 15.13 0.40 3.02 2.36 推荐 西宁特钢 16.75 0.31 0.45 0.75 54.03 37.22 22.33 0.67 5.49 5.75 推荐 重庆钢铁 7.17 0.23 0.35 0.40 31.17 20.49 17.93 0.62 3.14 2.48 中性 首钢股份 7.43 0.21 0.28 0.30 35.38 26.54 24.77 1.31 3.53 2.96 中性 重点公司 PEG 评级 P/E 最新股价 EPS P/B REP