PDF《供需错配重启累库进程,甲醇挑战“内外”双重成本》

MA 指标 研判 国产 利空 进口 利空 物流 中性 国内 中性 出口 利多 投机 利空 沿海 利空 内地 利空 国产 利多 进口 利空 生产 利多 烯烃 中性 基差 中性 价差 中性 商品 利空 宏观 中性 2019年4月28日 需求 内地库存上升,西南累库,目前偏高水平 成本 产业投研部 高级分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 供需错配重启累库进程,甲醇挑战 内外 双重成本 沿海库存上升,江苏累库、广东去库,目前偏高水平 描述 甲醇开工上升,目前偏高水平,本周部分装置复产,春检进入尾声,下周预计复产较多 ZPC、卡维、BMC重启,卡塔尔、智利5月恢复,FPC4.

28检修10天;

4月下旬开始进口回升,预计5月伊朗到货较多 下游开工上升,烯烃开工高位,传统需求不佳;

MTO新投产,久泰、鲁西4-5月,中安、诚志6-7月,宝丰、大美四季度 预报仓单增加,卖保持仓下降,主力前二十净空增加 甲醇周报(VIP版) 东南亚套利窗口打开,预计转口将增加 重点提示 原油高位回落,化工品震荡偏弱 本周甲醇国内开工上升,进口量增加,下游烯烃开工高位,传统需求不佳,市场氛围偏差,库存经过连续5周下降后本周开始累库;

目前传统需求持续不佳,五一节前备货需求不及预期,尽管烯烃需求稳定,但总体氛围难有改善;

国内外检修进入尾声,预计下周国 内有近600万吨产能重启,5月进口伊朗货约50万吨,供给压力大幅增加,库存再度转到累库方向;

平衡表方面,根据新投产预期,5-9 月供过于求或持续累库,10月份开始需求再度增加,09合约基本面整体偏空,01合约基本面或有改善.多空影响如下: 利多:

1、甲醇估值偏低,下行空间不大;

2、久泰、鲁西5月投产预期;

3、内地平均成本线支撑. 利空:

1、总库存偏高,累库预期;

2、传统需求持续不佳,氛围较差;

3、检修结束,国内外供给增加预期;

4、伊朗到货较多,沿海 或面临低价冲击;

5、乙烯降价,外采单体存经济性,MTO替代威胁增加. 如果说2018年8-10月甲醇达到了一个高价的极致,那么2019年5月甲醇则将开始另外一种截然相反的极致.前一种极致以下游失去利润 开始,到下游停产上游增产结束;

后一种极致可能以内地平均成本线被击穿开始,向下进一步挑战进口最低成本,最终以内地甲醇厂 多数检修或下游需求增加结束,目前尽管甲醇估值偏低,但驱动仍是偏差的,需要我们用时间来换空间.受内地煤炭供给管制影响, 煤制甲醇生产成本上升,2290-2340为第一支撑区间,进口受伊朗货冲击成本下降,目前2200-2250为第二支撑区间,后期需动态关注各 类成本变动. 单边:延续逢高沽空操作,05关注2350一线压力,09关注2450一线压力. 期现:目前无期现无风险套利空间,但需关注华东、河南地区后期交割可能性. 跨期:甲醇九一反套持有(-150,-50),回0止损. 跨品种:PP-MA、ZC-MA09合约逢低做多操作. 核心观点 甲醇进口成本大降,沿海价格下降,进口利润增加,正常水平 LNG价格下降,煤制甲醇成本上升 供应 库存 本周北线成本上涨,南线成本下降 利润 甲醇生产利润大降,低位水平 西北烯烃利润上升,正常水平;

华东烯烃利润上升,偏低水平;

目前外采烯烃单体经济性好于MTO 华东基差-5,沿海基差走强,内地基差大幅走弱,目前无期现无风险套利空间,但需关注河南、华东未来交割可能 沿海-内地价差继续走强,区域套利窗口大部分仍未打开 价差 氛围 无